NVIDIA's "Favorite Son" CoreWeave Faces Major Earnings Test Tonight! After Soaring 245%, Market Worries About Three Things

當地時間週四美股盤後，AI 雲計算基礎設施公司 CoreWeave 將發佈 2026 年一季度財報。

這家總部位於新澤西州利文斯頓、以租用英偉達最新芯片算力為核心業務的公司，自 2025 年 3 月 IPO 以來股價已累計暴漲 245%，今年以來漲幅也達到 93%。最近一個月，CoreWeave 接連宣佈與 Meta、Anthropic 和 Jane Street Group 簽署合作協議，進一步點燃了市場熱情。

但股價漲得越高，市場的要求也越高。彭博追蹤的 36 位分析師中，23 位給出買入評級，僅 2 位建議賣出。然而，他們的平均 12 個月目標價為 131 美元，已低於 CoreWeave 週三的收盤價——這意味着，即便是看多的分析師，也覺得當前股價已經 “跑得太快了”。

當前市場對此次財報的擔憂也很直接：資本開支是否超預期、利潤率能否持續擴張、債務水平及與 OpenAI 關係的最新進展。

華爾街在等什麼數字？

華爾街預計 CoreWeave 一季度營收接近 20 億美元，較去年同期翻倍；每股虧損 1.20 美元，好於去年同期的 1.49 美元。

截至 2025 年 12 月 31 日，CoreWeave 的收入積壓訂單（revenue backlog）已接近 670 億美元。近期一系列新籤合同，預計將進一步推高這一數字。

彭博智庫分析師 Anurag Rana 在 5 月 4 日的報告中寫道：

CoreWeave 一季度業績很可能將呼應亞馬遜和谷歌的強勁表現，反映 AI 算力需求上升以及近期基礎設施擴張帶來的高支出。我們認為，管理層大概率將上調 2026 年全年營收和資本開支目標，背後有近期一系列新融資協議作為支撐。

除了當季業績，投資者還會重點關注三件事：全年營收指引、剩餘履約義務（即訂單積壓）的規模，以及公司進入 2027 年的增長能見度。

擔心一：資本開支失控

CoreWeave 的商業模式，本質上是"借錢買英偉達芯片，再把算力租出去"。這意味着資本開支是核心變量，也是最大的風險點。

今年 2 月，CoreWeave 披露資本開支將高於此前預期，股價當天暴跌 19%，創下六個月最大單日跌幅。

Global X ETFs 主題研究總監 Tejas Dessai 表示：

市場已經對 CoreWeave 的資本開支水平有了一定的心理預期。如果他們公佈的數字遠超這個預期，市場會非常仔細地審視。他們必須用相應規模的營收增長來支撐這些支出。

換句話説，燒錢可以，但得燒出成績來。

擔心二：利潤率能否持續擴張

資本開支高企，自然把焦點引向利潤率。

市場預計 CoreWeave 一季度毛利率約為 67%。但投資者真正想看的，是這個數字能否在接下來幾個季度持續走高。

美國銀行分析師 Tal Liani 領銜的團隊在 5 月 5 日的報告中將 CoreWeave 目標價從 120 美元上調至 140 美元，並寫道：

持續的利潤率擴張，是股價進一步上漲的必要條件。隨着全年營收確認節奏加快，我們預計利潤率將隨之提升。

擔心三：債務和 OpenAI 的不確定性

CoreWeave 的另一個隱患是債務。

Freedom Capital Markets 技術研究主管 Paul Meeks 對 CoreWeave 持樂觀態度，但他也直言：

如果他們繼續以垃圾債利率為每一份新合同融資，這是不可持續的——因為我不認為這門生意能快速轉型，快到足以產生足夠的現金來支付兩位數的利率。

據此前報道，CoreWeave 一筆以芯片為抵押的貸款已吸引高達 190 億美元的認購需求，顯示市場對其融資能力仍有信心，但高利率融資的長期壓力不容忽視。

此外，CoreWeave 與 OpenAI 的關係也是投資者關注的焦點。上週，OpenAI 據報未能完成其銷售和用户增長目標，消息一出，CoreWeave 股價隨即下挫。今晚財報電話會上，任何關於雙方合作的最新表態，都將被市場放大解讀。

最終，投資者最想知道什麼？

Meeks 説，所有這些擔憂背後，投資者最核心的問題其實很簡單：

就是告訴我，你們在 2025 年 12 月 31 日有多少兆瓦的算力在線，在 2026 年 3 月 31 日又有多少活躍兆瓦。這就是我想要的全部。

算力上線規模，是 CoreWeave 能否兑現增長承諾的最直接證明。

自 IPO 以來，CoreWeave 每次財報後股價都曾出現下跌，但隨後均快速收復失地。今晚，市場將再次檢驗：這家 AI 算力租賃商，能否用數字證明自己值這個價格。