Down Another 15% This Year! S&P 500 Apparel Index Hovers Near Pandemic Lows; Goldman Sachs Warns: High Oil Prices and US-Iran Conflict to Become Consumer 'Killer'

全球運動服裝供應鏈最新數據顯示，行業整體情緒依然低迷。地緣政治緊張、原材料成本上升與消費需求不確定性三重壓力疊加，令板塊估值持續承壓。

標普 500 紡織、服裝及奢侈品子行業指數年初至今已下跌 15%，較 2021 年底峯值累計跌幅約達 65%，目前徘徊於新冠疫情時期低點附近。高盛分析師 Michelle Cheng 領銜的團隊在最新報告中指出，亞洲主要運動服裝 OEM 廠商 3 月訂單表現參差不齊，品牌端前向訂單能見度下降，而 Nike 復甦進度慢於預期，構成行業重要拖累。

需求端方面，美國 3 月消費數據尚顯韌性，但歐洲、中東及非洲地區表現更為不均衡。Cheng 表示，美伊衝突爆發後，市場情緒明顯惡化，後續走勢將取決於近期兩週停火協議落地後的數據反饋。特朗普近日暗示高油價或將延續至下半年，進一步加劇市場對家庭消費預算持續受壓的擔憂。

供應鏈數據喜憂參半，訂單能見度下滑

高盛最新報告顯示，亞洲主要運動服裝代工製造商 3 月訂單表現分化明顯。中國台灣地區鞋服代工企業中，儒鴻表現優於同業；主要從事快時尚成衣代工的聚陽與運動鞋製造商寶成一季度業績基本符合預期，但受印尼假日因素影響有所承壓；此外，主要為耐克代工運動鞋的豐泰，訂單同比持續下滑；華利一季度訂單表現同樣低迷。

分析師 Cheng 指出，儘管多數廠商表示 3 月訂單尚未受到明顯衝擊，但部分企業已反映來自品牌客户的前向訂單能見度有所下降，主因在於成本上升及需求前景不明朗。她警告稱，若原材料價格維持高位，代工廠商下半年利潤率將面臨更大壓力；而品牌之間的競爭態勢可能進一步限制供應商的成本轉嫁能力，尤其是在品牌將部分成本壓力反向傳導至製造商的情況下。

Nike 拖累行業，Fast Retailing 提供正向參照

品牌層面，Nike 復甦進度慢於預期，成為當前行業最主要的負面信號之一。Cheng 表示，Nike 的遲緩調整對整個供應鏈形成持續拖累。

作為 Nike、Adidas、PUMA 及 Converse 在華主要零售商，寶勝國際 3 月銷售額同比下滑 6%，呈現典型的節後消費回落態勢；一季度營收同比下降 1%，基本符合市場預期。

相比之下，Fast Retailing 提供了為數不多的正向信號。Cheng 在報告中指出，品牌層面呈現 “Nike 負面、Fast Retailing 正面” 的分化格局，後者的表現為疲弱的行業整體情緒提供了一定對沖。

需求端分化，觸底尚待信心逆轉

需求端的不確定性正在加劇。Cheng 表示，根據 Levi Strauss、PVH 及 Nike 等企業管理層表態及高頻數據，美國 3 月消費需求仍具韌性，部分原因在於能源價格衝擊尚未完全傳導至家庭消費預算。

相比之下，歐洲、中東及非洲地區的需求表現更為不均衡。美伊衝突爆發後，發達市場消費情緒明顯走弱。Cheng 表示，團隊將密切跟蹤近期停火協議落地後的最新數據，以評估地緣局勢對消費需求的實際影響。指數能否真正觸底，很大程度上取決於消費者信心能否出現實質性逆轉，而當前宏觀環境尚未提供明確的轉折信號。