Memory Prices Fall, Citi Significantly Lowers Micron's Price Target!

花旗以 DDR5 DRAM 現貨價格近期明顯走軟為由，將美光科技目標價大幅下調 17%，但維持買入評級及全部盈利預測不變，認為 AI 驅動的存儲需求長期邏輯未受根本動搖。

據追風交易台，花旗分析師 Atif Malik 在 3 月 31 日發佈的研究報告中將美光目標價從 510 美元下調至 425 美元，降幅 17%。截至 3 月 30 日收盤，美光股價報 321.80 美元，較新目標價仍存約 32% 的上漲空間。

據報告數據，主流 DDR5 16GB DRAM 現貨價格近期下滑約 6%，此輪迴落主要歸因於市場對谷歌 TurboQuant 技術的顧慮。該技術被認為可能壓縮 AI 推理對內存的消耗，由此引發市場對存儲需求前景的擔憂。

美光及同業已開始與超大規模雲計算廠商就 3 至 5 年戰略性長期協議展開談判，協議框架涵蓋鎖定基礎採購量、預付款安排及基於市場條件的季度價格調整機制，預計將對合同價格形成有效支撐。

年初至今主流 DRAM 現貨價格整體呈下行走勢，DDR5 16GB 產品跌幅尤為突出，近期下跌約 6%。

花旗分析師據此將對美光的估值基準從 6 倍下調至 5 倍週期底部市盈率，並以 2027 年預期峯值每股收益為基礎，得出 425 美元的新目標價，與 DRAM 歷輪上行週期中 5 至 6 倍的歷史估值底部區間相符。

值得注意的是，該行維持對美光的全部財務預測不變：2026 財年核心每股收益預測為 58.46 美元，2027 財年為 94.55 美元。當前股價對應 2026 年預期市盈率約 5.5 倍、2027 年約 3.4 倍，處於歷史相對低位。

儘管現貨市場承壓，但合同價格面臨的下行風險相對可控。

報告指出，美光及其存儲同業正就 3 至 5 年戰略性長期協議與超大規模雲計算廠商展開談判，條款涵蓋基礎採購量鎖定、預付款機制設置及按市場條件動態調整季度價格等安排。

上述長期協議框架有望為合同價格構建結構性支撐。美光約 79% 的收入來自 DRAM 業務，合同價格走勢對其盈利可見度至關重要。

針對此次現貨價格回落的主要誘因，報告對 TurboQuant 技術進行了專項評估。

TurboQuant 是谷歌研究團隊開發的一種模型壓縮技術，通過新型量化方法（包括 PolarQuant 技術和 QJL 算法）優化 KV 緩存（Key-Value Cache）計算，降低 AI 推理過程中的內存佔用。

報告認為，TurboQuant 對存儲需求的影響與此前 DeepSeek 事件相似：從表面看，效率提升技術會降低單次 AI 推理的算力與內存成本，但更低的使用成本將進一步釋放應用量，最終推升整體算力與內存的總需求。

從歷史規律來看，更廉價的技術往往反而帶動了對更多技術的需求，AI 領域並無例外。該行由此判斷，現貨價格的近期回調更多折射出短期市場情緒擾動，而非 AI 存儲需求出現趨勢性逆轉。