Cathie Wood supports Musk again: SpaceX IPO subscription demand is "insatiable," Tesla will win the autonomous driving race

智通财经 APP 获悉，美东时间 5 月 7 日，Ark Invest 创始人兼首席投资官凯西·伍德在接受采访时，就 SpaceX 即将启动的史上最大 IPO 以及特斯拉在自动驾驶出租车市场中的竞争地位，表示强烈乐观。这位因坚定看多颠覆性创新而被市场称为"木头姐"的明星投资人，将 SpaceX 的轨道数据中心业务描述为足以令星链"相形见绌"的巨大机遇，并系统论证了特斯拉 (TSLA.US) 凭借垂直整合将在成本结构上碾压所有竞争对手的底层逻辑。

伍德此次发声正值特斯拉股价自年初以来深陷泥潭、SpaceX IPO 临近引发估值争议之际，其立场之鲜明、论据之尖锐，在华尔街迅速激起关于"颠覆性创新究竟值多少钱"的思辩。

SpaceX IPO："投资者需求如饥似渴，但供给远不够"

伍德以"如饥似渴"一词形容了当前市场对 SpaceX 股票的认购需求。她指出，尽管 SpaceX 拟通过 IPO 融资约 750 亿美元、将自身估值提升至 1.75 万亿美元——这一规模已超过 2019 年沙特阿美近 300 亿美元募资纪录的一倍以上——但相对于机构和高净值投资者的认购热情而言，可能仍远不足以满足市场需求。

她预测 IPO 初期将出现"供需失衡"，导致股价出现显著波动，但投资者对 SpaceX 的长期热情将经受住短期震荡的考验。伍德强调："想想 SpaceX 是如何重新唤醒人们对太空探索的梦想的。这不仅激发了投资者的想象力，也激发了所有人的想象力。"

Ark Invest 旗下的风险投资基金 ARKVX 目前规模已超过 8.5 亿美元，而 SpaceX 正是该基金中占比最大的持仓。截至 2026 年第一季度末，SpaceX 在 ARKVX 基金净资产的权重为 17.02%。

伍德解释称，由于 ARKVX 是一只"公私混合"基金，即使 SpaceX 完成上市，该基金也并不需要强制卖出 SpaceX 股份，但她暗示可能将在 IPO 后适当减持，以满足基金对私有公司占比 80% 的目标配置要求。

轨道数据中心：超越星链的"万亿级想象力"

SpaceX 的 IPO 背书中，星舰是核心战略资产。最新文件显示，星舰项目累计投入已突破 150 亿美元，而猎鹰 9 号的研发成本仅约 4 亿美元。5 月 7 日美国海岸警卫队最新通知确认，星舰第 12 次综合飞行测试 (即 V3 构型首飞) 已锁定北京时间 5 月 16 日发射。本次任务将首次验证三大核心技术：容量提升 15% 的合金燃料储存系统、可在再入大气层时承受超过 2000°C 高温的升级版热防护盾、以及轨道燃料加注——这是通向月球和火星任务的核心前提。

在此次采访中，伍德最具冲击力的核心论点，莫过于将太空轨道数据中心定位为 SpaceX 增长的最重要催化剂。ARK Invest 的研究显示，仅星链卫星互联网业务一项，就蕴含着高达 1,600 亿美元的营收潜力。然而在伍德看来，太空轨道数据中心的商业机会将"使星链相形见绌"，并有可能将公司收入提升"几个数量级——十倍、二十倍"。

她对此给出了一个具体数字：若 SpaceX 成功部署轨道数据中心，其营收或将从星链估计的 1,600 亿美元基础上跃升至 3 万亿至 5 万亿美元区间。

Ark Invest 已在官网上发布了 SpaceX 的估值模型。伍德特别指出，该模型尚未将轨道数据中心的收入潜力计入，这意味着当前的估值框架实际上并未充分反映公司最具有颠覆性的增长引擎。早在 2026 年 1 月，伍德就曾明确表态："若 SpaceX 成为首家市值达万亿美元的企业，我们并不会感到意外，尤其是当下还出现了一个全新机遇——太空数据中心。"

