早餐 | 谷歌領跌科技巨頭，存儲股反彈

市場概述

美債收益率高企壓垮美股，標普納指三連跌，道指回落、收創兩週新低；儘管舉行開發者大會發布新 AI 功能，谷歌仍跌超 2%、領跌科技巨頭；但芯片指數微幅收漲、艱難扭轉兩連跌，芯片股中，被機構大幅上調目標價的 Marvell 漲超 4%；存儲芯片股反彈，閃迪漲近 4%，美光漲 2.5%；一季度盈利高於預期的嗶哩嗶哩漲近 2%。

通脹憂慮引爆全球債市，30 年期美債收益率盤中逼近 5.20%、創 2007 年來新高，10 年和 2 年期美債收益率創逾一年新高。

美伊談判前景未見好轉，美元指數反彈至一個多月新高；日元又創 4 月末日本干預以來新低、繼續跌向潛在干預位 160；離岸人民幣盤中回落超 200 點跌至 6.82；比特幣連續兩日盤中下測 7.6 萬美元、一度較日高跌近 2%。

原油收盤結束三連漲，美油跌落一個多月來高位，一度跌近 3%；金銀收盤四連跌，期金收創 3 月末以來新低，現貨黃金一度跌超 2%，期銀曾跌超 5%；倫銅紐銅止步兩連漲、至少跌超 1% 至逾一週低位，市場擔憂印尼鎳供應，倫鎳漲超 1%。

亞洲時段，滬指漲近 1%，科創 50 大漲超 3%，電力掀起漲停潮，半導體產業鏈集體反彈。

要聞

中國

俄羅斯總統普京5 月 19 日晚抵達北京，定於 19 日至 20 日訪華。

外交部：中美同意開展人工智能政府間對話。

市場監管總局：“四新經濟” 個體工商户超 4000 萬户。

i 茅台4 年來首次晚間開搶，多次補貨依舊 “秒空”。

AI 賦能內容飛輪，嗶哩嗶哩Q1 營收同比增 7%略超預期，經調整淨利潤同比增 62%。

海外

特朗普稱美國或再次"沉重打擊"伊朗、曾距下令 “只差一小時”；美副總統萬斯稱美伊談判取得 “很大進展”，美方並非 “非常有信心” 能迅速達成協議，但實現向達成協議邁出重要一步的目標。伊朗副外長稱準備應對任何軍事侵略，伊軍方稱將利用新工具和方式開闢新戰線。

北約被曝考慮介入霍爾木茲護航，若海峽 7 月前仍未恢復通航，或出手保護商船。

美財長貝森特“敲打” 日本：日本基本面強勁，匯率過度波動不可取。

英國擬推出 “邀請制” 投資者簽證，最低投資 500 萬英鎊。

谷歌 I/O 大會All in AI：發佈新模型Gemini Omni 和 3.5 Flash，搜索框 25 年來最大改版，Spark 智能體首秀，AI 眼鏡今秋上市。

三星電子股價一度轉漲，報道：工會在立場上有所讓步，存在達成協議的可能性。

印尼據稱擬收緊大宗商品出口管控，煤炭、棕櫚油市場或被攪動。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.67%，報 7353.61 點；道指跌 0.65%，報 49363.88 點；納指跌 0.84%，報 25870.71 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.19%，報 611.34 點。

A 股：上證指數收漲 0.92%，報 4169.54 點。深證成指收漲 0.26%，報 15569.91 點。創業板指收跌 0.16%，報 3908.44 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.67%，日內升約 8 個基點；兩年期美債收益率約為 4.12%，日內升約 8 個基點。

商品：WTI 6 月原油期貨收跌 0.82%，報 107.77 美元/桶。布倫特 7 月原油期貨收跌 0.73%，報 111.28 美元/桶。COMEX 5 月黃金期貨收跌約 1%，報 4506.3 美元/盎司。COMEX 5 月白銀期貨收跌約 2.9%，報 74.828 美元/盎司。COMEX 5 月期銅收跌約 1.7%，報 6.165 美元/磅。LME 期錫收跌約 1.8%，報 51613 美元/噸。LME 期銅收跌約 1.3%，報 13411 美元/噸。LME 期鎳收漲約 1.3%，報 18806 美元/噸。

