早餐 | 英伟达绩后领跌科技巨头，量子计算股大涨

市场概述

伊朗局势主导资产走势。美股早盘中东局势紧张，一度打压美股走低；午盘报道称协议最终草案达成，原油跳水、三大指数探底回升、小幅收涨，道指创新高。

英伟达绩后走低 1.8%，领跌科技七巨头。Arm 大涨 16%，总市值首次突破 3000 亿美元。沃尔玛股价大跌 7.3%，拖累消费必需品板块整体下跌 1.6%。特朗普政府宣布 20 亿美元量子计算扶持计划，IBM 大涨 12%，量子计算股 D-Wave Quantum 大涨 33.4%，Rigetti Computing 跳涨 30.6%。

美债走势分化。一方面，强劲的美国宏观经济数据推高加息预期，另一方面，随着油价下跌及通胀担忧短期缓解，资金涌入债市拉低了整体收益率。对利率敏感的 2 年期收益率走高 2.5 基点；10 年期收益率日内则冲高回落，尾盘下行 2 基点。

美元盘中剧烈震荡，最终几乎收平。

纽约期金 V 形反转，涨超 0.1%，期银涨 1%。原油冲高转跌，WTI 原油一度涨超 4%，随后跌至 95.76 美元、日内跌超 2.5%，布油日内跌逾 2.7%。

亚洲时段，A 股午后集体下探，三大股指均跌超 2%，京东方逆势涨停，芯片、算力全面下挫，恒科指跌超 2%，科网股杀跌。

要闻

中国

国常会：讨论央行法修订草案，纵深推进全国统一大市场建设。

小米新品发布会：大屏旗舰 17 Max 售价 4799 元起，跑车级 SUV YU7 GT 震撼上市。雷军：未来五年计划投入至少 2000 亿研发费用。

蔚来Q1 营收同比增 112%，新车交付大增 98%，整车毛利率创四年来新高。李斌：汽车行业成本压力大，蔚来成交均价超过宝马、奥迪。

游戏收入稳健增长，网易Q1营收利润双双超预期。

海外

特朗普密集谈伊朗、关税与 AI，称美国将获得伊浓缩铀、重申伊不能拥有核武。

鲁比奥谨慎看美伊谈判，但报道称协议最终草案达成，原油跳水、三大美股指转涨。伊朗：美方谈判文本在一定程度上 “缩小了分歧”，伊方 “正在回应”。

美国 5 月制造业 PMI初值超预期升至 55.3、创四年新高，服务业小幅回落。

土耳其法院判决 “颠覆” 最大反对党，股指暴跌 6%，国有行紧急抛售 60 亿美元捍卫里拉；在 3 月几乎清仓美国国债，以力挺里拉。

印度考虑所有选项来应对卢比暴跌，包括加息。

SpaceX招股书揭秘：Starlink 是印钞机，xAI 是吞金兽，马斯克用卫星养 AI。SpaceX 招股书被忽视的细节：Anthropic 每年砸 150 亿美元租马斯克的 GPU。大资金不满 AB 股设置，马斯克需在火星建成 100 万居民殖民地。散户连夜涌入 SpaceX“预上市永续合约”。

Anthropic正与微软就租用其自研 Maia AI 芯片驱动的服务器展开谈判。

报道：OpenAI一季度收入 57 亿美元。

沃尔玛Q1营收超预期，电商狂奔、广告猛增，但燃料成本正在 “吃掉” 利润。

报道：OPEC+或在 6 月 7 日会议上将 7 月石油产量提高 18.8 万桶/日。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.17%，报 7445.72 点。道指涨幅 0.55%，报 50285.66 点。纳指涨幅 0.09%，报 26293.098 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.04%，报 620.56 点。

A 股：上证指数收报 4077.28 点，跌 2.04%。深证成指收报 15247.27 点，跌 2.07%。创业板指收报 3829.78 点，跌 2.35%。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 1.59 个基点，报 4.5696%。两年期美债收益率涨 2.80 个基点，报 4.0830%。

商品：WTI 7 月原油期货收跌 1.94%，报 96.35 美元/桶。布伦特 7 月原油期货收跌 2.32%，报 102.58 美元/桶。现货黄金跌 0.08%，报 4540.60 美元/盎司。现货白银涨 0.94%，报 76.6124 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

国常会：讨论央行法修订草案，纵深推进全国统一大市场建设。会议讨论并原则通过《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，修订中国人民银行法是完善我国金融法律体系的基础工程。要加强金融法治建设，加快完善中央银行制度，依法全面履行好中央银行职责。

小米新品发布会：大屏旗舰 17 Max 售价 4799 元起，跑车级 SUV YU7 GT 震撼上市。小米 17 Max 搭载 6.9 英寸超窄直屏、8000mAh 金沙江电池、徕卡 2 亿像素主摄及第五代骁龙 8 至尊平台，国补后到手价 4299 元起。小米 YU7 GT 定价 38.99 万元起，最大马力达 1003 匹，零百加速 2.92 秒，雷军将其定位为"原汁原味纯血 GT+ 跑车级 SUV"。

• 雷军：未来五年计划投入至少 2000 亿研发费用。雷军表示，过去五年小米投了 1055 亿研发费用，在芯片、大模型、智能制造、机器人等领域取得了突破。未来五年，公司计划投入至少 2000 亿研发费用。

蔚来 Q1 营收同比增 112%，新车交付大增 98%，整车毛利率创四年来新高。蔚来 Q1 营收 255.3 亿元，同比大增 112.2%；交付 83465 辆，同比增长 98.3%。综合毛利率 19.0%、整车毛利率 18.8%，均创四年来新高。非 GAAP 口径下实现运营利润 6679 万元，连续两季度盈利。现金储备 482 亿元，正向经营现金流持续三个季度。二季度营收指引最高 344.4 亿元。

