A 2022 Deja Vu! Iran Conflict Triggers "Triple Kill" in Wall Street Stocks, Bonds, and Gold; Cash Holdings Surge to 4.3%

全球投資者正以 2022 年俄烏衝突爆發時的方式應對當前地緣局勢——大規模減持股票、債券與黃金，將資金轉移至現金。能源價格衝擊推高通脹預期，多類資產同步承壓，股、債、金罕見遭遇 “三殺”。

3 月 26 日，據彭博，美國銀行本月最新投資者調查顯示，基金經理持有的現金數量增幅創六年來新高，現金持倉佔比從 2 月的 3.4% 跳升至 4.3%。摩根大通策略師同日指出，投資者因應衝突進行的倉位調整可能仍有相當空間尚未完成。

摩根大通由 Nikolaos Panigirtzoglou 領銜的策略團隊在最新的研報中寫道：“從歷史標準來看，現金配置仍處於較低水平，這對股票和債券構成阻力，只要地緣政治與宏觀不確定性持續高企，這一局面就將延續。”

能源漲價推高通脹預期，降息押注讓位於加息定價

投資者當前最核心的憂慮在於，戰爭引發的能源價格衝擊將推高通脹，迫使各大央行收緊貨幣政策。布倫特原油價格本月漲幅有望創 1990 年以來最大單月漲幅，報價遠高於每桶 100 美元。受此影響，全球股市 3 月累計下跌 5%，債券價格走低則將美國國債收益率推至數月高位。

市場對利率路徑的預期出現明顯轉向。此前押注美聯儲將於 2026 年降息的交易者，如今將美聯儲 10 月前加息的概率定價於 50%。在歐洲，降息預期已被三次各 25 個基點的加息押注所取代。

股債金齊跌，現金成為唯一避風港

本輪調整呈現出罕見的多資產同步拋售特徵。摩根大通策略師指出，“投資者在同一時間拋棄了股票、債券和黃金，轉而提高現金配置。”

黃金自衝突爆發以來已下跌逾 15%。央行維持利率不變乃至加息的前景，削弱了無息貴金屬的配置吸引力，傳統避險邏輯在此輪動盪中未能奏效。

現金配置仍低於歷史極端水平，市場調整或未結束

儘管資金向現金集中的趨勢明顯，但當前水平與歷史極端時期相比仍屬温和。美國銀行調查顯示，本次現金持倉升至 4.3%，而 2022 年俄烏衝突爆發初期及新冠疫情爆發期間，這一比例曾高達 5.9%。

摩根大通策略師亦強調，與俄烏衝突爆發時相比，當前投資組合中的現金水平仍屬適中。這意味着，若地緣局勢與宏觀不確定性持續升温，防禦性倉位的進一步積累仍有空間，市場調整或尚未結束。