NVIDIA's Valuation Hits Seven-Year Low: Is the Market Systematically Undervaluing AI's Biggest Winner?

英偉達、微軟、亞馬遜——這些被視為人工智能浪潮最直接受益者的科技巨頭，其股票估值正集體跌至多年低點。一個罕見的估值倒置現象正在市場中蔓延：AI 芯片霸主的市盈率低於增速不及其六分之一的蘋果。

據 The Information 報道，截至本週一收盤，英偉達股價報 165.17 美元，對應遠期市盈率僅為 19.9 倍，為七年來最低水平。與此同時，蘋果的遠期市盈率高達 28.7 倍——而英偉達本財年營收預計增長 71%，蘋果僅約 12%。

市場的集體性重新定價，部分歸因於近期地緣政治衝擊引發的整體拋售。然而，分析人士指出，大盤的普遍下跌並不足以解釋這些高成長科技股估值壓縮的幅度。

對於關注 AI 主題投資的機構而言，當前的估值結構或意味着系統性錯定價，亦或預示着市場對 AI 成長敍事的耐心正在悄然消退。

英偉達：AI 最大受益者，卻以"普通股"估值交易

英偉達目前的估值水平，在其近七年曆史中從未如此之低。據 The Information 援引 Koyfin 數據，該股遠期市盈率已降至 19.9 倍，低於蘋果的 28.7 倍，儘管兩者在成長性上存在天壤之別。

根據標普全球市場情報數據，英偉達截至明年 1 月的財年營收預計增長 71%，而蘋果截至今年 9 月的財年營收增速預計僅約 12%。

從 AI 產業鏈的變現能力來看，英偉達是迄今為止獲益最為直接、規模最為顯著的企業；而蘋果在 AI 熱潮中獲益甚微，尚未形成明顯的業績貢獻。

然而市場的定價邏輯似乎並未反映這一現實。投資者給予蘋果更高的估值溢價，而將英偉達以接近傳統制造業的倍數對待，這種對比構成了當前科技板塊內部最顯著的估值悖論之一。

微軟與甲骨文：十年估值鴻溝驟然收窄

同樣引人關注的是微軟與甲骨文之間估值差距的大幅收窄。

兩年前微軟的遠期市盈率為 34 倍，甲骨文為 20 倍；而如今微軟年內已累計下跌約 26%，遠期市盈率降至 20.4 倍，甲骨文則為 18.5 倍——兩者估值在近十年來首度趨於接近。

支撐這一重新定價的基本面邏輯在於成長性預期的分化。分析師預計微軟未來數年的年營收增速將維持在約 16%，缺乏明顯的成長加速信號。相比之下，甲骨文的營收增速預計將從 2025 財年的 8.4% 大幅躍升至 2028 財年的 46.5%。

不過，這一比較存在重要的侷限性。甲骨文的體量遠小於微軟，且正大舉舉債以支撐擴張，財務槓桿較高，風險溢價不可忽視。The Information 將這種結構性差異稱為"AI 機遇"。

亞馬遜：金融危機後最低估值，首度折價於沃爾瑪

估值異常並非英偉達一家獨有。據 Koyfin 數據，亞馬遜當前的市盈率倍數，是自 2008 年金融危機以來的最低水平；更罕見的是，亞馬遜股價相對於沃爾瑪出現了有史以來的首次折價交易。

這一現象在基本面層面同樣難以解釋。亞馬遜的年營收增速約為 12% 以上，而沃爾瑪約為 5%；前者在雲計算與 AI 基礎設施領域的戰略地位，亦遠非後者可比。

這種跨賽道的估值倒置，折射出當前市場在科技股定價上的結構性混亂。

The Information 評論認為，如果這是一種"選擇性的 AI 警惕綜合症"，其蔓延範圍遠不止芯片股，已延伸至雲計算和電商平台，並可能對 OpenAI、Anthropic 等 AI 獨角獸尚未到來的 IPO 定價構成潛在壓力。