CITIC Securities: Google's TurboQuant compression technology does not change the current storage shortage situation; long-term contracts and capacity expansion are the main trends

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，存儲是強週期行業，從歷史看景氣週期常維持 3-4 年，這也是近期全球原廠積極簽訂長協的原因。谷歌 TurboQuant 內存壓縮技術擾動市場，中短期內依然不改存儲短缺的產業趨勢，一是目前原廠產能幾近訂滿，尤其是服務器方面，二是谷歌算法僅針對推理環節且為實驗室數據，即便實現也並不意味着需求的收縮，反而因推理成本下降可能打開更大的市場空間。

國泰海通主要觀點如下：

存儲：以長協對沖週期波動，以擴產搶佔景氣週期

佰維存儲公告 15 億美元長協訂單，24 個月內 (2026 年 Q2-2028 年 Q1)，分 8 個季度均勻交付，全程鎖價，對沖價格波動風險。

谷歌推出 TurboQuant 內存壓縮算法，但不改存儲短缺趨勢，核心原因一是目前原廠產能幾近訂滿，尤其是服務器方面，二是谷歌算法僅針對推理環節且為實驗室數據，即便實現也並不意味着需求的收縮，反而因推理成本下降可能打開更大的市場空間。

鎧俠、閃迪、SK 海力士旗下 Solidigm 及思科認購南亞科技 172 億元私募定增，以鎖定未來 DRAM 供應。

邏輯：美國的技術封鎖加劇

3 月 27 日，美國正式通過《芯片安全法案》，要求部分受出口管制的先進半導體搭載 “芯片安全機制”，其中包括位置驗證功能。法案旨在通過技術手段，確保受管制芯片不會 “繞道” 進入中國。

晶圓代工封測：三大晶圓代工廠披露 2025 年年報

中芯國際 2025 年實現營業收入 673.23 億元，同比增長 16.5%；歸母淨利潤 50.41 億元，同比增長 36.3%；基本每股收益 0.63 元；毛利率為 21.0%，同比上升 3.0 個百分點。年均產能利用率為 93.5%，同比提升 8 個百分點。

華虹公司 2025 年實現營業收入 172.91 億元，同比增長 20.18%；歸母淨利潤 3.77 億元；經營淨現金流 50.65 億元，同比增長 40.38%。總體產能利用率達 106.1%。

晶合集成 2025 年實現營業收入約 108.85 億元，同比增加 17.69%；歸母淨利潤 7.04 億元，同比增加 32.16%；基本每股收益 0.36 元，同比增加 33.33%。

半導體設備：訂單激增，產業受益

SK 海力士與韓國唯一刻蝕設備供應商 VM 公司簽署 815.6 億韓元半導體設備合同，此次合同價值相當於 VM 公司 2024 全年合併營收的 116%，VM 公司來自 SK 海力士等存儲廠商的相關訂單累計已達 2246 億韓元。晶圓鍵合企業青禾晶元完成 5 億元戰略融資，由中微公司及孚騰資本聯合領投，北汽產投跟投；老股東英諾基金持續追加投資。

風險提示

終端需求波動超出預期、國際技術管制超出預期。