Xiaomi Earnings Call: 60 Billion Yuan Investment in AI Over Next Three Years, Memory Price Hikes "Striving to Absorb, Not Ruling Out Pass-Through," Automotive Overseas Timeline Unchanged

小米电话会要点总结：

内存涨价：压力大但应对从容。本轮涨价速度和力度超预期，小米凭借人车家生态均衡布局，不同品类受影响程度不同（大家电影响小、汽车次之、手机平板较大）。依托供应链长期合作关系和提前备货，供货无虞、成本相对有优势。短期内部消化为主，若压力持续不排除涨价。卢伟冰判断，涨价周期结束后将加速行业洗牌，倒逼创新。

汽车业务：订单超预期，出海时间表不变。新一代 SU7 开售 34 分钟锁单 1.5 万台，3 天超 3 万台，锁单数据更真实反映需求。新用户占比高，女性用户超 30%，iPhone 用户近 60%。2025 年交付 41.1 万辆，2026 年目标 55 万辆，出海时间表仍为 2027 年。

AI 战略：Xiaomi miclaw 开启封测，未来三年投入 600 亿。手机端 AI 智能体 Xiaomi miclaw 已进入小范围封测，是迈向 Agent 时代的关键一步。小米已完成 MiMo V2 Pro 等三款大模型布局，全球排名靠前。未来三年 AI 领域投入 600 亿元（含研发及资本开支），2026 年约 160 亿元，其中 70% 为本期研发费用。

IoT 与大家电：海外空间巨大，加速高端化。2025 年 IoT 收入 1232 亿元，毛利率 23.1% 创新高。大家电首年出海覆盖 14 国，完成销售服务闭环。海外市场潜力数倍于国内，今年门店目标从 4500 家增至 1 万家。高端化是核心策略，通过技术创新和产业赋能持续提升 ASP。

芯片与研发：长期战略不动摇。芯片是平台级战略能力，未因 AI 投入增加而放缓，部分芯片本身就是 AI 大战略的一部分。2026 年研发投入超 400 亿元，未来五年累计超 2000 亿元，持续夯实硬核科技基础。

汽车业务首度全年盈利，2026 年冲刺 55 万台交付

智能电动汽车业务成为本次财报最大亮点。2025 年，小米汽车全年交付量超过 41 万台，远超年初制定的 30 万台目标。截至 2026 年 2 月 13 日，累计交付已突破 60 万台。2026 年，小米将全力冲刺全年交付 55 万台的目标。

财报显示，智能电动汽车及 AI 等创新业务分部全年收入突破千亿，达到 1061 亿元，同比增长 223.8%，“仅用了不到两年就突破了千亿规模”。该分部毛利率达到 24.3%，同比提升 5.8 个百分点。更为关键的是，“这个板块在 2025 年也首次实现经营收益转正，本年度经营收益为 9 亿元”。

2026 年 3 月 19 日，小米正式发布新一代 SU7 系列。卢伟冰表示，“新一代 SU7 从内到外都发生了巨大的变化，我们在智能系统、底盘系统和电子电器架构都做了全面的升级，同时在安全性上往前走了一大步。” 新车开售 34 分钟锁单突破 1.5 万台，开售 3 天锁单突破 3 万台。

在 2026 年世界移动通信大会上，小米还展示了概念车 Xiaomi Vision Gran Turismo。卢伟冰称，“小米也是首个受邀参与的中国品牌”，“这代表着中国汽车工业的设计和创新已经可以和全球顶尖品牌同台竞技”。

小米集团 CFO 林世伟在业绩会上透露，小米新一代 SU7 开售 34 分钟锁单突破 1.5 万、开售 3 天锁单超过 3 万，对后续订单充满信心。新 SU7 上市后吸引到更多新用户、持续破圈。车型选择上，Max 车型占比超 25%，付费车漆比例近六成，靛石绿最受欢迎。林世伟同时提到，小米汽车明年进入欧洲市场的时间表没有改变。

AI 战略全面提速，具身机器人进驻工厂

卢伟冰在业绩会上将 AI 定位为小米 “核心创新引擎”，并判断 2026 年是 AI 爆炸式应用的元年，AI 正从虚拟世界向物理世界深度渗透。

在大模型层面，小米 3 月发布 MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni 及 MiMo V2 TTS 三款模型。其中 MiMo V2 Pro 参数量超万亿，支持 100 万 token 上下文窗口，在 Artificial Analysis 大模型智能指数中全球排名第八、品牌排名第五。卢伟冰透露，公测阶段相关模型在 Open Router 平台单日调用量一度达到第二名的两倍。

