Energy crisis intensifies! Multiple countries forced to implement a "4-day workweek," flights grounded, and the chemical industry comes to a standstill

能源價格飆升正將亞洲推入一場全面的需求破壞危機。

據追風交易台，摩根大通 3 月 19 日發佈的大宗商品研究報告顯示，隨着精煉油品供應驟然收緊，亞洲多個經濟體已被迫採取緊急節能措施，航空公司削減航班、石化企業宣佈不可抗力，能源衝擊正從價格層面向實體經濟層面快速蔓延。

過去 10 天內，亞洲主要出口國的精煉油品出貨量較五個月基準水平下降約 30%，最新一週的初步數據顯示降幅進一步擴大至 35%。其中航空煤油跌幅最為劇烈，超過 40%；汽油下降逾 30%；柴油降幅也超過 20%。

摩根大通警告，若布倫特原油 3 月均價維持在 100 美元/桶，僅價格效應一項就將在 4 月令全球石油需求減少約 100 萬桶/日，這一估算尚未計入中東航班停飛及實物短缺帶來的額外損失。對於投資者而言，需求破壞已不再是預測情景，而是正在發生的現實。

多國政府出台緊急節能令，柴油成最緊迫瓶頸

柴油價格的急劇攀升已成為此輪危機中最直接的經濟卡點，波及交通運輸與貨運物流，各國政府被迫以行政手段強制壓縮需求。

據摩根大通報告，菲律賓和斯里蘭卡已相繼推行每週四天工作制，以削減柴油消耗、延緩庫存耗盡。孟加拉國將開齋節假期提前，並允許大學提前放假以節省燃料。巴基斯坦關閉學校，將大學課程轉移至線上。

泰國和越南則要求官員儘量步行爬樓、居家辦公並減少出行，緬甸推出單雙號限行措施以降低道路燃油需求。與此同時，多國當局已直接介入燃料市場，採取價格管控措施以穩定供應秩序。

航空業首當其衝，旺季出行面臨大幅提價

航空煤油價格逼近 200 美元/桶，令航空公司從控制成本轉向直接削減運力，大量航線已失去經濟可行性。

據摩根大通報告，截至 3 月 18 日，Qantas、Air India、Cathay Pacific 及 IndiGo 等多家亞洲航空公司已相繼推出分階段燃油附加費。

其中，Air India 從亞洲飛往歐洲或北美的長途機票每位旅客附加費高達 125 至 200 美元，國內航班亦增收 4.30 美元，實際上已將大量休閒旅客擋在即將到來的夏季出行季之外。據路透社報道，北歐航空（SAS）已宣佈取消 4 月約 1000 個航班；Air New Zealand 亦因燃油成本飆升取消逾千個航班，成為最早因油價衝擊大規模削減運力的航空公司之一。

石化產業鏈斷裂，多家巨頭宣佈不可抗力

能源危機已從需求側蔓延至供給側，亞洲石化產業因原料斷供陷入停擺，多家區域龍頭企業相繼宣佈不可抗力。

據摩根大通報告，亞洲石化企業超過 50% 的石腦油來自中東，波斯灣原料供應收緊直接導致裂解裝置停產或減產。在日本，三菱化學和三井化學已削減乙烯產量，住友化學旗下京葉乙烯的重啓計劃可能推遲，即便重啓後產能利用率也將受限。在韓國，區域最大乙烯生產商之一 YNCC 宣佈不可抗力，裂解裝置大幅降負運行；樂天化學和 LG 化學已向客户發出警告，可能跟進採取類似措施；韓國政府已將石腦油臨時列為"經濟安全物資"，以管控日益枯竭的庫存。

在印度尼西亞，Chandra Asri 因原料到貨突然中斷宣佈不可抗力，裝置降負運行。印度則暫停向商業用户供應液化石油氣，優先保障居民用氣，酒店和餐飲業面臨被迫停業的風險。

需求彈性有限，百萬桶/日缺口或在 4 月顯現

摩根大通的量化分析表明，石油需求在短期內高度缺乏彈性，價格衝擊向消費端傳導的速度和幅度均受到結構性制約。

據摩根大通估算，全球石油需求的短期價格彈性約為-0.024，意味着需要油價在 12 個月高點基礎上再上漲約 40%，才能使總消費量減少 1%。不同油品的彈性差異顯著：石腦油彈性最高，因為石化企業可部分以乙烷替代進行裂解；航空煤油彈性次之，航空公司可取消低載客率航班；燃料油彈性最低，因其在供暖、航運和發電等基礎服務中難以替代。

綜合上述彈性估算，若布倫特原油 3 月均價維持 100 美元/桶，價格效應單項即可在 4 月令全球需求減少約 100 萬桶/日，疊加中東航班停飛及實物短缺的額外影響，實際缺口可能更大。