PDD Q4 Revenue Up 12% YoY, Net Profit Down 11%, Management Announces Full Bet on Supply Chain Investment | Cailian Press

拼多多母公司業績增速放緩，但仍堅定押注長期戰略投資。

拼多多公佈的 2025 年全年財報顯示，營收保持增長但利潤出現明顯收縮，折射出國內電商競爭加劇與持續加大投入之間的結構性張力。公司管理層明確表示，未來將以"全力押注"的姿態加大供應鏈投資，並直接警示這將對財務表現帶來壓力。

2025 年全年，拼多多總營收同比增長 10% 至 4318 億元，但歸屬普通股股東的淨利潤同比下滑 12% 至 994 億元。第四季度淨利潤同樣下降 11% 至 245 億元，低於上年同期的 274 億元。財務副總裁劉珺表示，"這些投資是堅定的、長期的，將不可避免地影響我們的財務表現。"

上述業績公佈後，市場投資者需關注一個核心信號：在營收增速趨於温和的同時，成本端壓力持續上升，且管理層已明確將戰略投入置於短期盈利之上。現金儲備方面，截至 2025 年底，公司現金、現金等價物及短期投資合計達 4223 億元，較上年底的 3316 億元顯著擴張。

財報發佈後，拼多多股價短線跳水。

2025 年全年，拼多多總營收達 4318 億元（約合 618 億美元），同比增長 10%，增速較 2024 年有所回落。兩大收入來源均保持增長：在線營銷服務及其他收入同比增長 10% 至 2178 億元；交易服務收入同比增長 9% 至 2141 億元。

然而，成本端擴張速度明顯超過營收增速。全年營業成本同比增長 23% 至 1888 億元，增幅約為營收增速的兩倍，主要源於履約費用、帶寬及服務器成本以及支付處理費用的上升。

總運營費用同比增長 13% 至 1484 億元，其中研發費用增幅最為突出，同比增長 30% 至 165 億元，主要因員工相關成本及帶寬服務器支出增加。

成本的加速擴張直接壓縮了利潤空間。全年 GAAP 口徑經營利潤同比下滑 13% 至 946 億元；剔除股權激勵費用後的 Non-GAAP 經營利潤同樣下滑 13% 至 1026 億元。

第四季度，拼多多營收同比增長 12% 至 1239 億元，增速環比有所改善。其中，交易服務收入表現更為亮眼，同比增長 19% 至 639 億元；在線營銷服務收入同比增長 5% 至 600 億元。

季度經營利潤同比小幅增長，從上年同期的 256 億元升至 277 億元。然而，受匯兑損失及其他非經營項目拖累，税前利潤承壓，加之所得税費用同比大幅增加，季度淨利潤最終同比下滑 11% 至 245 億元。

每 ADS 基本盈利從上年同期的 19.76 元降至 17.50 元，稀釋每 ADS 盈利從 18.53 元降至 16.51 元。Non-GAAP 稀釋每 ADS 盈利為 17.69 元，同比下降 12%。季度經營活動產生的現金淨額為 241 億元，低於上年同期的 295 億元。

面對增速放緩的業績，拼多多管理層在財報中集體發聲，以明確的長期戰略表態主導了市場預期管理。

聯席董事長兼聯席首席執行官陳磊表示，公司過去一年始終堅守高質量發展的戰略方向，將繼續秉持長期主義，向服務的各方利益相關者投入更多資源。

另一位聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻則將 2026 年定位為"邁入下一個十年的起點"，並將供應鏈投資列為最高優先級，強調將以"全力押注"的心態投入大量資源，以推動整個生態系統的持久獲益。

財務副總裁劉珺則在表態中最為直接，指出外部環境與競爭格局正在快速變化，為滿足消費者不斷演變的需求，公司必須持續探索並加大投資，且這些投資"將不可避免地影響財務表現"。這一措辭向市場明確傳遞了一個信號：利潤承壓可能並非短期現象。

儘管盈利出現收縮，拼多多的資產負債表依然保持穩健。截至 2025 年 12 月 31 日，公司現金、現金等價物及短期投資合計約 4223 億元（約合 604 億美元），較 2024 年底的 3316 億元增加約 907 億元，為後續大規模戰略投入提供了充裕的資金基礎。

其他非流動資產達 1047 億元（約合 150 億美元），較上年同期的 834 億元明顯增加，主要包括定期存款、持有至到期債務證券及可供出售債務證券。

總資產從 2024 年底的 5050 億元擴張至 6300 億元，股東權益從 3133 億元增至 4149 億元。2025 年全年，經營活動產生的現金淨額為 1069 億元，低於上年的 1219 億元，主要原因是淨利潤下滑。