在端侧 AI 方面，小米手机 AI 智能体 “小米 miclaw” 已进入限量测试阶段，是首家在手机端部署的 OEM 厂商。卢伟冰坦言商业化尚早，团队暂未设定 KPI，“只有产品足够成熟，才会设定 KPI”。

在具身智能领域，小米 2026 年初发布触觉驱动精准抓取微调模型，并开源机器人 VLA 大模型 “Xiaomi Robotics 0”，取得多项 SOTA 成果。3 月，具身机器人已在汽车工厂 “实习上岗”，在自攻螺母工位实现双侧同步安装成功率 90.2%，节拍最快 76 秒，可连续自主运行 3 小时。卢伟冰表示，未来五年将有大量具身机器人在小米工厂投入使用。

内存涨价压力难以回避，价格传导或迟到但未必缺席

面对分析师对内存价格上涨的追问，卢伟冰坦承，本轮涨价周期的持续时间和涨幅均超出此前预期，AI 驱动的需求扩张是重要推手，部分低容量品类甚至出现减产限供的局面。

他以 “内存成本占产品 BOM 比例” 作为量化影响的分析框架：手机、平板、笔记本受冲击最大，智能汽车次之，IoT 及家电相对最小。“对于任何手机厂商而言，如果不向消费者转嫁成本，将很难维持经营，这是不可避免的。小米的压力也非常大，我们会尽力消化，但当无法继续消化时，也不得不提价，希望消费者理解。”

卢伟冰同时指出，小米的应对具备多重优势：多元产品线分散了单一品类的集中风险；与全球主要内存供应商建立了长期供货合同，不存在断供风险；基于此前较为悲观的预判，公司提前做了相对激进的备货，当前库存充裕度处于较高水平。

IoT 出海与高端化双轮驱动，芯片战略投入不减

在 IoT 业务展望上，卢伟冰认为，国内市场的核心机会在于高端化——现有产品 ASP 仍偏低，手表、大家电等品类均有显著提升空间，今年将推出大量高端新品。

海外市场则被视为更大的增量空间。他表示，若进入北美市场，体量将是中国市场的三倍，两者合计可达现有规模的六倍。海外门店计划从 4500 家扩张至 1 万家，在英国等成熟市场，小米之家已主打高端产品，销售反馈积极。

对于芯片战略，卢伟冰明确表示，尽管 AI 投入大幅提升，芯片研发不会削减。“芯片是平台性能力，能够赋能多个产品品类，许多芯片本身也是 AI 大战略的组成部分，我们会坚定推进。”他以刚上市的小米笔记本为例——历经四年研发、在内存涨价背景下推出，仍录得超预期的市场需求——佐证产品力才是抵御成本压力的根本。

以下是电话会全文（由 AI 辅助整理）：

主持人：
各位好，欢迎参加小米集团 2025 年度业绩发布投资者电话会议及音频网络直播。本次会议将进行录音。如有任何问题或异议，您现在可以挂断。现在，有请集团投资者关系与资本市场部总经理徐然先生。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
欢迎各位参加公司 2025 年度业绩投资者电话会议及音频网络直播。在会议开始前，我们想提醒您，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于多种风险和不确定性，未来可能因各种原因无法实现。有关一般市场状况的信息来自小米外部的各种来源。本演示文稿还包含部分未经审计的非国际财务报告准则财务指标，这些指标应作为补充，而非替代公司按照国际财务报告准则编制的财务报表。今天与我们交流的有小米集团合伙人兼总裁卢伟冰先生，以及集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。卢先生将分享近期的战略和业务更新，随后林先生将回顾公司 2025 年的财务表现，之后我们将进入问答环节。有请卢总。

卢伟冰，合伙人兼总裁：
大家晚上好。非常感谢大家参加 2025 年全年业绩电话会。今晚我将分享三点内容：首先，回顾我们在 2025 年的主要成就；其次，分享我们在硬核科技领域的突破，尤其是在 AI 和具身智能方面；第三，展望 2026 年的战略方向和经营重点。

