早餐 | 芯片股大跌拖累大盤！

市場概述

三大美股指盤中齊跌，特朗普宣佈推遲攻擊伊朗後，道指轉漲、標普納指收窄過半跌幅、兩日跌離紀錄高位，存儲芯片股拖累大盤，芯片指數跌近 2.5%，CEO 言論引發產能難以滿足需求的擔憂後，希捷科技收跌近 7%，拖累存儲芯片整體下挫，美光跌近 6%；特斯拉跌近 3%；軟件股繼續走高，Salesforce 漲超 3%；中概指數三連跌，但財報後百度收漲近 2%。

十年期美債收益率盤中 V 形波動、創一年來盤中新高後一度轉降。

美元指數創一個多月新高後轉跌、結束五連漲；日元再創 4 月末日本干預以來新低、繼續跌向潛在干預位 160；離岸人民幣盤中漲破 6.80、一度較日低反彈超 200 點；比特幣盤中下測 7.6 萬美元、較日高跌逾 3%。

美伊戰事威脅衝擊油市，原油盤中 V 形反轉，盤中跌超 2% 後轉漲，美油收創一個多月新高、一度漲超 4%；金銀期貨收盤三連跌，期金收創兩週新低、盤中跌近 2% 後轉漲，期銀盤中跌超 4% 後轉漲；倫銅和紐銅止住兩連跌。

亞洲時段，A 股三大股指集體走低，商業航天牛股一字跌停，聯訊儀器成 A 股新 “股王”，恆科指跌 2%，三大運營商逆勢拉昇。

要聞

中國

俄羅斯總統普京將於 5 月 19 日至 20 日對中國進行國事訪問，中國外交部介紹普京訪華相關安排。

中國4 月社零同比增速 0.2%，除汽車外零售額增長 1.8%；4 月規模以上工業增加值同比增長 4.1%；1 至 4 月城鎮固定資產投資下降 1.6%；1 至 4 月全國房地產開發投資同比降 13.7%，新建商品房銷售額同比下降 14.6%；4 月 70 城房價：一線城市二手房價環比連續第二個月上漲，二三線城市房價環比降幅收窄或持平。

百度Q1 營收同比降逾 1%至 320.8 億元仍強於預期：AI 新業務佔比首次過半，智能雲收入同比增長 79%。

海外

特朗普稱不考慮向伊朗作任何讓步，後突然 “踩剎車”，稱應海灣三國請求推遲原定週二對伊朗攻擊，若未達成滿意協議，美軍隨時準備發起全面大規模軍事打擊。伊朗通過巴基斯坦提交 14 點談判文本，美媒稱美國拒絕伊朗新提案、威脅以炸彈推進談判。伊朗成立管理霍爾木茲海峽新機構，伊軍方稱有權對該海峽海底光纜收 “管理費”。

報道：特朗普將於週五主持沃什宣誓就職的儀式。

美國財政部：伊朗戰事引發美債拋售期間，3 月海外投資者所持長期美債估值浮虧 1421 億美元；日本的美債持倉減少 477 億美元、跌落四年高位，中國持倉減少 410 億美元至2008 年來新低。

報道：美國 SEC將推股票 “代幣化” 交易方案，開闢加密交易新戰場。

英國政斗升級，斯塔默強調不會 “一走了之”，稱仍計劃參加下次大選。

報道稱日本高市早苗擬宣佈追加預算，重點用於緊急救濟而非經濟刺激，部分資金來自發新債。

韓國法院要求三星電子罷工行動不得影響產量。三星 18 天罷工倒計時，買家恐慌性囤貨恐推高內存價格。

英偉達宣佈首批專為智能體打造的 CPU 交付，Vera CPU 系統抵達 Anthropic、OpenAI、SpaceX、甲骨文的 AI 實驗室。

馬斯克起訴 OpenAI 案敗訴，陪審團裁定起訴超時效，馬斯克稱將上訴。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.07%，報 7403.05 點；道指漲 0.32%，報 49686.12 點；納指跌 0.51%，報 26090.734 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.54%，報 610.17 點。

A 股：上證指數跌 0.09%，報 4131.53 點。深證成指跌 0.20%，報 15530.23 點。創業板指跌 0.36%，報 3914.88 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.59%，持平上週五；兩年期美債收益率約為 4.04%，日內降約 3 個基點。

商品：WTI 6 月原油期貨收漲 3.07%，報 108.66 美元/桶。布倫特 7 月原油期貨收漲 2.60%，報 112.10 美元/桶。COMEX 5 月黃金期貨收跌 0.07%，報 4552.5 美元/盎司。COMEX 5 月白銀期貨收跌 0.11%，報 77.073 美元/盎司。COMEX 5 月期銅收漲 0.33%，報 6.272 美元/磅。

