Breakfast | US February PPI far exceeds expectations, Powell sends hawkish signals, stocks, bonds, and gold all decline

市場概述

中東地區能源基礎設施遭打擊，美國 2 月 PPI 遠超預期，鮑威爾釋放鷹派信號，交易員預計今年降息概率僅 50%。美股、美債、黃金、數字貨幣大跌，油氣、美元大漲。

美國三大股指全線下跌，標普 500 跌 1.4%、創 11 月以來新低，納指跌 1.4%，道指跌 1.6%。能源是唯一收漲的板塊。美光績後跌近 6%。

各期限美債收益率顯著攀升，2 年期收益率上升 10 個基點至 3.775%，10 年期上升近 6.5 個基點。

美元漲 0.76%、重回 100 關口。日元跌近 0.6%、逼近 160。

加密資產遭拋售。比特幣跌超 3%，跌回 7.1 萬美元附近，以太坊下挫 6%。

現貨黃金下跌 3.6%、逼近 4800 美元支撐，創一個月新低。現貨白銀跌 4.9%。

WTI 原油漲 4%。布油大漲 7%，接近 110 美元/桶。天然氣漲超 5%。

亞洲時段，AH 股午後拉昇，創業板大漲超 2%，AI 算力產業鏈全線爆發，阿里漲超 2%，“AI 大模型股” 智譜漲 20%。

要聞

中國

特朗普稱訪華可能推遲五到六週，外交部回應。

騰訊 Q4 營收同比增長 13%，調整後淨利增 17%，雲業務全年實現規模化盈利；電話會：馬化騰首談 “養蝦” 構想，今年 AI 投資至少翻倍，智能體將催生去中心化新生態。

DeepSeek 疑似又出手，一個神秘的 AI 模型引起全球開發者熱議。

海外

美聯儲如期繼續按兵不動，指出中東影響不確定，上調通脹預期，仍預計今年降息一次；鮑威爾：通脹改善前不會降息，調查期間不會離開美聯儲，必要時將以臨時主席身份履職。“新美聯儲通訊社”：伊朗戰事威脅，美聯儲抗通脹之戰恐被迫延長。

通脹全面超預期，美國 2 月 PPI 同比 3.4%，核心 PPI 3.9% 創一年新高。

美國柴油突破每加侖 5 美元，能源衝擊開始傳導實體經濟。

伊朗對美相關能源設施發動大規模導彈襲擊，列明中東三國目標，特朗普據稱暫不想再襲此類設施。伊朗最大氣田遇襲部分停產，是衝突爆發以來首次。美軍擬大規模仿製伊朗自殺式無人機，特朗普稱還沒準備好結束，不擔心伊朗成為 “另一個越南”。“事實上的最高負責人” 遇害後，伊朗：將對美以發起 “最強硬” 打擊。美以現 “終局目標” 分歧。少數船隻 “沿着伊朗海岸線航行才能通過”！中東石油出口暴跌 61%-71%。

AI 帶動存儲景氣爆發，美光上季營收增近兩倍，本季指引大超預期，財年支出料猛增，股價盤後一度跌 6%。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌幅 1.36%，報 6624.70 點。道指跌幅 1.63%，報 46225.15 點。納指跌幅 1.46%，報 22152.421 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.70%，報 598.25 點。

A 股：上證指數收報 4062.98 點，漲 0.32%。深證成指收報 14187.80 點，漲 1.05%。創業板指收報 3346.37 點，漲 2.02%。

債市：美國 10 年期基準國債收益率漲 6.65 個基點，報 4.2650%。兩年期美債收益率漲 9.93 個基點，報 3.7729%。

商品：WTI 原油期貨在電子交易盤漲至 100 美元/桶整數位心理關口，漲幅在紐約收盤之後超過 4%。布倫特原油期貨價格在電子交易盤漲穿 110 美元/桶。COMEX 黃金期貨跌 3.72%，報 4821.90 美元/盎司。COMEX 白銀期貨跌 5.53%，報 75.515 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