首先，关于 2025 年的一些杰出成就，小米集团保持了高速增长，年度收入和净利润均创历史新高。集团总收入达到人民币 4573 亿元，首次突破 4000 亿元大关，同比增长 25%。经调整净利润达到人民币 392 亿元，同比增长 44%。

分业务板块来看，首先是智能手机业务。根据 Omdia 数据，2025 年我们的全球智能手机出货量排名前三，市场份额 13.3%，连续 22 个季度稳居全球前三。在拉丁美洲和东南亚，我们的出货量排名升至第二；在欧洲和非洲排名第三。根据第三方数据，在中国大陆，我们的智能手机销量排名升至第二。在高端机型方面，2025 年，中国大陆高端机型占我们智能手机总销量的比例达到 27.1%，同比提升 3.8 个百分点。在人民币 6000 元至 10000 元价格区间，我们的市场份额同比提升 2.3 个百分点。我们巩固了国内的高端基本盘，并在 6000-8000 元的超高端市场持续取得突破。到 2026 年 2 月底，我们面向全球市场推出了首款售价 1999 欧元的产品，这是我们在海外高端战略上的一个新里程碑。我们将继续在国际成熟市场实现顶级定价，并将海外高端销量推向新高度。

对于 IoT 业务，2025 年，该业务收入首次突破 1200 亿元，达到 1232 亿元，同比增长 18.3%，在国内和国际市场均创历史新高。大家电业务收入增长超过 23%，出货量创下新高。可穿戴设备全球出货量排名第一，TWS 耳机排名第二。平板电脑出货量同比增长 25.2%，排名第五。我们于 2025 年 6 月发布的 AI 眼镜全球出货量排名第三，中国排名第一。我们持续在国内和海外推动全品类高端化，海外高端产品在高端战略下表现亮眼。2025 年，我们的科技大家电业务进入欧洲市场，已覆盖西班牙、法国、德国、意大利等国家。

对于汽车业务，小米汽车 2025 年全年交付 41.1 万辆，远超年初设定的 30 万辆目标。截至 2026 年 2 月 13 日，累计交付量已超过 60 万辆。我们正全力冲刺 2026 年交付 55 万辆的目标。3 月 19 日，我们正式发布了新一代 SU7。它在外观和内饰上都有重大升级，包括电动动力总成、底盘、电子电气架构等方面。SU7 发布后 34 分钟内，锁单量超过 1.5 万台，三天后超过 3 万台。在今年的 MWC 上，我们还展示了我们的 Vision GT 概念车。这不仅仅是一款概念车，更是小米汽车基于硬核科技在设计创新上的最新探索。我们是第一个被邀请参与的中国品牌，这代表了世界顶级模拟驾驶平台对中国汽车工业的认可。这表明在设计和创新方面，中国汽车制造商已经能够与世界顶尖品牌同台竞技。

关于硬核科技，2025 年，我们的研发投入超过 330 亿元。2026 年，我们计划投资超过 400 亿元，其中超过 160 亿元将投向 AI、具身智能及其他创新领域。这些投资构筑了坚实的产品能力壁垒。在 AI 方面，2025 年我们取得了突破性进展，AI 正经历从 “可用” 到 “好用” 的历史性跨越，范式从单一任务向复杂任务处理转变，从被动规划向主动规划转变，从工具属性向生态属性转变。对我们而言，凭借横跨智能手机、汽车、大家电、IoT 等丰富的终端产品和应用场景，AI 的价值远远超过单一品类公司。

我们的基座大模型已进入全球开源领先梯队。今年 3 月，我们发布了三款模型：小米 MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni 和 MiMo V2 TTS，完成了面向智能体时代的技术基础布局。MiMo V2 Pro 参数超过万亿，支持百万 tokens 上下文窗口，在 Artificial Analysis 的大模型智能指数中排名全球第八，按品牌排名第五。在封闭测试和公测期间，这些模型在 OpenRouter 平台上周调用量排名第一，并连续多日位居榜首，单日调用量甚至达到第二名的两倍。我们将持续升级基座大模型，迈向通用智能。

