JPMorgan Traders End “Bearish U.S. Equities Trade,” Shift to “Neutral,” Explore “Possibility of Going Long Gold Again”

摩根大通市場情報部門在執行"戰術性看跌"策略約三週、標普 500 指數下跌 200 至 300 點後，宣佈關閉該交易，轉向中性立場，同時開始評估重新建立黃金多頭倉位的可能性。

3 月 25 日，摩根大通市場情報部門在內部報告中稱，此次策略轉向並非意味着看多美股。該團隊明確表示不會逢低買入，而是傾向於在持有能源與大盤科技股多頭的同時，配合指數與板塊層面的對沖工具，以剝離方向性風險。

報告指出，決定市場下一步走向的關鍵變量，在於地緣局勢是否進一步升級。若停火協議落地，該團隊預計將觸發"全面反彈"行情；反之，任何新一輪升級信號都將構成新的下行壓力。與此同時，美國 2000 億美元緊急預算案進展亦值得關注。

值得注意的是，該行市場情報部門還在報告中指出，已着手建立一份"購物清單"，為停火情景做好佈局準備，黃金多頭亦被列為重點關注方向。

約三週看跌交易畫上句號，轉向不等於看多

報告稱，摩根大通市場情報部門在約三週前將立場調整為"戰術性看跌"，彼時標普 500 指數此後下跌了 200 至 300 點。如今，隨着標普 500 指數從下方測試 200 日移動均線，該團隊選擇在此節點平倉，將立場更新為"中性"。

然而，報告明確指出，"中性"意味着不追漲、不抄底，而非轉向看多。其核心邏輯在於：當前地緣局勢的不確定性仍高，市場方向尚未明朗，貿然承擔方向性敞口並不審慎。

在倉位層面，摩根大通交易員建議採取市場中性策略：在能源板塊和大盤科技股上保留多頭敞口，同時通過標普 500 指數（SPX）、羅素 2000 指數（RTY）等指數對沖工具，以及材料和必需消費品等板塊層面的對沖手段，對沖整體方向性風險。

該團隊強調，這並非對整體投資組合的大幅重構，而是在停火及類停火相關新聞頻繁擾動市場的背景下，集中管理並降低方向性敞口的務實選擇。

黃金重回視野

值得關注的是，摩根大通交易員在此次策略更新中，專門提及了重新建立黃金多頭倉位的潛力。

該團隊的分析邏輯在於：隨着投資組合完成較為激進的去風險操作，黃金近期與美元之間形成的負相關關係可能面臨鬆動。換言之，此前受去風險拋售壓制的黃金，有望在市場結構趨於穩定後重新體現其避險屬性。

目前，黃金多頭已被納入該團隊為停火情景準備的"購物清單"，但尚未構成明確的交易指令，更多體現為對潛在機會窗口的前瞻性佈局意願。

升級還是停火，決定市場下一步方向

摩根大通將地緣局勢的演變路徑視為當前市場最核心的驅動變量，並列出了可能觸發新一輪市場下跌的四類升級情景：

其一，對能源基礎設施的襲擊，尤其是針對沙特石油生產與煉化設施；

其二，美軍地面部隊介入或動用軍事力量重新打開霍爾木茲海峽；

其三，美國或以色列對伊朗平民基礎設施發動打擊；

其四，任何針對水資源供應的攻擊。

報告同時指出，只要霍爾木茲海峽對西方盟國保持"關閉"狀態，全球能源危機將持續蔓延，並可能進一步擴散至食品、工業氣體及其衍生品領域。

在停火路徑方面，摩根大通市場情報部門認為，若週末前談判未能取得實質進展，市場可能出現回調；但一旦協議正式達成，將觸發覆蓋各類資產的"全面反彈"。

該團隊預計，未來市場將相對快速地走向一個明確方向——要麼是停火進程的推進，要麼是新一輪升級浪潮的到來。

美國軍援預算與財報季，兩大後續觀察窗口

除地緣局勢本身外，摩根大通市場情報部門還提示兩個值得密切跟蹤的後續信號。

其一是美國國內針對逾 2000 億美元緊急軍事援助預算的討論進展。

該團隊指出，這筆資金的規模足以支撐美國相關行動延續至今年 8 月乃至更長時間，一旦國會推進這一預算議程，則意味着市場需要為一場比預期更為持久的衝突做好定價準備。

其二是即將於 4 月啓動的美股財報季。

報告指出，地緣衝突對美國市場的長期影響，以及最終的贏家與輸家格局，可能要等到企業管理層在財報季中發表實質性表態後，才能真正浮出水面。