Trump "Hands Off" the Strait of Hormuz: What Does It Mean for Oil Prices?

最新消息顯示，美伊均釋放結束中東衝突意願。然而如果戰爭結束，一個關鍵問題將不得不面對：誰來打通霍爾木茲海峽？

當地時間 3 月 31 日，美國總統特朗普在白宮表示，美國將在"兩到三週"內結束對伊朗的戰事，並稱"最難的部分已經完成"。他同日在社交媒體上直言："你們得開始學會為自己而戰，美國不會再幫你們了。自己去弄你們的石油吧。"

這番表態，徹底改變了市場對霍爾木茲海峽局勢的預期邏輯。海峽通行數據顯示，截至 3 月 29 日，7 日均值過境量僅為每日 180 萬桶，與伊朗原油出口量相當，並未實質性改善。

德意志銀行設定四大情景，若海峽 4 月重開布倫特原油迅速回落至每桶 90 美元，隨後隨 IEA 儲備釋放逐步迴歸 75 美元，但若封鎖持續至 11 月（兩個季度），布倫特原油均價將達每桶 177 美元，區間在 170 至 190 美元之間。

美國"甩鍋"，海峽重開懸而未決

據央視記者當地時間 3 月 30 日獲悉，美國官員消息稱，特朗普已向助手錶示，即使霍爾木茲海峽仍大體關閉，也願意結束軍事行動。

美政府官員評估認為，強行重新開放水道將使軍事行動超出原定 4 至 6 周的時間框架。基於此，特朗普決定在實現削弱伊朗海軍及導彈能力等主要目標後，逐步結束當前行動，轉而通過外交壓力推動伊朗恢復航運通行。若外交手段失效，華盛頓將敦促歐洲和海灣盟友牽頭重新開放海峽。

據新華社報道，特朗普還在社交媒體上點名英國，稱其"拒絕參與打擊伊朗"，並建議："第一，從美國買，我們有的是；第二，鼓起勇氣去海峽那裏搶過來。"

數據顯示：霍爾木茲過境量幾乎沒有改善

據追風交易台消息，德意志銀行分析師 Michael Hsueh 在 3 月 31 日發佈的研報中指出，自特朗普 3 月 25 日描述伊朗"善意禮物"（即增加商業過境許可）以來，霍爾木茲海峽由西向東的原油及成品油過境量並未實質性上升。

截至 3 月 29 日，7 日均值過境量僅為每日180 萬桶，與伊朗原油出口量（約每日 150 萬桶）相差無幾。

這意味着：官方聲明與可獨立核實的事實之間，存在明顯落差。

而“海峽中斷可能會持續到戰爭結束之後。”

Michael Hsueh 認為，特朗普的表態隱性地中止了美軍針對伊朗發電設施的升級威脅，卻可能讓伊朗以較低烈度的方式長期掌控海峽，並將其作為對抗海灣產油國的政治籌碼。部分專家已將"在海峽未重開時就結束軍事行動"描述為"難以置信的不負責任"。

四大情景，油價最高或達每桶 177 美元

德意志銀行構建了四個情景，以海峽封鎖持續時長為核心變量：

情景一：4 月重開

4 月初伴隨着停火協議的達成而重新開放。地區原油出口不受海峽重新開放後基礎設施受損的限制。美伊談判恢復，美國的制裁機制允許伊朗原油出口恢復至衝突前的水平。

布倫特原油迅速回落至每桶 90 美元，隨後隨 IEA 儲備釋放逐步迴歸 75 美元。

情景二：5 月重開

伊朗維持封鎖。伊朗堅稱海峽處於關閉狀態。導彈、無人機、快速攻擊艇或微型潛艇對商船造成破壞。水雷的部署仍然有限。少部分商業交通通過與伊朗的直接談判得以通行。沒有軍事護航行動。石油基礎設施沒有受到永久性破壞。4 月份的局勢降温使得航運能在 5 月初恢復。