我们有望率先推动 AI 进入物理世界。AI 与物理世界的深度融合是智能科技的下一站。我们拥有超过十亿的硬件生态入口。2026 年 3 月，我们的手机 AI 智能体 “小龙” 进入小范围封测。我们是首家尝试将 “龙虾” 部署在手机终端的厂商，探索为用户提供真正的 AI 手机和生态体验。在汽车领域，新一代 SU7 搭载了我们的 XLA 认知大模型，实现了地库车位领航、复杂场景理解推理和语音控制三大能力提升，SU7 Ultra 则搭载了超级小爱 AI 智能座舱，带来更智能的体验。在家庭领域，2025 年 11 月，我们推出了 “小米智能家” 全屋智能方案，首次让智能家居拥有了眼睛、大脑、手脚，这是小米 MiMo 在真实生活空间中的首个应用落地，为下一代智能家居描绘了新蓝图。

第四，AI 现已成为小米的核心创新引擎。在 2025 年的技术大奖中，约三分之二的获奖项目运用了 AI 技术，用 AI 重新想象工作，覆盖基础材料、芯片与操作系统、智能驾驶、科技家电等众多领域。依托中国强大的 AI 产业，未来十年属于中国，而小米在人车家生态中亦处于有利位置。我们将在未来三年投资 600 亿元用于 AI，我们相信在这个时代，我们将为中国 AI 开辟一条新路。

关于具身机器人，它是 AI、芯片、操作系统和制造能力的终极整合平台，门槛极高。2026 年，我们推出了基于触觉驱动的精密抓取微调模型，这是机器人灵巧手的核心技术。随后，我们开源了小米机器人 VLA 大模型——小米 Robotics-0，取得了多项 SOTA 成果。3 月，小米具身机器人进入我们的汽车工厂实习，在自攻螺母工位上实现了双侧同时安装成功率 90.2%，满足最快 76 秒的生产节拍要求，并实现了 3 小时的自主运行。这仅仅是个开始。未来五年，我们相信大量具身机器人将在小米工厂工作，机器人将打破虚拟与物理世界的边界。

当然，我们面临着内存涨价等挑战，短期内可能对业务带来一些压力。但另一方面，我们将坚定执行战略，持续在 AI、芯片、操作系统和具身智能领域取得突破。我们致力于将全球商业模式规模化，并推动中国科技走向世界。这个人车家全生态不仅仅是产品组合，更是理解用户全场景数据的平台，我们将牢牢把握 AI 时代的机遇，未来充满无限可能和想象。

林世伟，副总裁兼首席财务官：
好的，谢谢卢总。正如卢总分享的，2025 年我们实现了历史性跨越。我们的总收入达到创纪录的人民币 4573 亿元，同比增长 25%，创公司年度最佳。第四季度收入也创下单季新高。整体毛利率为 22.3%，同比提升 1.3 个百分点，同样创下历史新高。2025 年下半年比上半年更具挑战性。

全年来看，我们的智能手机×AIoT 分部收入为人民币 3512 亿元，同比增长 5.4%，也创下年度新高。智能手机×AIoT 分部的毛利率也达到了创纪录的 21.7%，同比提升 0.5 个百分点。

智能手机方面，全年收入为人民币 1864 亿元，占总收入的 40.8%。2025 年，我们的全球出货量达到 1.65 亿台。我们的高端化战略成效显著，产品力持续增强。第三方数据显示，2025 年，我们在中国大陆的高端智能手机销量占我们智能手机总销量的 27.1%，同比提升 3.8 个百分点。在人民币 4000 元至 6000 元价格段，我们的市场份额达到 17.3%，同比提升 0.5 个百分点。

在人民币 6000 元至 10000 元价格段，我们的市场份额为 4.5%，同比近乎翻倍。根据第三方数据，2025 年，我们的全球智能手机出货量排名前三，市场份额 13.3%，连续五年稳居全球前三。在 58 个国家和地区，我们的智能手机出货量排名前三；在 70 个国家和地区排名前五。尽管 2025 年内存价格上涨，我们的智能手机全年毛利率仍保持在相对健康的 10.9%。

IoT 业务方面，2025 年我们的收入和毛利率均表现优异。IoT 业务收入同比增长 18.3%，达到人民币 1232 亿元，创下新纪录，国内和国际销售额均创历史新高。得益于产品结构优化和产品力增强，IoT 业务的毛利率达到创纪录的 23.1%，同比提升 2.8 个百分点。按品类分，智能大家电业务表现尤为出色，收入同比增长 23.1%，创下新高。我们的可穿戴设备保持快速增长，并处于行业领先地位。我们的可穿戴手环全球出货量排名第一，TWS 耳机排名第二。平板产品持续快速增长，出货量同比增长 25.2%，全球排名第五。

