Institutions Have Sold Over $100 Billion in US Stocks; Goldman Sachs: April Rebound Window May Be Quietly Opening

去槓桿浪潮席捲美股市場，分析師稱空頭力量已近極限。

標普 500 指數過去一個月累計下跌 5.8%，創 2022 年 12 月以來最差單月表現。高盛交易團隊認為，隨着機構投資者完成大規模減倉，市場已具備反彈條件，但地緣政治風險仍要求投資者保持對沖。

高盛分析師 Gail Hafif、Brian Garrett 和 Lee Coopersmith 在最新報告中指出，動量追蹤型商品交易顧問（CTA）自 3 月初以來已累計拋售近 550 億美元美國股票，資產管理機構過去三週也削減了約 510 億美元的標普 500 頭寸，風險平價基金則削減了約六分之一的多頭敞口。三位分析師警告投資者不要在此時做空市場，理由是當前空頭倉位面臨顯著的軋空風險。

上述大規模去槓桿意味着，一旦出現積極信號，市場可能迎來劇烈反彈。高盛團隊估算，若市場持續走強，CTA 在未來一個月內可能買入規模達 860 億美元的美股。

與此同時，根據波動性調整倉位的基金的交易策略正在發生轉變。此前市場下跌時，交易商為對沖風險而被迫賣出期權，這一操作會進一步加劇市場跌勢；如今情況逆轉，交易商的持倉調整開始對市場漲跌雙向起到緩衝作用，有助於穩定市場。

機構去槓桿近尾聲，地緣仍是左右市場的關鍵因素

高盛數據顯示，CTA 目前持有約 184 億美元美國股票淨空頭頭寸，在沒有重大沖擊的情況下，進一步拋售空間已十分有限。三位分析師表示，“當前倉位在潛在利好消息出現時極易觸發軋空”，並明確建議投資者不要轉向做空。

風險平價基金方面，高盛預計其去槓桿過程仍將持續，但 “影響有限”。整體來看，機構端的主動減倉已進入尾聲，市場邊際賣壓正在減弱。

與機構大規模撤退形成鮮明對比的是，美國散户投資者僅將股票配置從峯值削減約 1%。高盛團隊指出，散户正快速將資金湧入被動基金，主動與被動資金流之間的差距迅速收窄。

“如果説誰在逢低買入，這個問題已經有了明確答案，” 三位分析師寫道，“機構客户在持續去槓桿，而散户則在快速將資金投入被動基金。”

高盛團隊同時強調，地緣政治局勢依然是左右市場走向的關鍵因素。標普 500 指數本月大幅回調，正是源於中東衝突的持續升級。

分析師表示，投資者必須針對地緣政治發展保持對沖，市場需要 “保持對沖並靈活應對新信息”。這意味着，儘管技術面和資金面均指向潛在反彈，但任何重大地緣政治衝擊仍可能打斷這一進程。