U.S. stocks surge on March's closing day, analysts say "this rally is not to be trusted"

美股在 3 月最後一個交易日強勢反彈，但分析師警告，這波漲勢未必值得追進。

本週二，受特朗普政府可能尋求結束美伊軍事衝突的消息提振，道瓊斯工業平均指數大漲 1125 點，漲幅 2.49%；納斯達克綜合指數飆升 3.83%；標普 500 指數上漲 2.91%。科技股和通信服務板塊是此番上漲的主要驅動力。然而，這一漲勢發生於市場極度震盪的背景之下——3 月，布倫特原油期貨單月漲幅高達 63.3%，創 1988 年有記錄以來最大單月漲幅，國際油價收於每桶 118.35 美元。

Natixis Investment Managers Solutions 投資組合策略師 Garrett Melson 直言："我認為這波反彈並不值得真正相信。"他同時指出，月末和季末節點本身就容易出現放大的市場波動。嘉信理財研究中心宏觀研究與策略主管 Kevin Gordon 則表示："今天的行情完美詮釋了當下這種劇烈搖擺的市場環境——一切都可以瞬間逆轉。"

此番反彈的直接導火索，是有關美伊衝突或將降温的多方消息。

據新華社報道，特朗普正在考慮停止對伊朗的軍事打擊，即便霍爾木茲海峽仍處於德黑蘭控制之下。與此同時，伊朗總統佩澤希齊揚表示，伊朗有結束戰爭的 “必要意願”，前提是對方滿足伊方訴求，特別是作出不再侵略的必要保證。

然而，Gordon 指出，外界目前仍嚴重缺乏關於中東能源基礎設施受損程度的準確信息，未來將採取何種安全保障措施亦不明朗。Melson 也補充稱，即便特朗普設法為衝突尋找"退出通道"，也不能保證油價會迅速回落："我們正在與'油價衝擊時鐘'賽跑。"

債券市場的走勢揭示了投資者心態的微妙轉變。

週二，10 年期美國國債收益率降至 4.310%，低於上週五創下的 2026 年高點 4.439%。在約 30 萬億美元的國債市場上，資金正從"通脹擔憂"向"增長憂慮"轉移。

Melson 表示："市場正在翻篇，從擔心通脹轉向更擔心經濟增長。"他指出，衝突爆發最初四周，美聯儲可能因通脹壓力被迫加息的擔憂始終籠罩市場，而如今歷史性的油價飆升對經濟的實質性傷害才是核心矛盾。他警告，若每加侖 4 美元的汽油價格持續存在，或更高的油價開始侵蝕企業利潤率，華爾街將不得不修正當前按兵不動的預測立場。

股市在 3 月經歷了顯著調整。除標普 500 指數勉強守住未跌入技術性熊市區間（即較近期高點下跌至少 10%）外，另外三大主要股指均在月內觸及修正區域。富國銀行證券和摩根大通近期也相繼下調了對標普 500 指數的年末目標價。

FactSet 高級盈利分析師 John Butters 的數據顯示，截至上週五，標普 500 指數的 12 個月市盈率已從去年 12 月的 22 倍降至 19.9 倍，估值壓力有所緩解。與此同時，受能源板塊盈利預期提升帶動，一季度整體盈利增長預期小幅上調至 13%，高於此前一週的 12.8%。

不過，Melson 指出，當前估值改善的前提是華爾街迄今尚未實質性下調盈利預期——這一情況與美聯儲的觀望態度如出一轍。一旦高油價對企業利潤的衝擊開始顯現，這一前提將面臨考驗。