互联网服务方面，我们持续扩大用户基础。2025 年 12 月，我们的全球月活跃用户数达到 7.5 亿，同比增长 7.4%。其中，中国大陆月活跃用户数达到 1.9 亿，同比增长 10.1%。2025 年，我们的互联网服务收入达到创纪录的人民币 374 亿元，同比增长 9.7%。仅 2025 年第四季度，互联网服务收入就达到人民币 99 亿元。2025 年全年，我们的互联网毛利率稳定在 76.5%。广告业务持续推动互联网业务增长，年度收入达到创纪录的人民币 285 亿元。海外互联网服务收入同比增长 15.2%，达到创纪录的人民币 126 亿元，占互联网服务总收入的 33.8%。

接下来是电动汽车业务。我们的电动汽车及 AI 创新业务分部，全年收入达到人民币 1061 亿元，在不到两年的时间里突破千亿大关，同比增长超过 200%，占集团总收入的 23.2%。其中，智能电动汽车销售收入为人民币 1033 亿元，其他相关收入为人民币 28 亿元。2025 年，智能电动汽车及 AI 创新业务分部的毛利率为 24.3%，同比提升 5.8 个百分点。2025 年，该分部首次实现年度经营利润转正，录得经营利润人民币 9 亿元。我们全年共交付新车 411082 辆。仅第四季度就交付了 145115 辆新车，创下单季新高。全年平均税后单价为 251171 元人民币，同比增长 7%。

接下来，过去五年我们的累计研发支出为人民币 1055 亿元，同比增长 37.8%。2025 年单年研发支出为人民币 331 亿元，同比增长。我们预计从 2026 年开始，未来五年的累计研发支出将超过 2000 亿元。

净利润方面，2025 年集团经调整净利润为人民币 392 亿元，创下历史新高，同比增长 43.8%。资本开支方面，2025 年我们的资本开支达到人民币 182 亿元，同比增长 73%。其中，智能电动汽车及 AI 创新业务占比超过 66%。我们持续提升股东价值，并在公开市场积极回购股份。2025 年，我们的股份回购金额约为 63 亿港元。自 2026 年初以来，我们的股份回购总额约为 47 亿港元。2026 年 1 月，我们宣布了一项上限为 25 亿美元的自动股份回购计划，彰显了我们对公司长期未来的信心。

我们积极践行可持续发展和低碳倡议。2025 年，集团采购绿电超过 4000 万度，是去年的十倍以上。2025 年，我们汽车工厂的光伏用电量超过 1300 万度，年减少碳排放近万吨。在 ESG 评级方面，2025 年，在 CDP 气候变化和水安全问卷中，小米均获得管理级 B 级评分。此外，在 2026 年 3 月，我们在 EcoVadis 金牌评选中取得了有史以来的最高分 81 分，这是对我们 ESG 努力的又一次认可。我们将继续遵循稳健进取的经营策略，期待 2026 年取得更辉煌的成就。

非常感谢。今晚的报告到此结束。接下来我们可以进入问答环节。谢谢。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
我们现在进入问答环节。为了让更多投资者有机会提问，请您将问题控制在最多两个。让我们开始问答环节。

问答环节

摩根士丹利。您好。首先，祝贺 2025 年的业绩。收入和利润均创下新高。我有两个问题。第一个关于内存。我们看到内存价格大幅上涨，投资者最关心这对智能手机板块的影响。我们注意到已经有部分智能手机厂商提价以抵消内存价格上涨的影响，但贵司的智能手机定价似乎保持不变。或许贵司在供应链管理和库存方面优于竞争对手，从而能在挑战中表现优于同行？能否请卢总分享一下关于智能手机的新思路以及对今年挑战的应对？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
关于内存，每个季度大家都很关心。在不同场合我也谈过我的看法。我过去说过，这是一个周期，我们需要看 2027 年，可能会有高涨价，我们在这方面做了准备。但另一方面，我的感觉是这个涨价周期可能比我预期的要长。首先，有 AI 驱动的需求，其次，内存成本的上涨幅度可能比我预期更高、更猛。我之前的预期在行业内已经算比较激进的，但实际情况可能更严峻。因此，对于所有消费电子产品，影响都很大，不仅仅是我们更关注的智能手机。对于一些内存容量较小的品类，供应削减的情况也存在，这就是我们面临的实际情况。