中國

特朗普稱訪華可能推遲五到六週，外交部回應。據環球網，外交部發言人林劍在 3 月 18 日的例行記者會上，就美國總統特朗普表示將推遲對華訪問，訪問可能在未來五到六週進行一事作出回應。林劍對此表示，元首外交對中美關係發揮着不可替代的引領作用。中美雙方將繼續就特朗普總統訪華一事保持溝通。

騰訊 Q4 營收同比增長 13%，調整後淨利增 17%，雲業務全年實現規模化盈利；電話會：馬化騰首談 “養蝦” 構想，今年 AI 投資至少翻倍，智能體將催生去中心化新生態。

• 騰訊 2025 年業績穩健增長，全年營收 7518 億元，同比增長 14%，非國際歸母淨利潤 2596 億元，增長 17%，增速較上年加快。盈利能力持續改善，毛利率從 53% 提升至 56%。AI 已成為增長核心驅動力，全年研發投入 857 億元，資本開支達 792 億元，均創歷史新高。AI 技術已全面滲透廣告、遊戲、雲服務等核心業務，推動微信生態加速貨幣化，並助力雲業務實現規模化盈利。
• 騰訊明確 AI 為核心戰略，計劃 2026 年將混元及新 AI 產品投資至少翻倍，短期內收入增速或快於利潤。公司強調核心業務（遊戲、社交、廣告）在 AI 時代韌性十足，並借鑑雲業務經驗，以長期主義心態看待 AI 投資回報。騰訊看好智能體帶來的去中心化機遇，計劃將混元深度融入微信等生態，而非在基礎模型層進行壟斷式競爭。

騰訊，投中龍蝦三兄弟。騰訊憑藉敏鋭的 AI 佈局，悄然投中 “龍蝦三兄弟”——迅策、MiniMax、智譜，成為本輪 OpenClaw 熱潮中的最大贏家。作為三家企業的重要股東，騰訊累計持有賬面價值超百億港元。隨着 OpenClaw 概念引爆港股，騰訊市值一度重回 5 萬億港元，並迅速推出 QClaw 等全線產品，率先搶佔 AI 智能體賽道。

DeepSeek 疑似又出手，一個神秘的 AI 模型引起全球開發者熱議。一個名為 Hunter Alpha 的神秘 AI 模型近期登陸開發者平台，憑藉 1 萬億參數、100 萬 token 上下文窗口及免費訪問策略，數日內處理超 1600 億個 token。因其訓練數據截止期與推理風格與 DeepSeek 高度一致，市場猜測其為 DeepSeek V4 的秘密測試版。

海外

美聯儲如期繼續按兵不動，指出中東影響不確定，上調通脹預期，仍預計今年降息一次；鮑威爾：通脹改善前不會降息，調查期間不會離開美聯儲，必要時將以臨時主席身份履職

• 本次反對決議者一人，理事米蘭繼續主張降息 25 基點。聲明新增中東局勢對美國經濟影響不確定的表述，改稱失業率 “基本保持不變”。點陣圖中，七人預計今年不會降息，12 人料至少一次降息；一人預計明年加息一次。聯儲上調今明後年及更長期 GDP 預期，今明年通脹預期分別升至 2.7% 和 2.2%。
• 鮑威爾在記者會上表示，在未看到通脹進一步改善前不會降息，“下一步可能加息” 的討論已被提及。他説，伊朗戰爭對經濟造成的影響尚不能確定，當前通脹回落進展停滯，關税與油價上漲正形成疊加壓力，並逐步向核心通脹傳導，商品降温至少需等到年中。他還説，目前宏觀數據未見 AI 貢獻，短期內反而可能推高中性利率。此外，他確認在調查期間不會離開美聯儲，若繼任者未獲參議院確認，將在任期結束後以臨時主席身份繼續履職。
• “新美聯儲通訊社”：伊朗戰事威脅，美聯儲抗通脹之戰恐被迫延長。