全球重磅

中國

應中國國家主席邀請，俄羅斯總統普京將於 5 月 19 日至 20 日對中國進行國事訪問。外交部介紹普京訪華相關安排。郭嘉昆表示，這將是普京總統第二十五次到訪中國。訪問期間，兩國元首將就雙邊關係、各領域合作以及共同關心的國際地區問題交換意見。

中國 4 月社零同比增速0.2%，除汽車外零售額增長 1.8%。4 月社零同比僅增 0.2%，遠低於 1-4 月累計 1.9% 的整體水平。汽車單月跌 15.3% 成最大"拖累項"，金銀珠寶受金價劇烈波動重挫 21.3%。煙酒類以 11.7% 領漲全品類，通訊器材增 6.2%。

• 中國4 月規模以上工業增加值同比增長 4.1%，裝備和高技術製造業增長較快，集成電路產量增長 22.1%。4 月，41 個大類行業中有 29 個行業增加值保持同比增長，其中汽車製造業增長 9.2%，計算機、通信和其他電子設備製造業增長 15.6%，電力、熱力生產和供應業增長 6.2%。產量方面，鋼材、水泥下降，汽車產量下降，新能源汽車增長 3.8%，工業機器人和服務機器人產量分別增長 15.1% 和 12.3%，集成電路產量同比增長 22.1%。
• 中國1-4 月城鎮固定資產投資下降 1.6%，高技術產業投資增長 6.1%。分領域看，基礎設施投資同比增長 4.3%，製造業投資增長 1.2%，房地產開發投資下降 13.7%。高技術產業投資同比增長 6.1%，其中航空、航天器及設備製造業，計算機及辦公設備製造業，信息服務業投資分別增長 17.9%、13.9%、18.1%。
• 中國1 至 4 月全國房地產開發投資同比降 13.7%，新建商品房銷售額同比下降 14.6%。1-4 月份，房地產開發企業房屋施工面積 545116 萬平方米，同比下降 12.1%。其中，住宅施工面積 378005 萬平方米，下降 12.5%。全國新房銷售新建商品房銷售面積同比下降 10.2%，降幅比 1-3 月份收窄 0.2 個百分點。房地產開發企業到位資金 26697 億元，同比下降 18.4%。
• 4 月 70 城房價：一線城市二手房價環比連續第二個月上漲，二三線城市房價環比降幅收窄或持平。4 月份，一線城市二手房價環比上漲 0.4%，為連續第二個月上漲，二、三線城市環比跌幅收窄。一線城市新房環比房價再上漲 0.1%，二三線城市房價同比降幅收窄或持平。上海 4 月新房價格環比上漲 0.4%，同比也上漲 3.7%。
• 郭磊解釋 4 月經濟數據回踩的原因。郭磊認為，主因系中東局勢推高原材料成本導致企業被動減產、“兩新” 政策減速拖累耐用品消費、光伏取消出口退税致產量下跌，以及基建投資在政策工具切換間陷入 “真空期”。AI 製造和一線房價等亮點仍存，隨着新一輪投資加碼，5 月經濟有望迎來修復。
• 4 月經濟增長：週期換檔？國聯民生陶川團隊表示，4 月經濟受能源衝擊與洪澇等短期擾動影響，超出季節性回調，但高技術產業、出口韌性等新動能仍逆勢增長，顯示新舊動能轉換加速。二季度經濟處於週期換擋 “摩擦期”，短期擾動將逐步消退，增速温和放緩、結構持續優化是主基調。

百度 Q1 營收同比降逾 1% 至 320.8 億元仍強於預期：AI 新業務佔比首次過半，智能雲收入同比增長 79%。一季度，百度淨利潤同比下降 55% 至 34 億元，仍高於分析師預期的 31.5 億元，經調整每 ADS 利潤 12.06 元，市場預期僅為 11.84 元。百度核心 AI 新業務收入達到 136 億元，同比增長 49%、環比增長 21%，佔百度一般性業務收入的比例達 52%。

半年狂賺 500 億，長鑫科技從 “碎鈔機” 到 “印鈔機” 的逆襲。上週日更新的招股説明書顯示，三年燒光 366 億、曾被嘲笑 “碎鈔機” 的長鑫科技，正上演中國科技史上最驚人的財務逆襲：2026 年上半年淨利潤預計最高 570 億，日賺近 4 億，估值直指萬億。AI 吞噬內存、DRAM 價格暴漲近 100%，朱一明十年豪賭，這台 “印鈔機” 才剛剛啓動。

