Turkey Sells 118 Tons of Gold in Two Weeks, Valued at Nearly $20 Billion

伊朗戰爭衝擊之下，土耳其動用黃金儲備的力度遠超市場預期。

據路透社援引週四的數據顯示，土耳其央行黃金儲備在過去兩週驟降超過 118 噸，價值接近 200 億美元。其中，上週驟降 69.1 噸至 702.5 噸。單週拋售規模創下至少 2013 年以來最大單週降幅紀錄。

另據三位銀行業人士估算，僅上週一週，約 26 噸黃金被直接出售，另有約 42 噸通過掉期交易動用；再前一週黃金儲備減少了 49.3 噸。土耳其央行對上述估算未予置評。

此舉標誌着土耳其政策的重大轉向。過去十年，土耳其一直是全球最積極的黃金買家之一。

分析稱，本輪拋售規模相當於其全部黃金庫存的約 15%，相當於該國過去六年積累的儲備規模。伊朗戰爭爆發後，全球能源價格飆升，外匯流動性需求驟增，里拉承壓，迫使當局大舉動用黃金儲備以穩定匯率、滿足能源進口支付需求。

儘管如此大規模的集中拋售，金價卻並未出現相應跌幅，市場由此引發疑問：究竟是哪些買家在持續承接土耳其拋出的這批規模龐大的黃金？

降幅創十年最大，但需注意 “黃金掉期”

據報道，上週土耳其黃金儲備單週下降 69.1 噸，這是該行自 2013 年開始公佈國際標準黃金儲備數據以來從未出現過的降幅。三位銀行業人士的獨立測算顯示，上週約 26 噸黃金被直接出售，另有約 42 噸經由掉期交易動用。

據華爾街見聞此前分析，黃金掉期的本質是"以金換匯，到期贖回"，不是"賣"，而是"當"。央行把黃金交給對手方（通常是一級投行），換取等值美元，同時簽訂遠期合約，約定未來以略高價格買回黃金。它是一種短期融資行為，不是永久性清倉。

央行選擇掉期而非賣斷，至少有三層考量。第一，保留長期頭寸。如果判斷油價飆升只是暫時衝擊，掉期能解燃眉之急，日後再贖回黃金，避免十年積累毀於一旦。第二，減少對金價的衝擊。60 噸黃金直接砸盤，足以在市場上引發斷崖式暴跌，反過來讓自己剩餘的 1000 多億美元黃金儲備大幅縮水。掉期在場外市場悄然進行，衝擊小得多。第三，國內政治層面的緩衝。黃金在土耳其民眾心中是"抗通脹圖騰"，宣佈大規模賣金極易引發恐慌，而掉期在技術上可以保持一定程度的模糊。

這場操作之所以能在兩週內快速完成，得益於一個關鍵的前置佈局：土耳其在英格蘭銀行存放了約 111 噸黃金，價值約 300 億美元。這些黃金可以在沒有物流限制的情況下用於外匯干預——無需跨境運輸實物，直接在倫敦金融城質押變現。

里拉保衞戰與能源賬單雙重施壓

推動土耳其大舉拋售黃金的，是兩股相互疊加的壓力：里拉匯率穩定與能源進口融資。

伊朗戰爭爆發後，全球能源價格大幅攀升，土耳其作為能源高度依賴進口的經濟體，外匯支付壓力陡增。與此同時，市場避險情緒上升，里拉面臨貶值壓力，土耳其央行不得不加大幹預力度，除動用黃金儲備外，還加大了外匯直接拋售及其他市場操作工具的使用。

這一局面對土耳其的"去通脹"戰略構成直接威脅。該戰略的核心在於維持里拉匯率穩定或漸進可控的貶值路徑，通常藉助國有銀行外匯干預實現。然而，能源成本上升和美元需求增加，正在持續侵蝕這一框架的可持續性。

央行行長：主動、靈活、可控

面對外界對黃金儲備大幅縮水的質疑，土耳其央行行長 Fatih Karahan 在本週赴倫敦出席投資者會議前公開表態，為上述操作進行辯護。

Karahan 在接受土耳其國家通訊社安納多盧通訊社採訪時表示，央行正在對儲備管理和流動性工具採取"主動、靈活且可控"的操作方式，言下之意，此輪黃金拋售屬於既定政策框架內的戰術性調整，而非被動應對危機之舉。