通脹全面超預期！美國 2 月 PPI 同比 3.4%，核心 PPI 3.9% 創一年新高。美聯儲年內降息空間繼續壓縮。

美國柴油突破每加侖 5 美元，能源衝擊開始傳導實體經濟。供給側，美國本土頁岩油以輕質油為主，霍爾木茲核心替代方案——沙特東西管道也主要運輸輕質油，這使得生產柴油的重質油麪臨更嚴重的短缺。需求側，美國柴油消費幾乎完全由卡車運輸等商業用途驅動，需求仍在增長。成本壓力將直接穿透供應鏈各個環節，以物價上漲的形式傳導至終端消費者。

伊朗對美相關能源設施發動大規模導彈襲擊，列明中東三國目標，特朗普據稱暫不想再襲此類設施。重要氣田遭襲後，伊朗稱，將美國相關石油設施與美軍基地同等對待，將全力打擊；列明對沙特、阿聯酋和卡塔爾能源設施打擊目標。布油盤中漲超 6%、逼近 110 美元。伊朗打擊沙特利雅得煉油廠美方專屬區域，引發大火。卡塔爾拉斯拉凡工業城遭導彈襲擊。卡塔爾稱伊導彈擊中 LNG 樞紐造成嚴重破壞，布油盤後漲破 110 美元。報道稱特朗普提前獲悉並支持以色列襲擊伊朗氣田，目前反對繼續襲擊能源設施。伊拉克稱伊朗供應的天然氣完全中斷。報道稱沙特繞開霍爾木茲海峽應急方案初見成效，恢復逾五成原油出口。上週海灣國家日均石油出口跌超六成。

衝突爆發以來首次！伊朗最大氣田遇襲部分停產。伊朗上游油氣設施在這場戰爭中首次成為攻擊目標。南帕斯氣田的部分區域在一次空襲中受損，多個設施將停產，附近的 Asaluyeh 石油工業設施同樣遭到波及。

伊朗證實情報部長遇害、最高領袖稱拉里賈尼兇手必將付出代價，美以現 “終局目標” 分歧。伊朗最高領袖就拉里賈尼遇害發表聲明：兇手必將為這筆血債付出代價。報道稱，美國傾向於在實現核心軍事目標後結束主要行動，更重視穩定全球油價，以色列更關注推動政權更替，因曾襲擊伊朗石油儲存設施引發美方不滿，白宮要求以方未來相關行動需事先獲准。國際原子能機構稱，目前不是考慮恢復美伊核談判的時機。白宮稱奪取伊鈾濃縮燃料是考慮選項。德總理重申不參與霍爾木茲海峽護航。以軍稱，開戰以來首次襲擊伊朗北部目標。

美軍投下多枚 5000 磅鑽地炸彈，轟炸霍爾木茲海峽沿岸伊朗導彈陣地，駐日美軍兩棲攻擊艦 “的黎波里” 號緊急開赴中東。美軍動用多枚 2.7 噸級鑽地炸彈，對霍爾木茲海峽沿岸伊朗導彈陣地實施打擊；伊朗議長隨即宣稱海峽 “不會恢復戰前狀態”。與此同時，美國已向中東增兵 5000 餘人，航母編隊緊急馳援。

美軍擬大規模仿製伊朗自殺式無人機！特朗普放話：還沒準備好結束，不擔心伊朗成為 “另一個越南”。特朗普表示美國尚未準備結束對伊戰事，且不擔心派遣地面部隊會使伊朗成為 “另一個越南”。同時，五角大樓正計劃大規模仿製伊朗 “盧卡斯” 自殺式無人機以投入對伊戰事。美方稱該無人機表現良好，已完成改進並具備大規模量產能力。

“事實上的最高負責人” 遇害後，伊朗：將對美以發起 “最強硬” 打擊。當前，以色列空襲繼續擴大，美軍擬大規模仿製伊朗自殺式無人機，特朗普則稱 “尚未準備結束戰事”。另有消息稱，以色列刺殺了伊朗情報部長，目前正在核實情況。伊朗方面表示，將對美國和以色列發動迄今 “最強硬” 的打擊。分析認為，拉里賈尼實際掌控最高決策權，並主導對美以反擊及霍爾木茲海峽封鎖戰略。