海外

特朗普突然 “踩剎車”，稱應海灣三國請求推遲原定週二對伊朗攻擊。特朗普稱，推遲攻擊是考慮到，目前正進行嚴肅的談判，且在卡塔爾、沙特和阿聯酋的領導人及盟友看來，雙方終將達成一項協議，協議將明確伊朗不得擁有核武這一核心條款；一旦未能達成滿意的協議，美軍隨時準備對伊發起大規模的全面軍事打擊。特朗普宣佈推遲攻擊後，盤中刷新日高時漲超 4% 的美油一度漲不足 1%。

• 週一稍早，特朗普稱不考慮向伊朗作任何讓步，美官員稱美同意暫時豁免對伊石油制裁是假消息。特朗普稱，伊朗 “現在比以往任何時候都更渴望達成協議，因為他們知道接下來即將發生什麼。” 美財長宣佈再次延長俄海運石油制裁豁免。此前伊朗媒體報道稱，美方同意在談判期間暫時豁免對伊朗的石油制裁。
• 伊朗媒體：伊朗通過巴基斯坦提交 14 點談判文本。美媒稱美國拒絕伊朗新提案、威脅以炸彈推進談判，原油走高、美股指刷新日低。據美媒，白宮認為伊朗方案缺乏實質性改進，對鈾濃縮等關鍵問題未作出具體承諾；特朗普預計本週二召集國家安全團隊討論軍事選項。伊朗消息稱，美方在核活動方面展現靈活性，伊方重申結束戰爭、重開霍爾木茲海峽及解除海上制裁的訴求。
• 伊朗成立管理霍爾木茲海峽新機構。名為 “波斯灣海峽管理局（PGSA）的賬號週一上線。該賬號發文自稱為官方賬號，將對霍爾木茲海峽最新進展進行實時更新。伊朗軍方稱，有權對霍爾木茲海峽海底光纜收 “管理費”。

報道：特朗普將於週五主持沃什宣誓就職的儀式。在白宮舉行美聯儲主席宣誓儀式，上一次可追溯至約 40 年前 1987 年格林斯潘就職之時，此後歷屆新任主席均在美聯儲本部完成宣誓。本次宣誓儀式安排直接彰顯特朗普對沃什任命的密切關注。

美國財政部：海外投資者 3 月所持長期美債估值浮虧高達1421 億美元。美國財政部公佈報告顯示，3 月海外投資者持有的美國國債規模環比 2 月減少 1384 億美元，主要源於伊朗戰事引發的美債拋售期間，長期美債持倉的估值浮虧。

• 美財政部報告還顯示，3 月美國頭號海外 “債主” 日本的美債持倉跌落四年高位、環比 2 月減少 477 億美元、在十大海外持債國家地區中降幅居首；降幅第二大的是中國大陸，3 月持倉環比減少 410 億美元至 6523 億美元、創 2008 年來新低；美國第二大 “債主” 英國 3 月的持倉環比增加 296 億美元、增至創紀錄的 9269 億美元。

報道：美國 SEC 將推股票 “代幣化” 交易方案，開闢加密交易新戰場。

英國政斗升級，斯塔默強調不會 “一走了之”，稱仍計劃參加下次大選。斯塔默稱自己的 “政治生涯還沒有結束”，不會設定辭職時間表，這是他過去一週以來第三次公開拒絕下台要求。媒體統計，已有約四分之一工黨議員公開要求斯塔默下台或啓動領導層更替程序。

全球債市拋售潮持續蔓延，日本長債收益率跳升，油價衝上 110 美元。全球債市風暴持續升級，日本 10 年期國債收益率週一跳升 10 基點至 2.8%，30 年期收益率大漲 20 個基點至 4.2%，油價同步走高。這場席捲主要經濟體的債市動盪，已從局部波動演變為通脹預期重燃、財政憂慮發酵與地緣衝擊疊加共振的全局性事件。

報道稱日本高市早苗擬宣佈追加預算，財政壓力與債券收益率雙雙攀升。日本首相高市早苗擬宣佈編制追加預算，以應對中東衝突推高大宗商品價格的衝擊，重點用於緊急救濟而非經濟刺激，部分資金或通過發行新債融資。此舉與此前官員否認追加預算必要性的表態形成落差，進一步推升日本超長期國債收益率至數十年高位，市場對財政可持續性的擔憂持續升温。

