The earnings season for U.S. stocks kicks off amid the turmoil of war in the Middle East! The profitability of banks, technology, and consumer sectors is crucial to the fate of the bull market

智通财经 APP 获悉，全球股票市场投资者们将在未来一周积极寻找证据，判断美国企业利润扩张引擎——尤其是占据标普 500 指数高额权重的华尔街大型银行、与 AI 密切相关联的大型科技巨头以及零售领军者们的 “利润超级引擎” 是否依然运转良好；以及密切关注新一轮中东地缘政治战争及其引发的能源成本飙升态势，是否正在对这种乐观的企业盈利增长前景构成重大威胁。

第一季度美股财报季将随着高盛、摩根大通以及美国银行等华尔街系统重要性的这些大型商业银行发布业绩报告而拉开帷幕。市场对利润增长将迎来强劲季度和强劲全年表现的强劲乐观预期，一直支撑着美国乃至全球股市的看涨前景。在过去一个月中东地缘政治冲突持续发酵以及两周停火协议令市场狂欢之际，这些预期依然完好无损。

当前美股牛市基调的核心逻辑可谓是 “基本面增长韧性 + 资金面回补” 双轮驱动。一方面，财报季即将验证企业盈利引擎是否仍在高速运转，华尔街分析师们普遍预期显示，标普 500 一季度盈利预期同比增长约 14%，有望连续六个季度实现两位数增长，且 2026 年全年盈利增速预期已从 2 月下旬的约 15% 上修至逾 19%，其中美股科技板块预计贡献超过 40% 的盈利增长。另一方面，高盛交易部门模型显示，在过去一个月 CTA 大举抛售约 480 亿美元标普 500 期货之后，系统性资金正准备转为净买家;即便市场横盘，未来一周潜在买盘也可能达到约 450 亿美元，属于纪录级别的短线资金回流。

这意味着，下一阶段美股上行并不完全依赖 “停火利好” 本身，而是取决于财报能否证明战争尚未侵蚀盈利、以及系统性资金是否会把反弹进一步机械化放大。如果华尔街大型银行们、奈飞、强生、阿斯麦、台积电以及百事等美股上市公司的业绩与指引继续显示企业利润、消费和贷款活动并未明显恶化，那么市场会把中东冲突更多视为外生噪音，而不是破坏牛市根基的基本面拐点。

反之，一旦上市公司，尤其是科技类公司开始下调未来指引，以及大型商业银行披露消费放缓、贷款需求转弱，或者美国企业明显感受到油价冲击正侵蚀利润率，那么当前这轮由 “盈利乐观 + 快钱 CTA 主导的资金回补” 支撑的反弹就会迅速失去抓手——这是一种很典型的 “先看盈利再看流动性放大” 的风险资产牛市框架。

近期市场环境改善、波动率回落、标普 500 突破 50 日均线、VIX 回落到 20 附近，这些都在为 CTA、波动率目标基金和部分自主投资者重新加仓创造条件;但这类上涨的脆弱点也很清晰——它高度依赖波动率继续回落、油价不要重新大幅上冲，以及企业管理层维持乐观口径。换句话说，未来几周美股能否延续反弹，很大程度上取决于两个问题：盈利预期能否继续站住上行趋势，以及系统性买盘能否把 “技术性修复” 升级为 “趋势性上行”。

美伊最新谈判未果，盈利引擎能否托住美股牛市主旋律

美国与伊朗最新一轮谈判破裂且油价仍然远高于冲突前的水平，多重明显迹象显示出全球通货膨胀升温乃至 “滞胀” 预期变得越来越难以忽视，“Higher-for-Longer” 叙事正在令近期因美伊两周停火前景而愈发清晰与狂热的股债市场新一轮 “双牛市” 轨迹预期遭遇重大考验。

“市场之所以依然如此强韧，美股牛市轨迹仍在积极延续，主要是因为美股市场的盈利预期还在不断上调。到目前为止，战争因素尚未对基本面造成任何负面影响，” 来自 Alpine Macro 的首席股票策略师 Nick Giorgi 表示。“如果你开始真的看到基本面出现某种负面连锁反应，那么一切押注都将失效。”

在上周，围绕地缘政治紧张局势趋于缓和的乐观情绪强劲支撑股票市场，此前美国与伊朗达成了一项为期两周的停火协议，而这项短暂的协议正是在美国总统唐纳德·特朗普曾威胁将大幅升级战争之后所达成。然而在周末美伊和平协议未能达成且谈判暂时宣告结束之后，投资者们当前最关注的无疑是：更长时间维系在历史最高位附近的油气传统能源成本可能会加剧本已高企的价格压力，从而彻底粉碎美联储降息预期。