• 拉里賈尼被 “斬首”，細節披露。當地時間 3 月 17 日凌晨，哈梅內伊之後真正的實權派人物、最高國家安全委員會秘書拉里賈尼遇襲身亡。拉里賈尼是在德黑蘭郊區帕爾迪斯地區女兒家中遭到美以戰機空襲而身亡的，同時遇難的還有他的兒子莫爾塔扎以及數名警衞。

少數船隻 “沿着伊朗海岸線航行才能通過”！霍爾木茲海峽要想重啓，只有伊朗停火。數據顯示，霍爾木茲海峽油輪通行量從戰前日均約 100 艘驟降至約 2 艘，約 400 艘仍被困，少數船隻能貼着伊朗海岸線通過。摩根大通分析稱，海峽並未正式關閉，但通行正變成 “伊朗點頭才放行”。盟友對特朗普護航倡議反應冷淡，油價自 2 月 28 日以來上漲約 40% 至 100 美元上方，市場押注停火才可能緩解。

霍爾木茲海峽持續停滯，中東石油出口暴跌 61%-71%。美伊戰爭導致霍爾木茲海峽實質性封閉，全球能源供應鏈遭受空前衝擊。數據顯示，中東八國上週石油出口較 2 月份的日均出口量驟降 61%-71%，日均減產達千萬桶。隨着儲油設施飽和，產油國被迫關停產量，原油價格飆升至四年高位。

終極決戰？霍爾木茲海峽爭奪戰浮出水面。美軍中央司令部 17 日在社交媒體發文稱，美軍當天使用多枚 5000 磅鑽地彈打擊了霍爾木茲海峽沿岸的伊朗導彈陣地。消息稱，這些地點部署的伊朗反艦巡航導彈 “對海峽內的國際航運構成威脅”。特朗普敦促盟友參與護航遭拒，歐洲多國表示 “這不是歐洲的戰爭”。

AI 帶動存儲景氣爆發，美光上季營收增近兩倍，本季指引大超預期，財年支出料猛增。美光公佈，第二財季毛利率逼近 75%，和營收、EPS 盈利均創單季新高；季度股息提高 30%。第三財季營收指引中值較分析師預期高逾 50%，EPS 指引較預期高近 70%，毛利率料 81%；本財年資本支出指引上調 25% 至 250 億美元，料下財年支出較本財年增超百億美元。股價盤後先曾漲超 2%，後一度跌 6%。

研報精選

1979 年"週六夜屠殺"的幽靈：美聯儲降息躊躇是不願走沃爾克的老路！1970 年代的教訓清晰可鑑：通脹在兩次能源危機的推波助瀾下失控，而美聯儲未能及時果斷應對，最終，沃爾克不得不以激進加息手段強行鎮壓通脹，全球股市與債市隨之遭受重創。

“虛假的油價” 還在 100 美元徘徊，“真正的油價” 已經高達 155 美元。摩根大通警告，這場 55 美元的鉅額價差是區域庫存過剩、基準定價結構與政策干預，本質上均屬短期緩衝，並不能反映全球供應的真實緊張程度。若霍爾木茲海峽持續封堵，布倫特和 WTI 最終將向上重新定價，向中東現貨價格靠攏。

伊朗戰爭要是打久了，那就遠不只是油價暴漲的事了。美銀最新研報將伊朗戰爭拆解為四大情景：布倫特原油 2026 年均價從 70 美元到 130 美元逐級抬升，極端情景峯值直指 240 美元。衝擊遠不止油氣——鋁廠停產難逆轉、硫磺斷供威脅非洲銅礦、尿素飆漲 30% 撬動全球糧價、歐洲天然氣庫存逼近 2022 年危險低點。美銀直言，遠端合約、跨品種價差與波動率結構，市場至少三處"沒定夠價"。

瑞銀力挺黃金：美元壓制是短期的，仍是 “避險之王”，今年有望再創新高！黃金"失靈"背後，或藏着下一輪新高的入場信號。瑞銀策略師指出，近期金價低迷並非避險邏輯破裂，而是高實際利率與強勢美元的短期壓制——牛市核心驅動力"全球資金持續再配置"完好無損。一旦增長放緩倒逼政策轉向，實際利率回落將重新打開上行空間，當前整理階段反成建倉窗口。

