Unexpectedly! The US Dollar Set for Largest Percentage Gain in Six Months

美元有望創下去年 7 月以來最強勁的單月漲勢，中東衝突引發的避險需求與能源價格飆升徹底打亂了華爾街對這一全球儲備貨幣的預判。

彭博美元即期指數 3 月累計上漲逾 2%。衝突爆發後，能源價格攀升疊加降息預期降温，共同推高美元。而就在衝突前夕，美元剛剛結束連續四個月的下跌，此番強勢逆轉形成鮮明反差。

此輪反彈令此前看空美元的機構措手不及。摩根大通策略師時隔一年首度轉為看多，期貨市場投機者也從 2 月中旬近五年來最大空頭倉位迅速轉向，開始押注美元上漲。渣打銀行 G10 外匯研究主管 Steven Englander 表示，"2026 年初的美元空頭倉位被打了個措手不及。"

空頭潰敗，多頭佔據主動

進入 2026 年，高盛與德意志銀行等機構普遍預測美元將走弱，核心邏輯在於美聯儲延續降息週期。這一判斷有歷史依據支撐——彭博美元指數 2025 年累計下跌約 8%，創 2017 年以來最大年度跌幅，去年三次降息侵蝕了美元需求。

然而地緣衝突改變了這一敍事。Steven Englander 堅持年初以來的看漲觀點，預計美元兑歐元年底將升至約 1.12，強於當前約 1.15 的水平，屆時將創下 5 月以來新高。期權市場上，週五倫敦交易時段，押注美元未來 12 個月走強的頭寸佔據主導。

彭博宏觀策略師 Brendan Fagan 指出，能源現貨緊缺將為美元帶來持續買盤，購買實物原油的即時需求直接轉化為對美元的即時需求，同時資本流動的回流也將進一步強化美元資產。

多方觀望，預測分歧加劇

儘管美元短期走強，眾多機構仍對修正預測持謹慎態度，主要原因在於衝突持續時間及局勢走向尚不明朗。

道明證券外匯策略主管 Jayati Bharadwaj 在本週報告中寫道，當前風險環境有利於美元，若衝突進一步升級，該行將轉為看多。但她同時表示，若美伊雙方在未來數週內達成和平協議，美元可能走弱，因此她暫不修正看空預測。她寫道，"在這一情景下，美國經濟增長優勢的消退、避險溢價的收縮，以及近期美國政策引發的'對沖美國'交易的潛在強化，都將對美元構成壓力。"

宏利投資管理高級全球宏觀分析師 Erica Camilleri 同樣維持中期看空立場，儘管該公司本月已平掉美元空頭倉位。她援引美國以外市場增長悲觀情緒"被過度放大"，以及美聯儲仍有降息空間作為理由，並表示"我們對中期美元貶值仍持偏向性判斷，依然預計歐元將在年底前升值。"

長期風險：美元霸權地位受到審視

在短期博弈之外，戰爭也在重新激活一個更深層的討論——美元的長期主導地位是否面臨挑戰。

德意志銀行本月撰文指出，此次戰爭正在考驗美元作為全球石油貿易結算貨幣的地位，並提及人民幣使用比例可能上升的潛在趨勢。更廣泛的擔憂在於，戰爭可能引發外界對美國財政軌跡的焦慮，進而推動資金逐步撤離美國市場和美元資產。

不過，高盛策略師本週指出，一旦市場注意力轉向高能源成本對經濟增長的拖累風險，"可能會抑制美元兑 G10 貨幣的整體升值"。摩根士丹利則更進一步，認為隨着經濟擔憂積聚，美元將走弱。

Brown Brothers Harriman 全球市場策略主管 Elias Haddad 表示，"相對宏觀基本面已退居次席，戰爭相關頭條主導着市場走向。"他預計美元下行趨勢最終將恢復，並強調，"這是一個戰術性市場，必須反應迅速。"