布倫特原油維持在每桶 100 至 120 美元區間，年底前需進一步釋放 IEA 儲備才能使油價正常化。

情景三：6 月重開

伊朗大規模佈雷，封鎖延長。美國削弱這種能力的速度很慢。布倫特原油達每桶 130 美元，區間在 130 至 150 美元之間，短期內 IEA 儲備釋放效果有限。

情景四：11 月重開（最極端情景）

持久消耗戰，胡塞武裝介入並封鎖曼德海峽，沙特亞布港或東西管道遭攻擊。布倫特原油在兩個季度封鎖期內均價達每桶 177 美元，區間在 170 至 190 美元之間。

值得注意的是，德意志銀行調查顯示，64% 的受訪者預計海峽封鎖將在 2026 年 5 月至 9 月之間結束（其中 25% 預計 5 月，16% 預計 6 月，23% 預計三季度）。

重開海峽，障礙遠比想象中多

美國掃雷能力不在位。德意志銀行指出，美國海軍三艘具備掃雷能力的瀕海戰鬥艦中，"圖爾薩號"和"聖巴巴拉號"上次被報道停靠在馬來西亞和新加坡進行例行維護，"堪培拉號"則位於印度洋，均無法立即參與重開海峽的行動。

伊朗條件苛刻。伊朗已明確表示，只有在其提出的五項條件全部得到滿足後，才會結束戰爭，其中包括關閉所有美國地區基地、獲得不再受到攻擊的安全保證等。這些條件美國幾乎不可能接受。

據新華社報道，伊朗總統佩澤希齊揚 3 月 31 日表示，伊朗有結束戰爭的 “必要意願”，前提是對方滿足伊方訴求，特別是作出不再侵略的必要保證。

伊朗領導層內部協調困難。 據美國媒體 3 月 30 日報道，伊朗領導層內部協調困難，這將進一步拖延談判進程，令海峽重開時間表更加不確定。

生產重啓時間存在巨大分歧。 沙特阿美 CEO 阿明·納賽爾早前表示，重啓生產只需"數天而非數週"；但科威特石油公司上週表示，戰爭結束後恢復產量需要三至四個月。兩者之間的巨大差距，反映出各產油國地質條件和地面基礎設施的差異。

IEA 儲備：夠用一個月，之後怎麼辦？

數據估算顯示，IEA 首輪協調釋放的4 億桶儲備，在考慮各類緩解因素後，大約可覆蓋一個月的海峽封鎖缺口，預計可支撐至 2026 年 9 月至 11 月。

問題在於：若封鎖持續兩個季度，按每兩個季度釋放 4 億桶的節奏，累計需要釋放24 億桶，而 IEA 實際儲備僅為18 億桶，存在約8 億桶的缺口。

德意志銀行認為，彌補這一缺口的可能選項包括：IEA 成員國提高產量承諾、海峽重開後 OPEC 緊急增產，以及動用約12 億桶的大規模儲備。

胡塞武裝：不確定性的最大變量

胡塞武裝本週已對以色列發動導彈襲擊，其介入程度是最關鍵的不確定因素。

若胡塞武裝僅封鎖紅海南向航運，船隻可繞行蘇伊士運河，代價是航程更長、貨物更少。但若 2022 年沙特 - 胡塞停火協議破裂，胡塞武裝的導彈能力將直接威脅沙特基礎設施。

歷史先例已有：2019 年 5 月，胡塞武裝襲擊沙特東西管道，迫使其關閉"評估狀況"；同年 9 月，胡塞武裝觸發阿布蓋格石油處理設施停產。今年 3 月 19 日，伊朗襲擊了亞布港，造成短暫停產。

美國自身增產：短期內難以填補缺口

在情景一至三的時間框架內，美國增產響應速度太慢，難以發揮實質作用。即便是情景四的兩個季度時間窗口，美國上游行業也面臨價格曲線結構問題——彭博 WTI 公允價值目前在 2027 年均價約每桶 73 美元、2028 年約 70 美元，僅略高於或持平於二疊紀地區的平均上游激勵成本。

更值得注意的是，3 月中旬至月底，美國石油鑽井平台數量小幅下降至去年 12 月以來最低水平。德意志銀行判斷，在當前曲線結構下，美國供應響應不太可能以足夠的規模和速度出現——除非情景四成真。

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