全球重磅

中國

俄羅斯總統普京 5 月 19 日晚抵達北京。應中國國家主席邀請，普京於 5 月 19 日至 20 日對中國進行國事訪問。外交部：中方歡迎普京總統對華進行國事訪問，中俄是新時代全面戰略協作夥伴。

外交部：中美同意開展人工智能政府間對話。外交部發言人郭嘉昆表示，作為兩個人工智能大國，中美雙方應該攜手促進人工智能發展和治理，推動人工智能更好服務人類文明進步和國際社會共同福祉。特朗普總統訪華期間，兩國元首就人工智能問題進行了建設性交流，同意開展人工智能政府間對話。

市場監管總局：“四新經濟” 個體工商户超 4000 萬户。市場監管總局數據顯示，截至 2025 年底，我國 “四新經濟” 個體工商户達 4010.9 萬户，連續五年保持增長。《民營經濟促進法》實施後，總局出台《個體工商户登記管理規定》，從創業投資、轉型升級、市場退出三方面打通堵點，包括便利網店登記、支持 “個轉企”、簡化註銷流程等，有效激發個體經濟活力。

i 茅台4 年來首次晚間開搶，多次補貨依舊 “秒空”。5 月 18 日貴州茅台宣佈，5 月 19 日起 i 茅台開售時間從 9:00 調整為 20:00，線下專賣店和自營店營業時間也調整為 10:00 至 20:00。調整首日，i 茅台購買熱度不減，飛天茅台等產品多次補貨仍 “秒空”。業內認為，此舉加強了線上線下聯動，i 茅台成為市場化改革重要 “載體”。

AI 賦能內容飛輪，嗶哩嗶哩 Q1 營收同比增 7%略超預期，經調整淨利潤同比增 62%。嗶哩嗶哩 Q1 營收 74.7 億元；淨利潤 2.02 億元，同比扭虧為盈。毛利率連續 15 個季度改善，經調整淨利潤 5.85 億元。廣告收入同比增超 30%，遊戲業務受高基數影響下滑 12%。公司強調 AI 正加速內容、分發與商業效率，推動飛輪效應，未來將以審慎方式持續推進 AI 投入。

海外

特朗普稱美國或再次"沉重打擊"伊朗、曾距下令 “只差一小時”，伊方稱準備應對任何軍事侵略。特朗普説，是否打擊尚不確定，他給伊朗 “有限的時間” 達成協議，大約兩三天、也可能延至下週初。伊朗副外長稱，對伊方來説，投降毫無意義，要麼取勝，要麼成為烈士；伊軍方稱，若敵方再次作出錯誤判斷並再發動襲擊，將利用新工具和方式開闢新戰線。

美副總統稱美伊談判取得 “很大進展”。萬斯説，美方談判團隊此前與伊朗方面進行了長時間接觸，目的主要有兩個：一是重建兩國長期中斷的直接溝通渠道；二是為後續正式談判建立基礎。當時談判團隊並非 “非常有信心” 能夠迅速達成協議，但認為能 “向達成協議邁出重要一步”，目前來看這一目標已經實現。

北約被曝考慮介入霍爾木茲護航，若海峽 7 月前仍未恢復通航，或出手保護商船。據報道，護航的想法已獲得部分北約成員國支持，也有國家仍擔心被進一步拖入伊朗戰事，若封鎖持續，部分仍反對授權北約在海峽執行任務的國家將支持護航提議。北約歐洲盟軍最高司令稱他在考慮此事，強調任何涉及霍爾木茲海峽的北約任務，都首先是 “政治決定”。

美銀基金經理調查：美股超配程度接近 “賣出信號”，30 年期收益率恐升破 6%。調查顯示，在假設未來 12 個月內收益率出現大幅波動的前提下，62% 的受訪者預計 30 年期美債收益率將升破 6%，這將是自 1999 年底以來的最高水平。超配美股的投資者比例創紀錄飆升 37 個百分點至 50%，該超配程度已達到 2022 年 1 月以來最高水平，並接近觸發美銀的 “賣出信號”。40% 的受訪者將"二次通脹"列為當前最大尾部風險，居所有單一風險因素之首。

