UBS Raises Broadcom's 2027 TPU Shipment Forecast to 7 Million Units: AI Compute Demand Validates the Hundred-Billion-Dollar Revenue Story

AI 算力需求的持續爆發，正在將博通的千億營收藍圖從預測變為現實。

據追風交易台，瑞銀於 4 月 13 日發佈最新研究報告，將博通 2027 年 TPU 出貨量預測從約 600 萬顆上調至約 700 萬顆，並同步大幅上調公司未來三年營收及盈利預測。此次調整的直接觸發因素，是博通與谷歌簽署延伸至 2031 年的長期合作協議，以及博通、谷歌與 Anthropic 三方擴大合作的最新進展。

受上述協議落地及供應鏈核查數據支撐，瑞銀將博通 2027 財年營收預測從 1822 億美元上調至 1949 億美元，上調幅度約 7%；2028 財年營收預測從 2297 億美元上調至 2484 億美元，上調幅度約 8%。瑞銀同時將 2027 財年 AI 營收預測上調至 1455 億美元，較此前預測的 1327 億美元提升約 10%，大幅超出公司官方指引，但瑞銀指出，多數投資者已預期數字將落在這一區間附近。

谷歌長約鎖定需求，GCP TPU 支出預測大幅跳升

博通與谷歌上週宣佈簽署新的長期協議，覆蓋未來多代 TPU 產品，並附帶網絡及機架級關鍵組件的供貨保障，協議期限延伸至 2031 年。瑞銀認為，此舉在一定程度上回應了市場對谷歌可能轉向自研芯片（COT）的擔憂——尤其是在聯發科今年開始量產 TPU 的背景下。不過，瑞銀指出，其接觸的多數投資者仍認為谷歌在此時間框架內將高度依賴博通。

基於對 GCP 需求持續走強的判斷，以及部分超大規模雲廠商正越來越多地利用 GCP TPU 算力進行訓練的跡象，瑞銀將 GCP TPU 支出預測大幅上調：2026/2027/2028 年分別調整至 266 億/613 億/788 億美元，此前預測為 260 億/460 億/610 億美元。其中 2027 年預測漲幅尤為顯著，較舊預測提升約 33%。

從 TPU 出貨量拆分來看，瑞銀預計博通 2027 年將出貨約 732 萬顆 TPU，主要由 v7（Ironwood，N3 製程）及 v8ax（Sunfish，N3 製程）兩款產品驅動，出貨量分別為 405 萬顆和 327 萬顆。

Anthropic 擴大合作，相關 TPU 訂單規模接近 500 億美元

與谷歌協議同步披露的，是博通、谷歌與 Anthropic 三方合作的擴展安排。根據該框架，Anthropic 將於 2027 年起獲得約 3.5 吉瓦（GW）的 TPU 算力接入，前提是 Anthropic 的商業運營持續取得成功。

在營收層面，瑞銀據此將 Anthropic 相關 TPU 訂單規模從此前預測的約 400 億美元（覆蓋 2026 至 2027 年）上調至接近 500 億美元，與其模型中約 530 億美元的 Anthropic 營收預測基本吻合。具體而言，瑞銀預計 Anthropic 的 TPU 機架訂單在 2026 年和 2027 年分別為 250 億美元和 280 億美元。

Anthropic 同期披露的業務數據亦印證了算力需求的強勁勢頭：其年化營收（ARR）已突破 300 億美元，相比 2025 年底的約 90 億美元大幅躍升；年合同價值超過 100 萬美元的客户數量已超過 1000 家，較 2 月份的約 500 家翻倍。Anthropic 還表示，與此次擴展綁定的新增 TPU 算力將全部落地於美國境內，是其此前 500 億美元美國 AI 基礎設施承諾的重大提速。

營收預測全面上調，AI 業務成核心驅動

瑞銀此次對博通的估算進行了全面修訂。2026 財年營收預測維持 1090 億美元不變；2027 財年營收從 1822 億美元上調至 1949 億美元，同比增速預期從 67% 提升至 79%；2028 財年營收從 2297 億美元上調至 2484 億美元。

在每股盈利（EPS）方面，2026 財年維持 12.16 美元，2027 財年從 21.14 美元上調 7% 至 22.56 美元，2028 財年從 26.83 美元上調 7% 至 28.59 美元。自由現金流方面，2027 財年預測從 970 億美元上調至 1021 億美元，2028 財年從 1323 億美元上調至 1412 億美元。

從細分業務看，AI 營收是上調的核心來源。瑞銀預計博通 2027 財年定製計算（Custom Compute）營收將達 1016 億美元，較舊預測的 893 億美元上調約 14%；AI 網絡營收預測為 439 億美元，基本持平。整體半導體解決方案業務 2027 財年營收預測從 1520 億美元上調至 1647 億美元。

在估值方面，瑞銀採用分類加總（SOTP）方法，對博通 2027 年軟件自由現金流貢獻（420 億美元）適用約 12 倍 EV/FCF 倍數，對半導體自由現金流貢獻（726 億美元）適用約 26 倍 EV/FCF 倍數，得出目標價 475 美元，與此前持平。

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