IBM Q1 Revenue and Earnings Beat Expectations, Software Growth Lags, Stock Plunges After Hours | Earnings Insights

IBM 公佈了一份營收和利潤均超出華爾街預期的一季度財報，AI 需求持續為其業務提供支撐。然而，作為公司核心增長引擎的軟件業務增速未能超越分析師預期，加之諮詢業務固定匯率下幾乎停滯，令投資者對 AI 顛覆其傳統業務的擔憂揮之不去。

4 月 22 日，最新財報顯示，IBM 一季度總營收達 159 億美元，同比增長 9%，高於分析師平均預期的 156 億美元。調整後每股收益錄得 1.91 美元，亦超出華爾街預期的 1.81 美元。

首席財務官 Jim Kavanaugh 表示，"AI 持續成為我們業務的順風，無論是圍繞 AI 的技術與創新需求，還是幫助企業部署、治理和擴展 AI 的服務需求，均有所體現。"

儘管基本面數據整體穩健，IBM 股價在盤後交易中仍下跌超 7%，至 234 美元附近，今年以來累計跌幅已接近 15%。Jefferies 分析師 Brent Thill 指出，投資者原本期待軟件業務交出更亮眼的成績，華爾街可能會追問，客户是否正在觀望 AI 廠商的新工具而推遲對 IBM 的採購決策。

軟件與基礎設施雙引擎驅動，大型機業務大放異彩

軟件和基礎設施是本季度業績的核心支撐。

財報顯示，軟件業務營收達 70.5 億美元，同比增長 11%，與分析師預期基本持平。細分來看，數據業務同比增長 19%，混合雲（含 Red Hat）增長 13%，自動化業務增長 10%，反映出企業在多雲環境下對數據管理和自動化部署的需求持續釋放。

基礎設施業務表現尤為突出，營收達 33.2 億美元，同比增長 15%，超出分析師預期。其中，IBM Z 大型機業務同比增長 51%，混合基礎設施業務增長 28%，印證了大型機在金融和政企核心計算領域的不可替代性，也為本季度整體利潤率擴張提供了有力支撐。

Kavanaugh 表示，AI 相關工作正在推動對 IBM 基礎設施軟件的需求增長，使客户能夠接入主流 AI 模型。公司預計，今年生成式 AI 相關工作將為軟件業務貢獻約 2 個百分點的增長。

諮詢業務增長乏力，成為市場最大隱憂

在軟件和基礎設施高歌猛進的同時，諮詢業務的相對低迷成為本份財報中最顯眼的短板。諮詢業務一季度營收為 52.7 億美元，名義同比增長 4%，但剔除匯率影響後，固定匯率下僅微增 1%。

諮詢業務通常被視為企業 IT 支出意願的晴雨表。在當前宏觀經濟環境下，儘管企業願意為提升效率的 AI 工具和軟件基礎設施買單，但在大型、長週期的諮詢項目上，客户態度依然審慎。市場擔憂，若宏觀壓力持續，這種 IT 預算收緊的態勢可能逐步蔓延至其他業務線。

值得注意的是，今年 2 月，AI 初創公司 Anthropic 發佈了一款據稱可幫助現代化 IBM 大型機所運行的老舊編程語言的工具，此舉引發 IBM 股價出現數十年來最大單日跌幅，進一步加劇了市場對 AI 顛覆 IBM 現有業務的擔憂。

利潤率全面擴張，現金流充裕支撐併購與分紅

拋開局部業務隱憂，IBM 本季度的財務健康狀況整體處於較優水平。Non-GAAP 毛利率達 57.7%，同比提升 110 個基點；GAAP 毛利率升至 56.2%，同比提升 100 個基點；Non-GAAP 税前利潤率達 13.4%，同比大幅提升 140 個基點。

現金流方面，一季度自由現金流達 22 億美元，同比增加約 3 億美元，高於分析師預期的 20.4 億美元。充裕的現金流使 IBM 在向股東返還 16 億美元股息的同時，仍完成了對數據流處理平台 Confluent 的收購，進一步完善其 AI 生態佈局。截至一季度末，公司持有現金及有價證券總額為 118 億美元。

IBM 董事會同時宣佈將季度股息提高至每股 1.69 美元，較此前的 1.68 美元小幅上調，這是 IBM 連續第 31 年提高股息，延續了其自 1916 年以來不間斷派息的紀錄。股息將於 6 月 10 日支付給 5 月 8 日登記在冊的股東。

全年指引維持不變，AI 能否持續轉化為增量仍是關鍵

展望全年，IBM 維持此前預期不變，預計 2026 年固定匯率下營收增長超過 5%，自由現金流同比增加約 10 億美元。Kavanaugh 表示，這是 IBM 多年來最強勁的一季度營收增長表現。

然而，市場的核心疑問仍未消散：隨着 AI 工具加速滲透企業軟件市場，IBM 能否將 AI 戰略持續轉化為可量化的業績增量，同時守住現有客户羣，將是決定其全年表現的關鍵變量。

分析人士指出，IBM 已將自身重塑為以軟件為核心的高增長企業，先後完成對 Red Hat、HashiCorp 和 Confluent 的重大收購，但這一轉型路徑也使其成為 AI 顛覆擔憂的集中靶點。