貝森特 “敲打”日本：日本基本面強勁，匯率過度波動不可取。貝森特表示，他當天與日本央行行長植田和男進行了對話，並對植田和男成功引導日本貨幣政策表達了明確信心。

英國擬推出 “邀請制” 投資者簽證，最低投資 500 萬英鎊。英國正考慮重啓富裕外國投資者居留簽證，要求申請人在英國 “優先領域” 投資至少 500 萬英鎊（約 670 萬美元），可獲三年居留資格，並在三年後為參與者提供獲得永久居留權的途徑。該簽證將採用"邀請制"，並配以嚴格審查程序。

美債多頭集體繳械：CTA、資管、日資同時撤退，更大風暴正在醖釀！美銀認為，美債市場多頭遭遇全面潰敗：CTA 空頭頭寸拉伸至極限，資管機構持續增加空頭或平倉多頭，日本私人投資者連續兩月淨賣出逾 300 億美元美債。更大威脅來自日本潛在外匯干預——規模或達千億美元，隱含美債拋壓 400-500 億美元。

谷歌 I/O 大會All in AI：Gemini 模型上新，搜索框 25 年來最大改版，AI 眼鏡迴歸，Spark 智能體首秀。

• Gemini App 月活用户一年翻倍至超 9 億，谷歌搜索的 AI 概覽功能用户突破 25 億、AI 模式用户超 10 億。
• Gemini Omni被定位為谷歌最先進的多模態 AI 系統；Gemini 3.5 Flash主打速度與低成本，將是 Gemini App 和搜索 AI 模式的默認模型，3.5 Pro 6 月正式發佈。谷歌稱 “搜索正進入智能體時代”，谷歌搜索現在由 Gemini 3.5 加持、具備大規模執行任務能力，搜索框變成 AI 入口，智能體持續執行任務。
• 谷歌與三星合作的AI 眼鏡今秋上市。谷歌推出月費 100 美元的開發者訂閲計劃，AI Ultra 月費從 250 美元降至 200 美元。

高盛前瞻英偉達財報：業績大概率超預期，但市場更關注 “1 萬億美元” 指引之外的增量空間。高盛預計英偉達一季度將實現 “超預期 + 上調指引”，並上調未來兩年 EPS 預測約 12%。但市場焦點已從業績節拍轉向增量空間：1 萬億美元數據中心收入指引是否繼續上修、Agentic AI 能否打開 CPU 新增長曲線，以及非傳統客户需求釋放。高盛認為，雲廠商盈利改善、智能體 AI 滲透和新增客户放量，將成為估值重估關鍵催化劑。

英偉達財報前夜，黃仁勳、戴爾訪談：AI 正大規模進入企業，最核心瓶頸依舊是存儲和先進製程芯片。黃仁勳表示，AI 基礎設施建設還處於 “最初期”，未來十年持續推進。他與戴爾共同指出當前最大瓶頸——內存告急、先進芯片承壓，需求增速遠超供給。對於中國市場，黃仁勳表示：“AI 需求極為旺盛，市場會逐步開放。此次訪華是去支持特朗普總統的。此行代表的是美國，這是我的榮幸。”

三星電子股價一度轉漲，報道：工會在立場上有所讓步，存在達成協議的可能性。韓國勞動委員會主席表示，雙方雖仍存在較大分歧，但較週一已有所收窄，達成協議的可能性依然存在。韓國總理上週末發出警告，若談判無法取得進展，政府將啓動緊急仲裁程序，強制暫停罷工行動。三星電子股價盤中曾抹去早盤 5.3% 的跌幅，最終收跌近 2%。

馬斯克告輸了，但 OpenAI CEO Altman 也 “扒了一層皮”。多名前高管公開質疑 Altman 誠信，內部文件揭示治理混亂、利益衝突及高層內鬥問題。法律風險消退後，真正留給市場的核心問題已轉向：一家治理爭議纏身的公司，是否配得上萬億美元估值。