“越想越悲觀”！高盛：信貸市場"下一隻靴子"正在落地。高盛信貸策略團隊發出罕見悲觀警告，稱當前資本市場的壓力遠未釋放完畢，在能源價格衝擊持續、融資成本高企、信貸利差仍偏緊等多重壓力疊加之下，AT1 債券、投資級企業混合債及 BB 級高收益債為下一批可能遭到拋售的資產。

國內宏觀

中共中央辦公廳、國務院辦公廳關於做好第二輪土地承包到期後再延長 30 年試點工作的意見。意見提出，堅持延包原則。開展延包試點，以農村承包地確權登記頒證成果為基礎，以第二輪土地承包合同到期為起點再延長承包期 30 年。堅持 “大穩定、小調整”，“小調整” 是指在農村集體經濟組織個別農户之間進行承包地小範圍適當調整。保障農村集體經濟組織成員土地承包權益，充分保障出嫁、離婚、喪偶婦女的知情權、參與權。

深圳樓市現 “小陽春” 二手房簽約量創五年新高。深圳貝殼研究院表示，2026 年樓市小陽春如期而至，且表現明顯好於去年同期。春節假期復工後的 22 天裏，貝殼深圳合作門店二手房簽約量較去年同期增長 19%，創近五年同期新高。優質學區房及中大户型房源自本週起成交明顯增多，預計將成為本輪小陽春下半場的成交主力。

國內公司

“龍蝦” 狂潮，“Token” 爆炸，吹得動中概 “BAT” 嗎？阿里雲漲價 34% 背後，開源 AI 框架"小龍蝦"正掀 Token 消耗革命。中國主流 AI 模型的輸出定價普遍低於 OpenAI GPT-5.4 的 20%，大多數甚至不足 10%。瑞銀、巴克萊認為，算力短缺加劇、雲服務需求激增、中國企業 AI SaaS 變現模式呼之欲出，騰訊、阿里、百度等中概核心標的將是最直接的受益者。

中國雲市場，一場史無前例的漲價潮來了！繼騰訊雲之後，阿里雲與百度智能雲也宣佈漲價。受 Token 調用量爆發與供應鏈成本攀升雙重催化，雲基礎設施服務正式由降價步入漲價拐點。大摩認為，AI 時代，中國雲市場正在打破二十年來的通縮魔咒，一個前所未有的提價週期正在降臨。

蘋果 COO 再次來華，探訪資深 “果鏈” 富士康和欣旺達。3 月 17 日，蘋果首席運營官 Sabih Khan 接連走訪了欣旺達和富士康兩大資深 “果鏈” 企業。在欣旺達，他考察了採用磁懸浮技術和數字孿生的 iPhone 電池智能產線；在富士康，他參觀了無人化的主板關燈工廠及 MacBook 總裝線。此次行程覆蓋了從電池生產到整機組裝的關鍵環節，也較為完整地呈現了中國供應鏈在智能製造方面的最新進展。

“永不爆雷的宇宙大所” 掌門人，自首了。全球執業人數最多的律師事務所——盈科律所掌門人梅向榮，因涉嫌以"市場合夥人"名義向外融資，資金鍊斷裂後向上海警方自首。上海市公安局靜安分局已對該案立案調查。涉案投資人眾多，承諾年收益率高達 27.5%。目前盈科律所已緊急換帥並與梅氏家族企業切割，宣佈日常經營未受衝擊。

海外宏觀

報道：特朗普暫時豁免《瓊斯法》，授權外籍船運輸能源，旨在平抑油價。特朗普政府 3 月 18 日宣佈，為應對中東衝突引發的能源價格飆升，暫時豁免《瓊斯法》60 天，允許外國船隻運輸美國境內港口的石油、天然氣、煤炭等商品。此舉旨在降低東海岸燃油運輸成本。但分析師指出，霍爾木茲海峽關閉導致 1500 萬桶日供應受阻，國際能源署稱此為 “史上最大供應中斷”，單一國內政策調整效果有限。

