The GameStop CEO's trillion-dollar valuation gamble: Acquiring eBay is just the first step in his massive compensation package?

智通财经 APP 获悉，游戏驿站 (GME.US) 正在酝酿一项足以颠覆传统并购逻辑的大胆计划。据知情人士透露，这家正艰难转型的视频游戏零售商，正准备向电商平台 eBay(EBAY.US) 发出收购要约。

消息一出，eBay 股价在盘后交易中一度飙升逾 15%，游戏驿站自身股价也在盘后一度上涨 8%。目前 eBay 市值约 460 亿美元，而游戏驿站的市值则接近 120 亿美元。

报道称，游戏驿站一直在暗中增持 eBay 股份。如果 eBay 管理层对此收购表现出抗拒，游戏驿站首席执行官、同时也是公司最大股东的 Ryan Cohen 或将绕过董事会，直接向 eBay 股东发起要约。具体的收购报价细节尚不得知，但报道称要约可能最早于本月内正式提出。

这笔潜在交易完全打破了常规的并购模式。一家市值不到目标公司四分之一的上市公司，试图 “蛇吞象” 式收购另一家巨头，这在业界极为罕见。此类交易通常需要依赖巨额债务、大量股票发行或两者并举，并押注合并后公司的未来收益足以覆盖成本。

Cohen 的战略布局

Cohen 于 2021 年 1 月加入游戏驿站董事会，2023 年 9 月出任首席执行官。他通过激进的成本削减，一度带领公司恢复盈利。面对线上购物和数字下载对实体店的冲击，游戏驿站近年来关闭了大量线下门店，专注向线上转型，但成效尚不稳定。最近一个假日季，公司营收同比下降 14%，至 11 亿美元。

尽管如此，Cohen 的野心依然巨大。今年 1 月，Cohen 曾表示，游戏驿站正在消费与零售领域寻找潜在收购目标。与此同时，公司为他披露了一项价值约 350 亿美元的天量薪酬包，但其兑现条件极其苛刻：Cohen 必须将公司市值推高至 1000 亿美元，并实现累计 100 亿美元的绩效 EBITDA(息税折旧及摊销前利润)。

目前，游戏驿站已为大规模收购储备了充足资金。截至 3 月底，公司持有约 90 亿美元的现金及现金等价物，较一年前的 48 亿美元几乎翻倍。

此外，游戏驿站还持有规模可观的数字资产：根据最近向美国证券交易委员会提交的 10-K 表格，游戏驿站持有 4709 枚比特币，价值约 3.7 亿美元。公司此前否认了有关其已出售比特币的猜测，称该说法源于一种误解——相关操作实际上是将代币作为抵押品提供给 Coinbase Credit，用于备兑看涨期权策略布局，并非出售持仓。

自 2021 年 “散户大战空头” 的 MEME 股狂潮以来，游戏驿站的股价已从历史高点大幅回落。

反观收购标的 eBay，同样在适应消费趋势的变化。近年来，eBay 持续押注收藏品、二手商品、汽车配件以及直播拍卖等业务，试图进一步提振业绩增长。周三，eBay 发布了一季度财报，数据显示，该公司营收同比增长 19% 至31 亿美元，同时给出高于华尔街预期的第二季度营收指引，今年以来，其股价已上涨超过 19%。

值得注意的是，两家公司的业务正呈现交汇点。eBay 主打的收藏品与二手商品交易，与游戏驿站大力拓展的收藏玩具、集换式卡牌，以及对稀缺游戏进行高溢价转售的客群高度重合。若二者联手，或将在游戏周边与收藏品电商领域构建出一个庞大的生态系统。

截至目前，游戏驿站、eBay 及 Cohen 本人均未对置评请求作出回应。