Goldman Sachs: Middle East conflict triggers aluminum shortage this year, but a significant surplus will emerge next year as supply returns

中東地區的軍事衝突正在重塑全球鋁市格局。

據追風交易台消息，高盛在 3 月 31 日的報告中，緊急上調 2026 年二季度 LME 鋁價目標至 3450 美元/噸（此前為 3200 美元/噸），全年均價預測也從 3100 美元/噸上調至 3200 美元/噸。

分析師警告，由於中東地區針對兩大鋁業核心設施的導彈與無人機襲擊，全球鋁市供需格局被徹底逆轉——從此前預計的 55 萬噸盈餘，陡然轉變為 57 萬噸短缺。

但鋁價上行空間有限且存在明確邊界，高盛表示，短缺高度集中於 2026 年二季度（缺口達 120 萬噸），隨着印度尼西亞新產能在下半年陸續釋放，四季度市場將轉入小幅盈餘（約 19 萬噸）；而到 2027 年，隨着供應大舉迴歸，全球鋁市將出現高達 130 萬噸的大幅過剩，屆時鋁價均值將從 3200 美元/噸大幅回落至 2750 美元/噸。上行窗口集中在今年上半年，把握時間節點至關重要。

此次衝擊的核心是中東地區兩大鋁業設施同時受損。

阿聯酋 EGA 旗下 Al Taweelah 冶煉廠（年產能 160 萬噸）遭受導彈和無人機攻擊，廠方公告顯示受損"嚴重"；巴林鋁業（Alba）位於巴林的 160 萬噸產能設施亦於 3 月 28 日（週六）遭到打擊，損傷評估工作仍在進行中。

兩處設施合計年產能 320 萬噸，約佔全球原鋁總產量的 4%，且目前損傷程度均尚不明朗，構成供應端的重大不確定因素。

高盛指出，早在本次襲擊發生前，Alba 已於 3 月 14 日主動對產線 1 至 3 實施受控停產，這部分產能佔其總產能的 19%。此次軍事打擊進一步加劇了市場對中東鋁業整體供應前景的擔憂。

面對上述局勢，高盛對 2026 年鋁市供需進行了根本性修正。

具體而言，高盛將 2026 年阿聯酋鋁產量預測從 270 萬噸大幅下調至 195 萬噸，將巴林鋁產量預測從 150 萬噸下調至 110 萬噸。

分析師明確強調：此次供應中斷的負面影響，已超過全球 GDP 增長放緩帶來的需求下行壓力，兩者相抵後，鋁市淨效果仍是顯著收緊。

在價格預測層面，高盛將 2026 年 LME 鋁價全年均價預測從 3100 美元/噸上調至 3200 美元/噸，二季度價格目標則從 3200 美元/噸上調至 3450 美元/噸，與當前期貨價格基本吻合。

從時間維度拆解，本輪鋁市短缺的烈度高度集中於 2026 年第二季度。

高盛預計，二季度全球鋁市缺口將高達 120 萬噸，構成全年 57 萬噸短缺的絕對主力。

進入下半年，供需壓力有望邊際減輕。高盛預測，隨着印度尼西亞新增產能逐步爬坡，全球鋁市將在 2026 年四季度重回小幅盈餘，盈餘量約為 19 萬噸。這一季節性供需輪動意味着，鋁價的最強驅動力將集中在今年上半年，下半年隨着供應修復，價格壓力將逐步增大。

高盛同時對極端情景進行了壓力測試。

若巴林、阿聯酋、卡塔爾和伊朗 2026 年合計產量下降 50%（相比基準情景下約 30% 的削減幅度），全球庫存將降至臨界低位，即便疊加經濟增長預期下修帶來的需求萎縮，鋁價全年均值仍有望達到 3400 美元/噸。

這一價格水平較 2022 年歐洲能源危機期間的全年鋁價均值高出 700 美元/噸，將創下歷史記錄。

高盛認為，上行風險的核心觸發因素包括：受損設施的實際破壞程度超出目前假設、進一步的軍事打擊導致更多產能關停，以及原材料或天然氣供應中斷造成的被動停產。

儘管將 2027 年鋁價均價預測小幅上調至 2750 美元/噸（此前為 2700 美元/噸），但高盛對明年鋁市的判斷整體謹慎。

分析師明確預期，2027 年全球鋁市將出現高達 130 萬噸的大幅過剩，2027 年四季度鋁價預測僅為 2600 美元/噸，屆時鋁冶煉商利潤率將與庫存覆蓋天數重新迴歸合理匹配。

供應迴歸的節奏已基本確定。

高盛指出，冷停產能重啓至少需要 6 個月時間，而受損產能的重啓週期大概率更長。

然而，隨着印尼等地新產能持續爬坡，2027 年市場將快速從短缺切換至大幅過剩。從 2028 年起，高盛對鋁市供需平衡及價格的預測均維持不變——低成本新增供應將使鋁市持續處於過剩格局，鋁價長期中樞承壓。佈局鋁相關資產時，精準把握供需輪動的時間節點，將是決定投資成敗的關鍵變量。