应对这个问题，我们有一个简单的算法：看内存成本占产品 BOM 成本的比例。占比越高，影响越大；占比越低，影响越小。在我们的产品线中，智能手机、平板、笔记本电脑的占比相对较高。但另一方面，比如高端智能手机，内存占比相对低一些。所以，如果一家公司的产品中内存占比较高，那么影响就更大；反之则小。这是非常简单的计算方式。

过去两周看内存涨价情况，我们已经看到一些竞争对手提高了其中端智能手机的售价。我完全理解。我认为任何手机厂商如果不将成本转嫁给消费者，都很难承受这样的涨价幅度。这不可避免。对于小米来说，压力确实非常大。但正如我所说，我们会尽力消化，保护消费者。当我们无法再承受时，我们也将不得不提高智能手机价格。我们希望消费者和客户能理解这一点。我们在提价上会更慢，但这并不意味着我们能免疫。我想说一下小米的一些竞争优势。

例如，在家电品类，受影响较小。对于智能汽车，内存占比相对智能手机低一些，所以影响也小一些。凭借我们多元化的产品线，我相信我们能更好地应对这个问题。对于智能手机、平板、笔记本，我们是全球领先者，在电动汽车领域也是。过去几年，我们与全球内存供应商建立了非常好的关系，相互信任，有长期供应合同。因此，目前我没有感觉到有任何断供风险。这是相比竞争对手的一个优势。

第三点，我之前的预期比较悲观，做了更激进的准备，因此我们的库存充足度更高。但总体来说，对终端产品的成本影响非常大，短期压力确实存在。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
谢谢卢总，非常清晰。我的第二个问题关于我们的汽车。新一代小米汽车发布成功，在与投资者交流时，我注意到有些投资者认为小米不再公布某些数据，只公布锁单数据。他们认为这比较负面。但对于小米来说，我认为销售会稳定并保持积极态势。您能谈谈投资者的这两种观点吗？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
关于销售公告，从用户端我们看到一些现象。第一个现象是，首销三天我们就取得了显著的锁单成绩：34 分钟锁单 1.5 万台，三天后超过 3 万台。我们兑现了承诺，从开售第四天就开始交付，因为我们已经为汽车制造做好了准备，并吸取了前代产品用户等待时间过长的经验，迅速迭代。对于为何只披露锁单数据，我们认为这更公平。这不是预订或大定，而是锁单，代表买家将实际提车，这也决定了我们的生产周期。我们认为锁单数据是更公平的衡量方式，所以做出了改变。行业内做法不同，但我们认为这是正确的方式。

借此机会，关于锁单用户，我也想分享一些信息。很多投资者关心锁单用户是来自老用户还是新用户。大部分是新用户，不是从旧款换购的用户。关于 iPhone 用户，第一代约 50%，新用户中 60% 是 iPhone 用户。我们的锁单进度比第一代更快。另外，约 60% 的用户使用了付费选装。女性用户、iPhone 用户、选择不同颜色付费选项的渗透率，都比上一代更好。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
感谢提问。接下来请高盛提问。

参会者：
我有两个关于 AI 的问题。首先，过去两年出现了一些模型，包括基座模型。对于生态系统中的 AI 能力，我们的能力如何？对于 Xiaomi miclaw 以及 IoT，Xiaomi miclaw 的定位是什么？如何看待它与 IoT 的协同？Xiaomi miclaw 的重要性体现在哪里？另外，我们如何看待 AI 在用户、开发者、内部工具等方面的应用？在大模型商业化方面，团队有哪些 KPI 考量？刚才提到未来三年投入 600 亿元，这部分在运营支出和资本开支中如何分配？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
2023 年，我们投入了大量精力来规划未来的 AI 战略。我们首先布局了 AI 基础设施、算法等。基础设施之后，应用呈指数级增长。去年我们就说过，2026 年将是 AI 指数级爆发应用的一年。AI 已从虚拟走向物理世界，这印证了我早先的判断。随着这一判断成为现实，我们将持续发展 AI 大模型。我们从 2024 年开始投资大语言模型，2025 年取得了很大进展。去年我们已明确表示，2026 年是 AI 爆发式应用之年。去年我们更多考虑的是 AI 智能体。在单个终端上，AI 如何发挥更大作用，帮助用户完成以前做不到的事情？“OpenClaw” 的出现让我们能快速推出 Xiaomi miclaw 行测试。

