Rare bearish gold report: $5,000 gold price is too high, comparable to the peaks of 1980 and 2011

彭博策略師發出警告，金價的狂飆正從價值儲藏演變為投機性押注，多重技術指標顯示這輪牛市可能已進入尾聲。

3 月 17 日，彭博大宗商品策略師 Mike McGlone 指出，截至 2 月底，金價相對於 60 個月移動均值的溢價已升至 1980 年以來最高水平，180 日波動率更達到標普 500 指數的 2.4 倍，創 20 年新高。

McGlone 認為，這一價格水平是"牛市所能達到的最佳狀態"，並與 1980 年及 2011 年兩次歷史性頂部作出類比。

McGlone 進一步強調，如果金價無法獲得 1970 年代的通脹環境或極端地緣政治事件的持續支撐，回落至每盎司 4000 美元的風險正在上升。

本週美元指數已經兩連跌，但現貨黃金價格幾乎沒有變動，維持在 5000 美元/盎司附近。

Mike McGlone 將當前情況與 2001 年至 2011 年那輪黃金暴漲相類比。

彼時，金價於 2011 年觸及 1921 美元高點後，該水平直至 2020 年方才被突破。而目前金價的上漲速度已超過那輪漲勢，均值迴歸的壓力隨之加大。

值得注意的是，1979 年至 1980 年的"淘金熱"發生在美國 CPI 接近 15% 的高通脹背景下，而目前美國 CPI 僅為 2.4%。

McGlone 認為，在通脹相對温和的環境中出現如此極端的金價漲幅，本身即是估值過熱的佐證。

金價相對於五年移動均值的比率在 2026 年已升至 1.6 倍歷史高位，歷史上觸及這一水平的唯一先例正是 1979 年至 1980 年價格見頂時期。

此外，標普 500 指數與金價的比率在 3 月 13 日降至 1.32，並呈現出向 1 靠攏的走勢。McGlone 指出，這一指標的持續下行意味着黃金相對股票的強勢或已達到極限。

更值得警惕的是，黃金的高波動率與股市的低波動率之間形成了罕見的背離。黃金 180 日波動率達到標普 500 指數的 2.4 倍，為 2006 年以來新高，而股市波動率卻仍保持在極低水平。

McGlone 認為，一旦股市波動率上升，金價漲勢退潮，黃金此前的強勢反而可能成為自身的掣肘因素，即黃金的上漲本身或預示着所有資產，尤其是股市，將面臨更大壓力。

2 月底，黃金與 WTI 原油的價格比率升至 79，歷史上超越這一水平僅在 2020 年 4 月原油價格跌至負值的極端情形下出現過。

截至 3 月 13 日，該比率仍高達 51，而其 100 年曆史均值和眾數均接近 20。

McGlone 指出，黃金這一古老價值儲藏工具與最重要工業大宗商品之間比率接近歷史新高，可能是金價見頂的標誌，大宗商品市場的下一個重大行情或將是金價向均值迴歸。

在原油方面，McGlone 認為，儘管伊朗局勢及相關地緣政治衝擊可能推動油價短暫飆升，但此類供應衝擊通常難以持續，因為高油價將刺激以美國為首的西半球加大供應。

若局勢趨於緩和，原油端的支撐減弱，將進一步加重金價回落至 4000 美元的壓力。McGlone 的結論是，2026 年或將形成黃金的多年峯值，與 1980 年和 2011 年的歷史高點如出一轍。