Strong Trading Performance and Limited Production Disruptions Help BP Outperform Exxon Mobil

長期落後於同行的英國石油公司（BP）正藉助伊朗戰爭帶來的"異常出色"交易利潤，一躍成為石油大型企業中表現最佳的股票，而昔日的行業標杆埃克森美孚則因大量產能被鎖在霍爾木茲海峽以內而表現不佳。

自 2 月 28 日戰爭爆發以來，BP 股價累計上漲約 20%，埃克森美孚則下跌約 1%。

此輪表現分化的核心原因是：BP 本月披露，預計其交易業績將"異常突出"，且其石油生產受中東衝突影響程度有限；

埃克森美孚則約有五分之一的全球產量受困於霍爾木茲海峽，旗下參股的大型液化天然氣綜合設施還遭伊朗導彈襲擊，修復或需數年。

儘管戰爭期間國際油價漲幅已逾 45%，突破每桶 100 美元，但石油公司股價整體未能同步上漲——原油期貨曲線呈現大幅下行，反映出市場預期海峽最終將重新開放。

BP 本週二公佈財報，法國道達爾能源 SE 緊隨其後於週三發佈，埃克森美孚和雪佛龍於週五披露，殼牌則定於 5 月 7 日發佈。據彭博彙編的分析師數據，五大超級大型企業本季度合計利潤預計為 192 億美元，較上一季度約增長 3%。

此輪地緣衝突對各家公司的生產影響差異懸殊。據 Raymond James 數據，埃克森受戰爭波及的海灣地區產量約為雪佛龍的五倍。埃克森約五分之一的全球產量被困於霍爾木茲海峽內側。

雪佛龍同樣面臨高達 6% 的一季度產量損失，但其中相當一部分源於哈薩克斯坦 Tengiz 大型油田的火災事故，與戰爭並無直接關聯。

在交易策略層面，歐美石油巨頭亦存在明顯區別。歐洲各大公司擁有規模遠超美國同行的交易部門，在價格劇烈波動期間具備更強的套利能力。

BP 本月披露，預計其交易業績將"異常突出"，殼牌和道達爾也相繼發出盈利超預期的信號。

反觀埃克森和雪佛龍，兩家公司對交易風險一貫採取保守立場，通常在貨物發運後便通過衍生品對沖價格波動。這一策略導致兩家美國公司一季度將合計承受近 70 億美元的逐日盯市損失。

BP 股價此番跑贏同行，估值低也是重要因素之一，低估值股價彈性往往更大。

BP 今年早些時候暫停了股票回購計劃，分析師預計該公司將把這筆現金流更積極地用於償還債務，從而為未來擴大油氣勘探開發提供更大的財務靈活性。

據 TD Cowen 分析師 Jason Gabelman 預計，雪佛龍可能在本季度將回購規模提升 25% 至 38 億美元，並計劃在年內進一步加碼。

埃克森則預計將維持每季度 50 億美元的回購規模，仍居五大巨頭之首。儘管埃克森在中東的敞口最大，但其在二疊紀盆地、圭亞那的油氣增長，以及石化、氦氣等業務，為其提供了緩衝。

O'Neill 此前在埃克森工作逾二十年，其執掌 BP 以來，公司重返化石燃料的戰略正在加速落地。

今年 3 月，BP 獲得特朗普政府批准，拿下 2010 年"深水地平線"災難事故以來首個墨西哥灣新項目；與此同時，公司還購入了納米比亞近海區塊的權益，佈局全球頂級勘探熱點之一。

Melius Research 能源分析師 James West 指出，短期內個股之間仍存在明顯差異："埃克森有部分產能滯留在海峽內側，而 BP 則受益於新任 CEO 帶來的轉機預期。"

不過，分析師提醒，BP 要將短期領跑轉化為持續的超額表現，仍面臨挑戰。UBS 歐洲能源股權研究主管 Joshua Stone 在報告中寫道："'更長時間維持高油價'的環境毫無疑問對 BP 有利，但重建投資者信心仍有大量工作要做。"

本週，BP 將於週二率先公佈季報，道達爾緊隨其後於週三披露，埃克森和雪佛龍則定於週五發佈，殼牌將於 5 月 7 日公佈業績——此前殼牌已於週一宣佈以 136 億美元收購加拿大頁岩氣生產商 ARC Resources。