从测试反馈看，非常积极。未来市场巨大，即 AI 进入物理世界，将应用于驾驶、机器人、人形机器人等领域。在这方面，小米已经做了布局。最终，AI 将服务于整个小米生态。这是一个大方向，我们将继续战略性地推进。

关于 Xiaomi miclaw，这个小米自研的 AI 智能体，将检验我们的建模能力、局限性，以及我们深度整合和数据的能力。在小米，我们将用自己的用户数据进行整合，也会使用云端数据，并进行系统级整合，保障安全。对于小米 Xiaomi miclaw，它是未来 AI 智能体的原型。现在还为时尚早，我们没有具体的商业化模式，团队也没有 KPI，只有成熟后才会设定。
关于 600 亿元的投资，我的同事会回答这个问题。

林世伟，副总裁兼首席财务官：
是的。这 160 亿元和未来三年 600 亿元，包含了研发支出和资本开支。研发支出中还包括了以往年份研发支出的分摊。所以它包含本期研发支出、往年研发支出分摊以及资本开支。看 2026 年的 160 亿元，大部分是本期研发费用，约占 70%。剩下的是资本开支加上往年分摊部分。未来三年，每年的资本开支都会包含一些往年资本开支分摊进当年的部分，所以占比可能低于 70%。谢谢。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
中国资本，文汉进。

参会者：
晚上好，我有两个问题。第一个关于 IoT 业务。我们看到 2025 年 IoT 业绩表现非常好，收入和进展都很好。今年有两个关注点，国内情况，有些投资者担心国内经济略有放缓，您怎么看？另外，IoT 出海计划是怎样的？第二个关于汽车，2025 年整体电动汽车已实现盈利。未来全年规划如何？您如何看待全年汽车利润？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
我先谈 IoT，然后林总回答另一个问题。关于 IoT 业务，我们有很多不同品类。您问的是中国市场还是海外市场？对于中国市场，我认为 IoT 业务高端化存在机遇。虽然我们规模很大，但平均售价低。去年我们取得了重大进展，但距离目标还很远。我们的手表、吹风机等产品均价仍然相对较低。随着研发投入，我认为今年高端化会有很多积极进展，这是巨大机遇。对于大家电，我们的冰箱、洗衣机等，还有很大提升空间，空调也是。IoT 业务整体去年已经处于很高水平，我们希望能继续保持。对于海外业务，我认为发展空间巨大，因为我们的市场一直在中国。如果进入北美市场，规模可能是国内的三倍；如果潜力完全释放，可能是六倍或至少是国内的数倍。海外市场有大量空白等待我们填补。在海外市场，我们会派人、派产品。随着 IoT 业务发展，海外已有大量信息和测试，空间巨大。对于我们高 ASP 产品，这是高增长潜力领域。这就是我们的海外计划。去年我们有 4500 家海外店，今年目标是增长到 10000 家。我去了伦敦的小米之家，观察到大部分销售的是高端产品。我们的品类非常丰富，在海外市场，比如英国，销售的是高端产品。所以我认为海外市场发展空间巨大。

关于汽车问题，2025 年我们交付了超过 41 万辆，远超年初设定的 30 万辆目标。2026 年的交付目标是 55 万辆。相比 2025 年有增长，但 2026 年整体有压力。对于预期，我们仍有信心达成目标。关于利润目标，您知道这个板块是 AI 及新业务分部，包括 AI 投资和其他新发展领域。不能只把它看作汽车板块，还包括这个分部的其他新业务。目前，新业务仍处于投资阶段。如我所提，AI 方面今年我们会继续加大投入，包括机器人领域。所以要看两个方面：一是分部的汽车业务，二是 AI 加新业务投资。去年该分部表现很好。今年随着汽车增长和其他领域成果显现，这个分部的表现将令人鼓舞。