三星罷工風波暫息，高盛高喊："買入韓國”！"現在大家應該都清楚了：海力士和三星每逢回調，就是買入機會。"高盛看好多重催化劑，包括 HBM 漲價、AI 算力需求爆發、股東回報提升及 ADR 上市預期，認為 AI 時代內存需求仍處於長期上升週期。

• 韓國法院要求三星電子罷工行動不得影響產量。韓國水原地方法院，責令三星電子工會必須確保即將開始的全面罷工行動 “不影響產量”，“不得導致這家全球重要的存儲芯片製造商生產原料受損”。
• 三星 18 天罷工倒計時！買家恐慌性囤貨恐推高內存價格。三星電子工會堅持表示，將按計劃進行罷工，於 5 月 21 日展開 18 天罷工。儘管法院已發佈產量保護禁令且晶圓廠自動化程度高，但大摩認為，勞動密集型後端封裝仍面臨衝擊。由於罷工期與三季度內存談判窗口重疊，恐引發大廠預防性搶貨。此前走軟的 DRAM 和 NAND 現貨價已率先企穩回升。
• 三星罷工推演：四種可能結果。三星勞資談判進入倒計時，市場正聚焦四種可能情景：最後時刻妥協、有限罷工、政府啓動緊急仲裁，以及最壞情況下的長期對峙。韓國總理暗示政府必要時可動用緊急權力叫停罷工——這一機制自 1969 年以來僅被啓用過四次。

英偉達宣佈，Vera CPU 系統抵達 Anthropic、OpenAI、SpaceX、甲骨文的 AI 實驗室。這是首批專為智能體打造的 CPU，這些 CPU交付標誌着，智能體專用 CPU 正式從發佈邁入量產階段。

• 英偉達週三財報夜：決定 AI 牛市命運的一戰來了！高盛亮起 “黃燈” 警告：目前半導體板塊技術面超買程度創 2000 年以來之最，且罕見出現股價與波動率同步走高。市場對英偉達 7 月指引及算力需求的預期極高，期權市場極端看漲與尾部對沖並存。由於美股今年漲勢高度集中於少數 AI 權重股，廣度存在隱患，英偉達財報的雙向風險已顯著放大。

馬斯克起訴 OpenAI 案敗訴，陪審團裁定起訴超時效。陪審團認定，馬斯克早在多年前便已掌握足夠信息，卻遲至 2024 年才提起訴訟，程序上已超出時效限制。由於程序障礙，陪審團未能觸及此案核心爭議：OpenAI 以追求商業利潤為由轉型為營利性企業，是否違背了其造福人類的創立使命。馬斯克後續表示，將針對該判決結果向第九巡回法庭提出上訴。

研報精選

科技大佬 Gavin Baker：亞馬遜芯片是黑馬，太空數據中心快來了，台積電在幫所有人避泡沫。Baker 表示，當下最被低估的 AI 芯片不是英偉達，不是谷歌 TPU，而是亞馬遜 Trainium。兩年內，太空數據中心將驗證商業可行性，那些剛剛大舉擴產的地面數據中心電力和散熱供應商，可能正走向 “急剎車”。而台積電的 “保守” 擴產策略正在幫助行業避免泡沫，“如果台積電把產能翻倍，英偉達明年能賣 1.5 萬億美元的芯片。”

從 “追逐 GPU” 到 “追逐 Gigawatts”，Coatue CIO 講述科技投資的 “範式轉變”。Jaimin Rangwalla 在最新訪談中援引數據稱 Anthropic 每週新增 ARR 超 25 億美元，超過大多數 SaaS 公司全年體量；Agent 時代將推動 GPU 與 CPU 比例從 1:16 逆轉至 1:4 乃至更低，CPU 市場存在 16 倍理論擴容空間；當前市場核心邏輯是"短缺賣方"吃盡紅利，而超大規模雲廠商作為"短缺買方"估值承壓。

國內宏觀

上海部署，推動算力規模倍增！上海明確推動算力規模倍增，實現跨區域異構算力資源高效調度。同時全面實施 “人工智能 +” 行動，強化高性能智算芯片、高質量語料與高效能智算集羣協同發展，力爭推動 10 萬台人形機器人進工廠，規上工業企業智能體應用普及率超過 80%。

國內公司/行業

AMD 董事會主席兼 CEO 蘇姿豐：中國市場極其重要。5 月 18 日下午，蘇姿豐在京表示，此次來華深感榮幸，中國市場極其重要，算力已經成為 AMD 開展業務的關鍵。