马斯克本人对伍德的分析予以了回应。在 Ark 发布的采访视频下方，这位 SpaceX 创始人留下了一个意味深长的简短评论："有意思"。

对 SpaceX IPO 的批判

经济学家与工会的严厉警告。在华尔街热切追捧 SpaceX 的同时，估值端正承受着前所未有的质疑压力。享有"IPO 先生"之称的佛罗里达大学学者杰伊·里特公开警告，市场对 SpaceX 的乐观假设"过于天真"，核心质疑在于：即便发射成本持续下降，星链能否在降价的同时维持高利润率。他引用的核心数据是：市销率超过 40 倍的新股在上市后三年内的表现往往显著落后大盘。里特直言："即使是伟大的公司，也不一定就是好的投资标的。如果上市后估值真的达到 2 万亿美元，我将考虑放空。"

更引人注目的是，美国教师联合会近日已正式致信 SEC，要求对 SpaceX IPO 进行"特别审查"。这家拥有 180 万会员、管理着大规模养老金的工会组织指出：根据现行规则，大型企业可通过"快速进入"程序在仅 15 个交易日内纳入标普或纳斯达克指数，导致追踪指数的被动基金——包括无数美国民众的退休账户——在 SpaceX 刚上市就被迫自动买入其高估值股票。联合会主席兰迪·温加滕在公开信中直言："包括教师、护士和公务员在内的散户投资者正被引导至一家财务披露含糊不清的公司，规则可能会迫使美国人在其上市几天后就进行估值过高、风险极大的赌博。"

绝对控制权：双重股权结构的治理争议。 据 5 月 6 日披露的上市文件，SpaceX 将通过 A/B 类双重股权结构赋予马斯克对公司近乎绝对的控制权。马斯克将通过持有每股 10 票投票权的 B 类股，以仅 42.5% 的股权掌握 83.8% 的投票权。更令治理专家震惊的是，章程中规定马斯克的解职"只能通过 B 类股东的投票"——唯一能罢免埃隆·马斯克的人，就是马斯克本人。哈佛法学院公司治理权威卢西安·贝布丘克教授对此评论道，这一条款"极不寻常"，为创始人控制的科技公司设立了一个可能被竞相效仿的先例。与此同时，SpaceX 在德克萨斯州注册，并强制要求所有股东纠纷通过仲裁解决，取消了投资者的陪审团审判权和集体诉讼权。

木头姐看好特斯拉：垂直整合的结构逻辑

在自动驾驶出租车市场的竞争格局中，伍德以一套精确的成本结构分析框架，系统论证了特斯拉将最终胜出的底层逻辑。

她为这个新兴市场建立了一个核心分析框架：目前优步等共享出行服务每英里成本约 3 美元，而根据 Ark 的分析，随着自动驾驶技术规模化，Robotaxi 成本可降至每英里 25 美分，从而将出行成本压缩逾 90%，释放出全新的需求市场。在这个成本竞争中，垂直整合程度决定了最终利润格局。

在伍德的测算中，到 2030 年，Waymo 的成本结构将比特斯拉高出至少 50%。"因为他们依赖于其他汽车制造商以及特斯拉所不依赖的供应链中的其他环节，"她解释道。

这一结论基于以下关键差异：特斯拉的 Robotaxi 方案基于自有平台 Cybercab 以及现有 Model Y 等车型，软硬件一体化的全栈自研模式使其能够在零边际成本上扩展车队;而 Waymo 虽然技术成熟，但每辆运营车辆都需采购自第三方汽车制造商并在后期加装传感器和计算系统，成本结构本质上受制于供应链。近日，Ark 的模型还将特斯拉 2026 年目标价大幅上调至每股 4,600 美元，核心驱动正是 Robotaxi 预期——据测算，到 2026 年，自动驾驶出租车业务将贡献特斯拉约 60% 的预期价值及超过一半的 EBITDA。

若特斯拉成功向软件与自动驾驶服务驱动的高利润科技平台转型，伍德认为，其毛利率将达到 70% 至 80%，这在任何传统汽车制造商中都是无法想象的水平。

伍德此轮表态正值特斯拉全力向物理 AI 方向转型之际。4 月 24 日，马斯克正式宣布 Cybercab 已启动量产，这一被视为特斯拉物理 AI 超级宏图"关键一子"的车型正式从概念进入工程化爬坡阶段。4 月下旬，特斯拉将 Robotaxi 服务从最初的奥斯汀与旧金山湾区扩展至达拉斯和休斯顿两大德州都会区，正式在 Waymo 已运营的市场上展开正面交锋。然而，量产初期的节奏仍颇为审慎——马斯克明确提示，Cybercab 和 Semi 这类全新供应链产品的初期产量将"极其缓慢"，年底前覆盖约十几个州的目标仍需突破交通监管放行、安全数据验证等多重关卡。