加拿大央行按兵不動，明確 “看穿” 短期油價衝擊，聚焦增長下行風險。加拿大央行 3 月 18 日維持利率在 2.25% 不變，明確將 “看穿” 中東衝突對通脹的短期衝擊，政策重心錨定於下行增長風險。央行刪除了 “利率適當” 措辭，立場更趨靈活。儘管油價上漲，但 2 月就業驟減 8.39 萬人、GDP 萎縮 0.6%，令增長擔憂主導決策。市場解讀聲明基調偏鴿，經濟學家警告維穩窗口期或難持久。

化工巨頭巴斯夫：對歐洲多個品類漲價最高達 30% 或以上。德國化工巨頭巴斯夫宣佈，自 3 月 18 日起，將對旗下涵蓋家庭護理、工業清潔，以及工業配方劑等多個品類產品在歐洲市場提價，漲幅最高可達 30%。公司表示，此舉是應對關鍵原材料漲價、物流成本上升，以及包裝與能源成本攀升的必要措施。

韓國出手整治"雙重上市"，股指飆升 5% 實現三連漲。韓國宣佈原則禁止上市母公司拆分子公司"雙重上市"，直擊"韓國折價"結構性頑疾。所謂"雙重上市"，是指已上市的母公司將旗下優質子公司拆分並另行公開上市。這一做法被認為對持股公司股價形成系統性稀釋，並被視為韓國股市長期折價的結構性根源。

海外公司

黃仁勳喊出 “1 萬億”，為何英偉達依舊難漲？黃仁勳在 GTC 大會拋出史上最大展望——1 萬億美元營收可見度，卻未能撬動股價。分析師直指癥結：這一數字對照華爾街共識上行空間有限，更深的困局在於英偉達市值已破 4 萬億美元，"大數定律"開始發威。投資者若期待翻倍，意味着英偉達需衝向 9 萬億美元市值——約等於德國與印度 GDP 之和。

微軟擬起訴亞馬遜與 OpenAI：500 億美元雲合作涉嫌違約。微軟與 OpenAI 關係裂痕加深，因後者與亞馬遜達成約 500 億美元合作，微軟擬尋求法律救濟。爭論焦點在於 OpenAI 新產品 Frontier 是否違反 “API 調用須經 Azure 路由” 的獨家條款。儘管亞馬遜嚴控用詞以規避違約嫌疑，但微軟立場強硬："如果他們違約，我們會起訴。"

三星擬將內存芯片合同延長至 3-5 年，應對全球供應短缺。據媒體報道，三星電子擬將內存芯片合同期限延長至 3 至 5 年，旨在應對 AI 需求爆發導致的長期短缺，此舉帶動其股價單日最高漲幅達 7.5%，SK 集團也預警供應緊缺將持續數年。隨着產能向 HBM 傾斜，傳統芯片缺口拉大，長期合同模式將助推產業鏈穩定預期並優化產能規劃。

光通信大會（2026 OFC）：電信大會變成 AI 大會，焦點是 “如何在更小空間塞入更高密度光纖”。OFC 光纖通信大會正式"變身"AI 展，康寧、思科、Arista、Ciena、諾基亞等巨頭齊聚洛杉磯，圍繞更高密度、更低功耗、更小體積的光纖展開軍備競賽。Arista 新模塊可將每機架帶寬提升 4 倍、佔地縮減 75%；康寧的空心光纖從實驗室走向規模部署，去年 9 月已與微軟簽約量產。一場重塑 AI 基礎設施的光學革命，正在悄然提速。

今日要聞前瞻

中國 2 月 Swift 人民幣在全球支付中佔比。

美國上週首次申請失業救濟人數。

美國 1 月新屋銷售。

日本央行公佈利率決議，行長植田和男召開貨幣政策新聞發佈會。

歐洲央行公佈利率決議，行長拉加德召開貨幣政策新聞發佈會。

英國央行公佈利率決議。

高市早苗將訪美，與特朗普會晤。

歐盟國家元首舉行歐洲理事會會議

阿里巴巴、拼多多財報。

2026 華為中國合作伙伴大會。