台積電 CPO 佈局升級加速，ABF 基板供需恐再現緊張局面。AI 數據中心軍備競賽蔓延至新戰場——台積電光電共封裝方案"COUPE on Substrate"將於 2026 年下半年量產，技術路線從先進製程升級至光電系統整合。AI GPU 所需 ABF 基板材料消耗量較傳統 CPU 暴增 5 至 10 倍，英偉達或效仿鎖定 CoWoS 與 HBM 產能的慣例提前鎖定 ABF 基板。

iPhone 17 Pro 系列直降 1000 元引發搶購潮，華為小米同步跟降。在內存漲價背景下，高端手機逆勢促銷。618 前夕，iPhone 17 Pro 系列在電商平台直降 1000 元引發搶購潮；華為、小米多款旗艦機型同步跟降千元以上。受內存成本飆升影響，後續國產手機面臨漲價壓力，當前大促疊加補貼成為最佳購機窗口。

海外宏觀

新債王：美聯儲今年降息 “已不可能”。Gundlach 判斷的核心依據來自兩個維度：通脹數據的持續超預期，以及利率市場發出的明確信號。4 月 CPI 同比漲 3.8%，創近兩年新高，其模型預測下期 CPI 將"以 4 開頭"；兩年期美債收益率較聯邦基金利率高出近 50 基點，構成技術性障礙。疊加伊朗戰爭推升油價，通脹壓力持續。

美股 CTA 買入驟降，標普 500 一旦跌 3% 或引發千億美元拋售潮。美銀模型顯示，CTA 增量買入空間十分有限，而下行平倉風險正在加劇。關鍵觸發位如下：標普 500 約在現貨下方 3%，羅素 2000 約在下方 5%，歐洲和日本股指約在下方 10%，納指未來一週觸發概率較低。一旦上述水平被擊穿，CTA 全球股票賣盤可能達到約 1000 億美元，其中美國約 500 億美元、歐洲約 350 億美元、亞洲約 150 億美元。

一個讓老交易員不安的信號：思科們時隔 25 年重回巔峯。思科、英特爾、高通——這些沉寂逾 25 年的互聯網泡沫明星股，正以集體重返歷史高位。費城半導體指數較 200 日均線偏離幅度創 2000 年以來之最，Michael Burry 直言"感覺像 1999 至 2000 年泡沫的最後幾個月"。歷史驚人重演，但估值與基本面又存在關鍵差異，而最令人兩難的是：即便身處泡沫，離場也可能錯過最後一段最瘋狂的漲幅。

海外公司

財報後，華爾街大行集體調高鎧俠目標價，平均上調 44%。一份超預期財報，讓整個華爾街為之震動。鎧俠財報發佈後，花旗、摩根大通、摩根士丹利等機構集體出手，平均目標價暴漲 44% 至 63843 日元，創日經 225 成分股財報後目標價漲幅最大紀錄。股價已飆漲近 2000% 的鎧俠，仍被機構判斷有逾 40% 上行空間。

SpaceX 迎 IPO 前夜關鍵一戰：星艦 V3 週三首飛，號稱 “完全可重複使用”。星艦 V3 是 SpaceX 史上最大、推力最強版本，近地軌道運力提升至 100 噸以上，全面優化快速複用設計。本次試飛不嘗試返回發射台由 “筷子” 機械臂捕獲。疊加潛在 IPO 窗口與 NASA 登月競爭，其被視為工程驗證與商業化進程的關鍵交匯點，試飛結果將直接影響 SpaceX 估值與行業地位。

7000 億美元市值的 AMD，新的數據中心之王。AMD 正在完成從 “芯片廠商” 向 AI 時代 “算力軍火商” 的躍遷。憑藉 EPYC 服務器 CPU 的崛起、Agent 浪潮推動 CPU 重新走向舞台中央，以及 GPU+CPU“雙引擎” 戰略，AMD 不僅在數據中心收入上反超英特爾，更試圖以開放生態挑戰英偉達。蘇姿豐近 12 年的佈局，正把 AMD 推向 AI 基礎設施核心，萬億美元市值成為下一個目標。

蘋果計劃在 iOS 27 中推出 AI 寫作輔助、自然語言創建指令和壁紙生成。蘋果正為 iOS 27 和 iPadOS 27 籌備大規模 AI 功能升級，包括 AI 語法檢查與寫作工具升級、自然語言創建快捷指令、AI 壁紙生成等。蘋果將於 6 月的全球開發者大會正式發佈新系統，隨後 9 月面向公眾推出。

今日要聞前瞻

俄羅斯總統普京將對華進行國事訪問。

日本一季度實際 GDP。

谷歌大會：Google I/O 2026 開發者大會。

AMD AI 開發者日 2026。

SpaceX 星艦 Starship V3 衝刺首飛。

<全文完>