Subprime Shadow Reappears? MFS and Tricolor Successive Defaults, Barclays Tightens Asset-Based Lending

巴克萊銀行正在從一個高收益但風險日益凸顯的市場悄然撤退。

據彭博援引知情人士透露，英國抵押貸款機構 Market Financial Solutions（MFS）和美國次級汽車貸款公司 Tricolor Holdings 相繼崩潰後，巴克萊面臨實質性損失，已開始收縮面向中小借款人的資產抵押貸款業務。

兩起違約事件合計令巴克萊承受逾 6 億英鎊潛在風險敞口：巴克萊對 MFS 的債權約為 5 億英鎊，首席執行官 CS Venkatakrishnan 表示實際減值金額將低於這一數字；與此同時，巴克萊在第三季度已就 Tricolor 確認 1.1 億英鎊信用減值損失。

該行將戰略重心轉向規模更大的企業客户，並已撤出多筆交易，同時上調定價以反映更高的風險預期。此次風險暴露將非銀行借款機構的監管盲區推至市場聚光燈下，亦令近年來銀行與專業貸款機構之間快速擴張的倉儲融資關係面臨重新審視。

兩起違約撕開非銀貸款監管漏洞

MFS 和 Tricolor 的崩潰，將銀行業與非銀金融機構之間的融資鏈條暴露在公眾視野之中。

銀行通常向這些非銀行機構提供被稱為"倉儲融資"的信貸額度，以支持其貸款產品，隨後這些貸款產品會被打包成資產支持證券，出售給債券投資者。

MFS 是一家英國房地產短期貸款機構，上月宣告崩潰。該公司及其旗下關聯實體從包括巴克萊和阿波羅全球管理旗下 Atlas SP Partners 在內的多家金融機構合計借款超過 20 億英鎊，所融資金用於發放短期房地產貸款。

美國次級汽車貸款公司 Tricolor 則由巴克萊和摩根大通共同提供以汽車貸款為抵押的倉儲融資額度，最終同樣走向破產。

這類針對非銀機構的資產抵押貸款具有鮮明的結構性特徵：貸款往往以信用卡應收款、汽車貸款或抵押貸款等生息資產作為底層擔保，大量交易為私下進行，既無評級機構參與，也遊離於常規監管框架之外。

高收益誘惑下的倉儲融資擴張邏輯

此類業務之所以在 2008 年金融危機後的嚴監管環境中持續擴張，有其內在的商業邏輯。

銀行通過向專業貸款機構提供倉儲融資，間接獲取高收益資產敞口，同時通過持有資產支持證券的優先級份額來規避更嚴苛的資本監管要求。

與直接發放同類貸款相比，持有證券化產品的優先檔在監管資本處理上享有顯著優惠。這一結構使銀行得以在合規框架內觸及此前難以進入的細分市場。

然而，這種模式的脆弱性正在被 MFS 和 Tricolor 事件所印證：一旦底層資產質量惡化或借款主體流動性出現問題，銀行作為倉儲融資提供方將直面損失，且由於非銀中間層的存在，風險傳導往往難以被及時識別。

巴克萊風險敞口與策略調整

巴克萊目前在資產證券化業務上的整體敞口規模龐大。根據其財務文件，截至 2025 年底，該行作為發起方或保薦方，對證券化資產的風險敞口合計達 1606 億英鎊（約合 2150 億美元），較上年略有下降，涵蓋企業貸款、住宅抵押貸款等多類資產。

知情人士表示，巴克萊頻繁對貸款組合進行調整以管控風險，可視情況修改貸款條款或追加抵押品。若未來風險狀況改變，該行也可能重新進入此類業務。

這一表態意味着，此次收縮更多是風險管理框架內的動態調整，而非對整類業務的永久退出。但短期來看，中小型非銀貸款機構從大型銀行獲取倉儲融資的難度與成本均將上升，行業融資生態或將因此重構。