印尼據稱擬收緊大宗商品出口管控，煤炭、棕櫚油市場或被攪動。印尼計劃設立新機構加強煤炭與棕櫚油等大宗商品出口管控，打擊低報發票以增加財政收入並支撐盧比匯率。消息引發市場擔憂，股指一度下跌 3.5%。該政策源於財政壓力與匯率貶值，同時可能擾動全球煤炭與棕櫚油供應格局。

研報精選

沃什要縮表？美銀：恐怕只是 “雷聲大雨點小”。新任美聯儲主席沃什被視為縮表鷹派，市場憂慮情緒持續升温。但美銀直言：無論規模還是構成，沃什可動空間極為有限，對市場直接衝擊近乎為零。真正的破局之道或藏於一項被主流忽視的機制改革——將銀行常備回購利率與準備金利率拉平。

橋水聯合 CIO 訪談：AI 與現代重商主義掀起全球 “資源爭奪戰”，算力配給時代即將到來。橋水基金首席投資官警告：現代重商主義與 AI 正掀起二戰以來最大資本支出浪潮，軟件業已到 “巴諾書店時刻”，算力嚴重供不應求催生 “配給制”——誰搶不到算力，誰就將在嚴峻的贏家通吃遊戲中徹底出局。

三星半導體前總裁：預測存儲價格明年下半年開跌，中國企業正在大幅擴產。三星電子前半導體部門總裁慶桂顯公開預警：受中國企業大幅擴產驅動，全球存儲芯片供給將在明年下半年急劇增加，屆時價格或開始下跌；若大型科技公司資本開支回報率走低，2028 年後存儲需求本身也面臨萎縮風險。

摩根大通：黃金牛市未結束！下調年底目標至 6000 美元，但白銀神話正在破滅。摩根大通認為，黃金上漲趨勢處於 “暫停而非轉向”，霍爾木茲海峽若於 6 月重開，金價有望衝擊 4900-5100 美元，年底目標直指 6000 美元；白銀則因五年赤字週期終結、太陽能用銀需求或驟降 30%，跑贏黃金的邏輯已基本瓦解，金銀比預計回升至 75:1。

50 年最強牛市！花旗：鋁價 3 個月內上 4000，明年看到 5000 美元以上。花旗與摩根大通聯袂發出半世紀最強鋁市警報：中東衝突已造成逾 300 萬噸產能永久性損失，疊加中國產能觸頂、西方供應鏈受阻，全球鋁庫存跌至 55 年最低。兩大頂級投行一致預判鋁價將破 4000 美元，非線性暴漲風險正急速積聚。

國內宏觀

國家數據局：加快建設全國一體化算力網。國家數據局印發《2026 年數字經濟發展工作要點》，提出 8 個方面重點任務，其中之一是強化數據賦能人工智能發展，提出實施強基擴容、標註攻堅等 6 大專項行動。

工信部：深入實施 “人工智能 + 製造” 專項行動 加力智能網聯新能源汽車、高端裝備、航空航天等新興產業領域挖潛擴容。

國內公司

國產存儲巨頭長江存儲宣佈 IPO！長江存儲近日啓動 IPO 流程，中信證券與中信建投已發佈上市輔導備案報告。公司成立於 2016 年，總部位於武漢，是無控股股東的存儲器 IDM 企業，第一大股東湖北長晟持股約 26.54%。長江存儲主營 3D NAND 閃存芯片及解決方案，已推出第五代 QLC 產品，並依託自研晶棧®Xtacking®4.0 架構實現高密度、高速傳輸等性能優勢。

天齊鋰業 CEO：電動船舶與卡車將推動鋰需求超越現有預測。全球鋰礦爭奪白熱化之際，天齊鋰業 CEO 夏浚誠發出罕見預警：市場對鋰需求的預測普遍過於保守。電動卡車、礦山設備、人形機器人、AI 數據中心——這些被主流模型忽視的新興場景，將帶來"巨大增量"。

海外宏觀

日本一季度 GDP 年化增長 2.1% 超預期，但中東戰爭陰雲壓制前景。日本 2026 年一季度 GDP 年化增速達 2.1%，超預期亮眼，出口激增與消費回暖雙輪驅動。然而，好景或難以持續，中東戰爭衝擊尚未充分顯現，能源成本飆升正蠶食企業利潤與居民收入，日本央行已將全年增長預測腰斬至 0.5%，政府更擬增發國債應對能源衝擊。