参会者：
非常感谢解答。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
下一个问题。花旗，黄乐平。

参会者：
谢谢，能听清吗？

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
可以。

参会者：
谢谢。我有两个问题。首先，关于近期中东局势，不知道对海外业务，包括 IoT 和手机是否有影响？物流和原材料成本是否带来了问题？第二个问题，关于今年智能手机的毛利率，是否存在某个原则，比如在何种利润水平下，会通过调整价格来保护毛利率？您之前提到汽车可能有压力，如何确保业绩优于竞争对手？对于 AIoT，高端化是战略，请问高端化的具体计划是什么？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
首先，中东冲突是我们不愿看到的。我希望有解决方案，因为它会影响全球产业和经济，影响重大。就小米业务而言，来自中东的收入占比不高，仅个位数。所以从这方面看是可控的。但同时，我们也看到中东的石油情况影响了一些塑料颗粒等原材料，但总体可控。这是第一个问题。

第二个问题，关于汽车、IoT 和智能手机的毛利率以及定价策略。首先对于内存，如果量化来看，过去一个季度，我们预期价格会处于高位，但实际上涨得更高。很难像以前那样提前预测，即使微小上涨，因其占产品成本比重大，对成本影响很大。但对于智能手机，考虑到我们的规模和市场份额，这非常重要。如果问是否存在原则，那就是我们尽量寻求平衡。我的考虑是希望维持市场地位，这对我们至关重要。在智能手机领域，公开上市公司不多，我难以获取行业竞争者的准确数据。但从多年经验来看，不同品类影响不同。汽车领域，内存作为整车价格一部分，影响不如智能手机那么大。IoT 影响更小。受影响大的是智能手机、笔记本和平板，智能汽车次之，IoT 更小。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
下一个问题。Dittik Shinji。

参会者：
感谢两位给我提问机会。我有两个问题。第一个关于 AI 业务，Xiaomi miclaw 已经推出，我有幸参加了发布会，非常出色。能否提供更多指引？在大模型或 “小龙” 达到何种成熟度时会商业化？如何实现收入？第二个问题，关于今年芯片，是否有进展可以更新？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
关于 “小龙”，我已经谈了很多，作为用户您应该有所体验。您参加了发布会，它给了我们很多惊喜。但作为新产品，还有很大改进空间。我自己也收到了很多反馈，需要改进。但我认为迭代会非常快，几天内就会有新版本。对于小米整体而言，AI 仍将为用户创造价值。关于 AI 商业化，目前为时尚早。尽管我们的大模型效率高，比如 token 的商业化，但从绝对值看可能还偏高。所以现在谈商业化太早。我们也看到了 XLA 模型，这是认知大模型，SU7 已搭载。从内部测试看，性能非常好。对于这两款车型，我是用户，如果有使用问题，我会反馈给团队。我亲身体验了自动驾驶功能，它将逐步推进。我们的自动驾驶，无论是模型还是芯片，已有一些布局，实现了端到端整合。准备就绪后，将为用户带来很多新体验。不知道您是否开过我们的车，请关注我们整合更多模型后的进展。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
这是最后一个问题，来自瑞银的隋旭。

参会者：
谢谢给我机会。很多问题已被问过。我有两个问题。一是关于新业务投资和 IoT。随着模型迭代加快，您说将对 AI 增加投资。那么新业务支出，芯片方面是否会调整？是否会推出新芯片？二是关于 IoT，刚才提到平板和笔记本会有成本影响。是否会有类似智能手机的定价策略，即强调用户体验？

卢伟冰，合伙人兼总裁：
今年我们大幅增加了研发支出。对于芯片，这是我们的长期战略能力。我之前说过，芯片是平台能力，能为多种产品类型和品类提供能力。即使增加了 AI 投资，我们也没有放松芯片投资。实际上，很多芯片是我们大 AI 战略的一部分。我们一定会坚持下去。对于 PC 和平板，我们会采取与智能手机大致相同的策略。但请注意，我们刚发布的小米笔记本，经过四年研发，销售很好，需求超出预期。发布时，我们已经知道内存将涨价。但市场反响如此积极，因为产品力强，即使价格稍高，用户也能接受并愿意买单。所以，产品创新和技术能力很重要。尽管内存涨价，我们仍有办法使产品保持吸引力。通过努力，我相信公司和我们的管理团队今年仍能为大家交出一份好的答卷。谢谢。

徐然，集团投资者关系与资本市场部总经理：
本次会议到此结束。非常感谢各位的参与，感谢大家对公司、对小米的支持。