上图为标普 500 指数的年初至今表现。截至上周五美股收盘，标普 500 指数几乎收复了自美国与以色列在 2 月下旬开始向伊朗发动军事打击以来的全部跌幅，在此期间该基准指数跌幅已不到 1%。

但中东地缘政治战争仍然处于市场关注力度的前沿动态，预计到本周五美股市场交易截止，市场投资者们仍将对中东局势的发展保持敏感。

围绕华尔街大型商业银行财报提供的经济观察窗口，以及美国消费与贷款活动是否走弱、美国科技巨头们 AI 创收前景与 AI 算力需求前景会否共同呈现炸裂式扩张态势，油价上涨态势会否进一步渗透到企业成本和美国通胀，以及 PPI 等后续数据对市场预期的影响，将是本轮财报季市场密切关注的核心焦点。

一些谨慎立场的投资者们则担忧，如果停火协议被粉碎且中东战争持续、能源成本继续上行，那么美股财报季中的那些占据高市值权重公司们的业绩指引与展望口径，是否会成为打破当前乐观牛市叙事的第一道裂缝。

预计到本周五，美股基准股指标普 500 指数中的成分公司中约有 10% 将公布第一季度业绩，而随后的几周将迎来极度密集的财报发布。除华尔街大型银行外，本周将公布重要业绩的公司还包括奈飞、强生以及百事可乐公司。

根据 LSEG IBES 截至上周五汇编的华尔街分析师预估，标普 500 指数成分股整体盈利预计将较上年同期大幅增长约 14%。据 Nationwide 首席市场策略师 Mark Hackett 称，这将是连续六个季度实现两位数增长，也是自 2011 年以来持续时间最长的一次。

Natixis Investment Managers Solutions 投资组合策略师 Garrett Melson 表示：“在这个财报季来临之际，门槛某种程度上确实相当高。”

在表面之下，标普 500 的 11 个板块之间的预期差异非常大。根据 LSEG IBES 的细分数据，权重较大的科技板块预计将推动盈利增长超过 40%，而医疗保健板块的盈利则预计将大幅下降 10%。

中东战火冲击以及财报季的战果，将如何影响美股牛市轨迹？

财报中的一个市场关注焦点将是，美股大型上市公司们将如何看待油价飙升所带来的连锁影响;油价上涨势必会提高一系列企业的成本，并挤压消费者支出。即便在停火协议达成后油价有所回落，美国原油今年以来仍上涨了约 70%。

整体全年业绩预期已变得更加乐观。标普 500 指数成分股 2026 年盈利预计将增长逾 19%，高于 2 月下旬时预计的 15%。

Northwestern Mutual Wealth Management Company 首席投资官 Brent Schutte 表示：“你将看到的是，这些未来盈利预期到底能否站得住脚，还是会被下调。美股公司们的业绩指引因此变得极其重要。”

投资者们普遍表示，华尔街大型商业银行财报将为观察经济健康状况提供一个关键窗口，而在中东冲突爆发之前，市场已经对劳动力市场放缓存在一些担忧。

高盛将于周一公布业绩，美国最大规模商业银行摩根大通将于周二发布业绩，富国银行和花旗也将在同一天公布业绩。其他银行则会在下周晚些时候发布财报。

Melson 表示，这些大型商业银行对消费者支出行为以及油价对于消费者预算的最新评论将至关重要。Melson 表示：“他们所观察到的消费模式，将是市场判断从消费角度看这种经济放缓风险究竟有多实质性的关键依据。”

Giorgi 表示，在地缘政治背景更加动荡的情况下，他会把关注重点放在有关贷款活动的评论上。“如果银行们表示，公司正在忽略地缘政治这件事或者地缘政治无显著影响，它们仍然需要投资，而且仍然在贷款，那将是一个非常积极信号。”

除了下周的财报之外，投资者们还将关注一份有关美国生产者价格的报告，这是一项重要的通胀指标。Schutte 表示，油价冲击通常需要时间才能逐步渗透到经济之中，因此如果战争持续下去，它带来的宏观经济层面风险将更大。Schutte 表示：“这种局势持续得越久……它渗透进美国通胀的潜在影响就越大。”

从宏观经济与市场策略视角看，下一阶段美股上行并不完全依赖 “美伊停火利好” 本身，而是取决于财报能否证明战争尚未侵蚀盈利、以及系统性资金是否会把反弹进一步机械化放大。未来几周美股能否延续牛市主旋律之下的上攻态势，很大程度上取决于两个问题：盈利预期能否继续站稳积极上修风向，以及系统性买盘能否把 “技术性修复” 升级为 “趋势性上行”。