海外公司

亞洲最貴離婚新進展！SK 海力士員工成相親頂流，老闆離婚要分 73 億？“韓國第一千金” 盧素英與 SK 集團會長崔泰源的離婚訴訟已持續 11 年。二審法院判處崔泰源支付 1.38 萬億韓元（約合 73 億元人民幣），創下 “亞洲最貴離婚案” 紀錄。為減少財產分割金額，崔泰源辯稱，其岳父當年提供的 300 億韓元創業資金涉嫌非法受賄，不應作為合法財產依據。這場豪門婚變，由此演變為一場牽動財閥財富與政治舊賬的世紀訴訟。

FOMO 情緒拉滿！華爾街老將：SpaceX IPO 這種場面，只在泡沫頂部見過。SpaceX 謀求逾 2 萬億美元估值上市，市銷率約 100 倍，估值邏輯已溢出傳統財務框架，分析師轉而押注火星殖民地等概念的"期權價值"。華爾街老將直言"這是泡沫頂部的信號"，而 FOMO 情緒正驅使分析師集體拋棄理性——對錯過下一個特斯拉的恐懼，或正在書寫一個關鍵的歷史座標。

Anthropic 嚴打未授權股份交易，私募灰色持股風險集中暴露。Anthropic 近日擴大對未授權股份交易的禁令，明確禁止通過 SPV 等非官方渠道購買其股份，並罕見點名八家機構，稱相關交易將被視為無效。此舉引發全球投資者對持股 “歸零” 的擔憂，部分上市基金價格下跌，二級市場陷入混亂。事件暴露了私募市場影子持股結構的法律風險，可能引發行業系統性調整。

Meta 大裁員細節流出：凌晨 4 點發出裁員通知，7000 人轉崗 AI，管理層將大規模削減。Meta 史上最大裁員按小時倒計時：凌晨 4 點，8000 人崗位通知分三波覆蓋全球；與此同時，逾 7000 名員工被調配至全新 AI 部門，管理層級大幅壓縮。裁員或未止步，2026 年 AI 資本開支高達 1450 億美元，這場以 AI 為名的組織再造，才剛剛開始。

花旗大幅上調美光目標價至 840 美元：明年 HBM 價格將再度攀升，EPS 將突破百元大關！花旗認為，AI 需求正推動存儲行業進入超級景氣週期，DRAM 與 HBM 價格將持續大漲。由於 HBM 生產擠佔普通 DRAM 產能，DRAM 有望迎來超級漲價週期。目前三星、美光已相繼提價，預計 2027 年 HBM 價格將進一步走高。報告將美光目標價從 425 美元大幅上調至 840 美元，並預測其 2027 財年核心 EPS 將首次突破百元，達到 104.56 美元。

伯恩斯坦預警：谷歌黑石強強聯手，CoreWeave 等算力新貴面臨長期利潤率擠壓。儘管此次交易規模相對有限，但它標誌着超大規模雲計算巨頭對這一市場"更為認真的進攻"的開始，將對 CoreWeave 等新興算力服務商的定價能力和利潤率構成持續壓制。

AI 崛起促成美國最大能源併購案，670 億美元！AI 算力的爆發式增長正倒逼美國能源版圖重塑。5 月 18 日，NextEra Energy 以 670 億美元收購 Dominion Energy，創下美國公用事業史上最大併購紀錄，其核心動因並非傳統能源戰略，而是弗吉尼亞 “數據中心走廊” 對電力的無盡渴求。這筆交易標誌着市場已從為 AI 芯片定價，轉向為電網定價。

今日要聞前瞻

中國 5 月一年期、五年期貸款市場報價利率（LPR）。

歐元區、英國 4 月 CPI。

美聯儲公佈貨幣政策會議紀要。

美聯儲理事巴爾發表講話。

英偉達財報。

亞馬遜 2026 年線上年度股東大會。

千問：5 月 20 日阿里雲峯會將有 “重量級新朋友” 亮相。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>