另一方面，SpaceX 轨道数据中心并非特斯拉自动驾驶的直接功能模块，却是支撑后者实现规模化商业闭环的关键算力基座与数据引擎。这一隐蔽但至关重要的关联，正在成为支撑马斯克商业帝国"万亿美元估值"逻辑链的核心枢纽。

算力基座环：从地面瓶颈到太空破局

自动驾驶对算力的需求正以指数级增长，而地面算力基础设施正逼近物理极限。特斯拉 FSD 神经网络的训练需要海量 GPU 集群支撑——目前特斯拉搭载的 AI4 芯片由三星代工，xAI 更是英伟达的大客户。然而，地面数据中心面临三大刚性约束：GPU 紧缺、电力昂贵、散热成本飙升。

轨道数据中心的颠覆性在于从根本上突破了上述三重约束：

能源无限化：太空太阳同步轨道可提供 24/7 不间断太阳能供电，不受地面电网和土地限制，电源使用效率趋近 1.0(远优于地面数据中心的 1.4–1.8 水平);

散热零成本：真空环境天然实现被动散热，芯片可在远超地面温度下安全运行;

算力分层化：SpaceX 规划的"轨道数据中心系统"由多达 100 万颗卫星组成，形成边缘计算 (500km 轨道)、大模型训练 (1000km 轨道) 与全局调度 (2000km 轨道) 三层算力网络。

2026 年 4 月，特斯拉在 Terafab 发布会上正式亮相 D3 芯片——这是专为太空真空环境定制、具备极强抗辐射能力、无需依赖脆弱地面电网的 AI 训练芯片，将集成至百千瓦级轨道服务器机柜。马斯克发布会上的判断极为明确："短短数年内，将芯片发射至太空的成本将低于建造传统地面数据中心。"。这意味着轨道数据中心不仅为模型训练提供算力，还可直接支撑未来自动驾驶车队的实时推理需求——卫星在轨即可完成数据清洗与智能提炼，避免 90% 原始数据因带宽限制被丢弃。

550 亿美元 Terafab 项目进入实施阶段

将上述蓝图推向现实的关键杠杆，是马斯克于 2026 年 3 月正式宣布的两家合资"Terafab"芯片制造项目。据 5 月 6 日 SpaceX 向得克萨斯州政府提交的最新文件，项目初始投资约 550 亿美元，若全部分期建设落地，总投资规模可能攀升至 1,190 亿美元。该设施将采用英特尔的 14A 制程工艺，专门生产用于特斯拉自动驾驶系统、Optimus 人形机器人及 SpaceX 太空数据中心的芯片。

Terafab 的长远目标是年算力产能达到 1 太瓦，相当于当前全球 AI 芯片年总算力的约 50 倍。马斯克直言，80% 的产能将投向太空轨道 AI 基础设施，仅 20% 用于地面应用——这一分配比例本身即是对"算力重心正在向太空迁移"的最强注解。

总结

对 SpaceX 而言，伍德的投资逻辑建立在三个层层递进的支柱之上：星链提供 1,600 亿美元营收的商业化基石;轨道数据中心开启万亿美元级"天基 AI 算力"的远期选项;而星舰 V3 的首飞将是验证整个战略最关键的技术试金石。但 750 亿美元的融资规模、1.75 万亿美元的估值、以及对创始人近乎零约束的治理结构，正在迫使投资者在"前所未有的机会"与"前所未有的控制权让渡"之间做出取舍——而工会组织和经济学家的公开挑战，已将这一矛盾推至 SEC 的审查桌上。

对特斯拉而言，伍德的论据同样是根本性的：Robotaxi 将彻底改变出行的经济学——每英里 25 美分对 3 美元的差距，足以在价格弹性极高的出行需求中创造全新市场。在这个市场里，垂直整合者将享有结构性成本优势。然而，Cybercab 量产刚刚起步、Robotaxi 年底覆盖约十几州的目标仍面临监管与安全的多重验证、Waymo 周均 50 万次付费订单的密集扩张态势已构成现实竞争压力。

历史终将对这些赌注做出裁判。但此刻，这位在 2026 年初便喊出"特斯拉 4,600 美元目标价"的明星投资人，正以再次明确的立场宣告：她看到的不是泡沫，而是两个尚未被充分定价的、"重塑人类文明"的超级机会。