Will the "black swan" of chips materialize in the Iran war?

巴克萊警告，韓國和中國台灣兩地 LNG 儲備僅夠維持一月有餘，且因半導體制造對電力穩定性極度敏感，能源斷供將直接威脅晶圓良率。疊加半導體特種氣體對以色列及海灣國家高達 95% 的依賴度，長期封鎖或導致全球芯片產量暴跌與價格失控。“黑天鵝” 或許將從傳言變為現實。

全球半導體產業最擔心的不是油價的賬面數字，而是霍爾木茲海峽封鎖後，那短短几周的能源儲備餘量。

據追風交易台消息，3 月 18 日，巴克萊宏觀研究團隊發佈深度報告顯示，霍爾木茲海峽的持續動盪正在通過能源和關鍵原材料路徑，向北亞半導體產業鏈傳導實質性的 “尾部風險”。

宏觀研究員 Bum Ki Son 在報告中直言：“中東衝突進入第三週，這恰好是中東至北亞港口的典型航運週期。從本週起，韓國和中國台灣地區兩地的能源進口中斷將愈發明顯。”

目前，市場關注的焦點已不再僅僅是原油價格是否破百，而是半導體巨頭們賴以生存的穩定電力和特種氣體，是否會因封鎖而告罄。

能源儲備：名義天數與實際緩衝區的 “錯位”

在外界看來，韓國和中國台灣地區兩地擁有可觀的戰略石油儲備，似乎足以應對短期衝擊。然而，巴克萊在研報中拆解了這些數字背後的隱憂。

儘管韓國總統此前宣稱擁有 208 天的石油儲備，中國台灣地區方面也表示儲備超過 100 天，但巴克萊指出，這些數據包含了煉油和石化行業的非能源需求，存在一定的過度陳述。

分析師 Dave Dai 指出：“考慮到石化和煉油行業的巨大消耗，韓國的實際原油儲備約在 4 個月左右，而台灣地區的儲備實際上可能已接近 2 個月的臨界點。”

更緊迫的是液化天然氣（LNG）。由於儲存技術限制，LNG 的緩衝區遠比原油狹窄。台灣地區名義 LNG 儲備僅夠維持 11 天，韓國則約為 9 天。

巴克萊計算認為，即使考慮到來源多樣化，兩地對中東 LNG 的依賴度仍高達 15%-25%。在完全封鎖極端情景下，LNG 儲備最多隻能為電力系統爭取一個半月的時間。

巴克萊報告通過對比發現，在應對 LNG 缺口時，韓國與中國台灣地區兩地的電力系統表現出截然不同的韌性。

韓國的電力構成較為平衡。在面臨 16% 的中東天然氣短缺時，韓國政府計劃通過將核電利用率從目前的 60% 以上提升至 85%-87%（重返 2015 年的高水平），並輔以少量煤電增量，基本可以對沖能源斷供的影響。

相比之下，台灣地區則面臨結構性的 “脆弱”。隨着 2025 年 5 月最後一座核反應堆退役，台灣地區電力系統已完全喪失了核能彈性。目前，天然氣發電佔據其總髮電量的 48%（2025 年數據）。

“在我們的情景假設下，若中東 LNG 供應中斷 24%，台灣地區若要填補缺口，煤炭發電量需提升 36%。”

Dave Dai 在報告中指出，“雖然這在技術上可行，但在備用容量已然薄弱的情況下，夏季高峰期的系統崩潰風險極高。”目前，台灣地區科技行業佔總用電量的 25%，其中台積電（TSMC）一家即佔據 10%。

對於精密到納米級的半導體制造而言，電力供應的穩定性不僅是成本問題，更是生存問題。

巴克萊指出，半導體生產需要在 24 小時不間斷的真空環境下運行。 Bum Ki Son 強調：“哪怕是瞬時的停電或電壓抖動，都可能導致整批晶圓（wafer）淪為廢品。”

如果能源封鎖導致電力配給制（Rationing），政策制定者將陷入兩難：

這種風險不僅限於本地，更具備跨地域的 “傳染性”。例如，台灣地區的 GPU 封裝高度依賴韓國的高帶寬內存（HBM）芯片。如果台灣地區電力波動導致封裝產線停工，將反向吞噬韓國 HBM 的市場需求，形成多米諾骨牌效應。

除了電力，霍爾木茲海峽還是半導體關鍵化學原材料的唯一通路。

巴克萊數據顯示，韓國和台灣地區兩地在芯片蝕刻、清洗過程中必需的特種氣體，對中東及以色列的依賴度達到了令人震驚的程度：

雖然主要生產商擁有數月的原料儲備，但巴克萊警告稱，如果封鎖時間超過 3 個月，這些極度集中的供應鏈一旦斷裂，全球半導體供應將進入真正的 “真空期”。

研究員 Brian Tan 警告，市場目前低估了這場衝突對全球科技估值的殺傷力。

他表示：“亞洲政策制定者最擔心的不僅僅是油價上漲帶動的通脹，而是半導體產量的 ‘Outsized Growth Shock’（超常增長衝擊）。如果全球半導體需求保持穩健，這種供應側衝擊將直接推高芯片名義價格，即使產量在萎縮。”

目前，新加坡金管局（MAS）和馬來西亞央行已對地緣政治風險表現出高度警惕。Brian Tan 認為，作為與技術領域深度綁定的經濟體，這些地區的央行將更加審慎地對待加息或收緊政策，以防止在外部能源風險兑現時，國內金融體系發生連鎖崩潰。

對於全球投資者而言，伊朗戰爭不僅是一場區域衝突，更是一場針對全球計算算力底層邏輯的壓力測試。如果海峽封鎖在未來數週內無法實質性緩解，芯片行業的 “黑天鵝” 或將從傳言變為現實。