AI Doomsday Institution Strikes Again: Fed to "Ignore" Oil Shock, All-In on Interest Rate Cuts Within a Year

市場因中東局勢一度拋棄美聯儲年內降息預期，但知名研究機構 Citrini Research 認為這一判斷存在根本性錯誤，並已建立全倉位押注。

隨着伊朗衝突引發油價及大宗商品價格飆升，市場對美聯儲今年利率走向的預期發生劇烈逆轉。Citrini Research 創始人 James van Geelen 在其 Substack 最新發文中明確表態：美聯儲將"忽視"油價衝擊，並在未來一年內啓動降息，市場當前的重新定價是一種"近因偏差"的集中體現。

基於上述判斷，Citrini 已建立全倉位組合策略——做多 2027 年 3 月到期的三個月有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨（SR3CH27），同時配以股票空頭對沖。該機構表示，這一倉位已於週一和週二逐步建立完畢。

市場預期急轉：從降息到加息風險

衝突爆發前，根據 CME FedWatch 工具，市場預計美聯儲今年至少降息兩次，甚至有近 40% 的概率押注更大幅度的寬鬆。而隨着油價上漲，這一預期已徹底逆轉——市場目前預計今年利率維持不變，並有 17% 的概率押注加息。

SOFR 期貨是追蹤短期利率走向的核心工具，代表主要銀行及金融機構隔夜拆借所使用的基準利率。相關期貨價格的下滑，直接反映出市場對短期利率上行的擔憂正在快速升温。

Citrini：這是近因偏差，而非理性定價

Van Geelen 認為，市場將當前局勢與 2022 年油價衝擊混為一談，犯了典型的近因偏差錯誤。

他指出，2022 年的背景是利率處於零下限、CPI 超過 5%，美聯儲別無選擇，必須大幅加息。"我們現在所處的世界截然不同，利率已接近中性水平。"

他進一步闡述：若油價持續高企，僅維持當前利率水平本身已具有足夠的限制性，油價上漲將逐步傳導至實體經濟，形成經濟放緩，屆時美聯儲反而有空間順勢降息。此外，他強調，加息並不能創造更多石油供給，而在失業率持續上行的背景下，美聯儲更不可能選擇收緊政策。"無論是 Warsh 還是鮑威爾，都會選擇忽視這一衝擊——這與當年被迫從零利率起步對抗財政刺激引發的通脹，根本不是同一回事。"

雙情景押注：戰爭結束或持續，策略均有邏輯

Van Geelen 為這一組合策略設計了兩種情景下的邏輯閉環。若伊朗衝突在一個月內如股市所預期的那樣得到解決，消費者仍將因前期高油價而承壓，短期利率大概率迴歸衝突前水平，SOFR 多頭將獲益。若戰爭持續，股市將進一步下跌，股票空頭頭寸將提供對沖保護。

他同時指出，鑑於特朗普在社交媒體上的任何涉戰表態都可能迅速引發大幅反彈，股票空頭需謹慎管理。他設定了明確的止損線：若標普 500 指數（SPX）觸及 6750 點，將退出股票空頭倉位。

美股深度持倉是最終約束

Van Geelen 提出了一個更宏觀的邏輯支撐：美國民眾對股市的深度參與，構成了美聯儲政策路徑的隱性約束。他認為，一旦市場下跌幅度足夠大，市場壓力本身將使"美聯儲未來 12 個月不降息"的預期變得難以為繼，最終倒逼降息預期迴歸。

值得注意的是，Citrini 此前曾於今年 2 月發佈一份引發廣泛關注的 AI"末日報告"，導致軟件股集體大跌，令其在市場上積累了相當的影響力。此次押注美聯儲路徑，是該機構在地緣政治與貨幣政策交叉領域的最新重大判斷。