-7.4%! U.S. Stocks Falling More Sharply Than During Previous Geopolitical Conflicts, Deutsche Bank: Far From Bottoming Out

美股在本輪地緣衝突衝擊下的跌幅，已超越歷史上同類事件的中位水平，且多項指標顯示拋售壓力尚未釋放完畢。

週一（3 月 30 日），美股早盤一度因特朗普就談判進展發表評論而短暫反彈，但漲勢未能持續——標普 500 最終收跌 0.4% 至 6343.72 點，納斯達克綜合指數下跌 0.7% 至 20794.64 點，道瓊斯工業平均指數小幅上漲 49.50 點或 0.1%，報 45216.14 點。

自 2 月 27 日收盤至今，標普 500 指數累計下跌 7.4%，這一跌幅已超過德意志銀行統計的歷史地緣衝突事件中 6.1% 的中位最大回撤。

德意志銀行策略師團隊的分析顯示，主動型投資者已明顯低配股票，但仍有進一步減倉空間；系統性策略基金的股票敞口則已降至中性水平以下，若市場未能及時反彈或波動率持續攀升，這類基金的減倉操作可能繼續施壓市場。

值得注意的是，恐慌指數 VIX 週一收盤站上 30，這一水平通常意味着市場處於高度警戒狀態。

歷史劇本失靈，這次跌幅更深

伊朗衝突爆發約一個月前，許多專業投資者押注此次衝擊將是短暫的，依據正是歷史先例——地緣政治衝擊引發的股市回調，往往在數天乃至數週內便告修復。

德意志銀行策略師團隊此前整理的一張數據表，一度成為市場的"操作手冊"。該表顯示，歷史上標普 500 指數在地緣衝擊後平均 16 個交易日觸底，平均修復週期為 109 天——不過這一數字受 1973 年阿拉伯石油禁運事件嚴重拉高，彼時標普 500 耗費逾五年半才收復失地。

然而，本輪行情已令上述歷史規律失效。以色列與美國於 2 月 28 日發動攻擊，投資者最早於 3 月 2 日開盤後才得以交易相關動態。截至週一，距衝突爆發已過去 20 個交易日，標普 500 的跌幅不僅未能在歷史平均觸底時間窗口內止跌，反而已超越歷史中位回撤水平。

德意志銀行策略師團隊依據內部數據指出，主動型（discretionary）投資者目前已明顯低配股票，但其持倉仍有進一步壓縮的餘地。系統性策略基金——包括商品交易顧問（CTA）等趨勢跟蹤基金——的股票敞口已跌至中性水平以下，為 2024 年 7 月以來首次。

該團隊警告，若市場未能出現及時反彈，或波動率進一步上升，這類基金仍可能繼續削減倉位，對市場構成額外的機械性賣壓。

VIX 指數週一收盤報 30 上方，這一水平在歷史上通常與市場的高度不安情緒相對應，表明當前投資者對後市的擔憂仍處於較高水位。