Daiwa: Tencent Holdings' gaming revenue confirmation timing leads to slightly lower first-quarter income, target price lowered to HKD 700, rating "Buy"
大和發佈研報，重申騰訊控股 “買入” 評級，將目標價由 710 港元下調至 700 港元。騰訊首季收入同比增長 9%，略低於預期，主要因遊戲收入確認時間差。儘管 AI 開支增加，但騰訊在 AI 投資方面表現積極，預計國內遊戲增長將於第二季加快。大和微調 2026 至 2028 年每股盈利預測 2% 至 4%。
智通財經 APP 獲悉，大和發佈研報稱，重申騰訊控股 (00700)“買入” 評級，並將以分部加總估值法 (SOTP) 計算的 12 個月目標價由 710 港元下調至 700 港元，相當於 2026 至 2027 年平均預測市盈率 19.3 倍。下行風險包括遊戲及廣告銷售弱於預期，以及 AI 開支高於預期。
騰訊首季收入同比增長 9%，略低於市場預期，主要由於遊戲收入確認的時間性差異; 而非國際財務報告準則 (non-IFRS) 經調整純利同比增長 11%，符合預期，受惠於利潤率具韌性，儘管人工智能 (AI) 開支明顯增加。該行認為，雖然談論 AI 變現時間表仍屬過早，但對騰訊積極投資 AI 的意願及能力愈趨正面，其 AI 團隊已重組、生態系統路線圖更清晰，加上國內芯片供應改善，支持 “投資先行、回報在後” 的策略。
該行指出，增值服務 (VAS) 收入遜預期，主要由於遊戲收入 (流水) 較弱。國內遊戲收入同比增長 6%，但受累於農歷新年較遲，導致確認收入窗口縮短; 國際遊戲收入同比增長 13%，略低於預期，受累於高基數及整合效益正常化。雖然社交網絡增長疲弱屬結構性，但預期國內遊戲增長將自今年第二季起加快，受惠於遞延收入確認帶動多季度追趕。AI 投資在今年第一季加速，資本開支達 310 億元人民幣，同比增長 18%; 研發開支達 230 億元人民幣，同比增長 19%。該行料 AI 開支 (尤其是資本開支) 將顯著上升，並集中於今年下半年。大和微降 2026 至 2028 年每股盈利預測 2% 至 4%，以反映 AI 投資預測上升。