• 蔚来李斌：汽车行业成本压力大，蔚来成交均价超过宝马、奥迪。蔚来 CEO 李斌表示，今年汽车行业材料成本压力非常大，蔚来每辆车平均有一万以上的成本压力。蔚来会保持价格稳定与合理增长。一季度蔚来品牌的平均成交价是 39 万元，超过宝马 5 万元，超过奥迪 1.5 倍。在长三角和一线城市，蔚来品牌已经超过传统豪华品牌市场份额。

游戏收入稳健增长，网易 Q1 营收利润双双超预期。网易 Q1 财报超预期：净收入 305.9 亿元，经调整每 ADS 收益 17.46 元，均高于市场预估。游戏业务为核心增长动力，收入 257.1 亿元，毛利率提升至 74.8%。有道与云音乐增长温和，创新业务收入短期承压但毛利改善。公司营业成本同比下降 9.4%，毛利率升至 69.4%；研发投入保持稳定，费用管控成效显著。

海外

特朗普密集谈伊朗、关税与 AI，称美国将获得伊浓缩铀、重申伊不能拥有核武。特朗普警告，伊朗若拥有核武可能爆发中东核战、波及欧美。报道称，伊朗在与阿曼研究征霍尔木兹海峡永久 “过路费”，后特朗普称，关注海峡通行费问题，美国完全掌控该海峡、对伊海上封锁 100% 有效。特朗普称，因对 “某些方面不满意” 推迟 AI 行政令签署，担心行政令可能阻碍 AI；美国可能要退还总值 1490 亿美元关税，会用不同的方式再征关税。

鲁比奥谨慎看美伊谈判，但报道称协议最终草案达成，原油跳水、三大美股指转涨。草案达成的消息传出后，盘中曾涨超 4% 的国际原油一度跌近 3%。鲁比奥称，美伊谈判有进展，他无法保证定能达成协议，若无法达成 “好协议”，“所有人清楚” 美国有哪些其他选项；伊朗不得拥有核武是美方底线。伊朗外交部：现阶段谈判重点是结束所有战线战争，媒体关于浓缩铀等核问题的说法只是猜测。

伊朗：美方谈判文本在一定程度上 “缩小了分歧”，伊方 “正在回应”。伊朗 “正在回应美方发来的谈判文本”，目前在讨论该文本的 “总体框架、部分细节以及作为保障的信任建立措施”。

伊朗最高领袖下令：接近武器级的铀必须留在国内。有消息人士表示，伊朗最高领袖已经下令，接近武器级的铀必须留在伊朗。消息人士还称，伊朗最高领袖的指示反映了伊朗当局的共识。

美国 5 月制造业 PMI 初值超预期升至 55.3，服务业小幅回落。标普全球 5 月美国综合 PMI 初值录得 51.7，与 4 月持平。制造业与服务业分化加剧：制造业 PMI 升至 55.3，创 48 个月新高；服务业 PMI 降至 50.9，陷入停滞边缘。投入成本涨幅创 2022 年底以来新高，售价通胀升至近四年高位。经济学家警告，5 月 PMI 预示二季度 GDP 年化增速恐难超过 1%，且订单增速已降至两年最低，滞胀风险进一步抬升。

土耳其法院判决 “颠覆” 最大反对党，股指暴跌 6%，国有行紧急抛售 60 亿美元捍卫里拉。土耳其法院裁定，最大反对党共和人民党的 2023 年党代会选举结果无效，意味着现任党主席 Ozel 被解职、原领导层恢复。交易员称，周四国有行的 60 亿美元外汇抛售中，约一半发生在该法院裁决公布后不久。

• 报道：土耳其在三月份几乎清仓美国国债，以力挺里拉。土耳其持有的美国国债规模在 3 月底骤降至 18 亿美元，较上月的 160 亿美元缩水逾八成，几乎完成全面清仓。

印度考虑所有选项来应对卢比暴跌，包括加息。卢比跌至 97 比 1 美元历史新低，印度储备银行"不惜一切代价"誓言保卫汇率——加息、500 亿美元 NRI 存款计划、主权美元债券三箭齐发，政策烈度堪比 2013 年"缩减恐慌"。一场捍卫卢比的货币保卫战，正在加速打响。

SpaceX 招股书揭秘：Starlink 是印钞机，xAI 是吞金兽，马斯克用卫星养 AI。SpaceX 以 1.75 万亿美元估值冲击史上最大 IPO。Starlink 是核心现金牛，2025 年营收 114 亿美元，EBITDA 利润率 63%，用户突破 1030 万。但 xAI 并购拖累严重，2025 年亏损 64 亿美元，2026 年 Q1 资本支出 77 亿美元中 76% 流向 AI。

SpaceX 招股书被忽视的细节：Anthropic 每年砸 150 亿美元租马斯克的 GPU。SpaceX 招股书显示，Anthropic 承诺以每月 12.5 亿美元、年付约 150 亿美元的价格租用其数据中心的 GPU 算力，合同持续至 2029 年 5 月，总价值约 400 亿美元。合同中含任一方可提前 90 天取消的条款，合作埋下了变数。Anthropic 是 xAI 最大的外部客户，这笔订单撑起了 xAI 2026 年的核心营收。

SpaceX IPO 引发大地震：大资金不满 AB 股设置，马斯克需在火星建成 100 万居民殖民地。双层股权设计下马斯克掌握约 85% 投票权，普通投资者几乎无治理影响力，引发养老金等机构反弹。此外，招股书将火星百万人口与超大算力等远期目标绑定估值，令 28.5 万亿美元市场叙事被质疑更偏愿景而非可验证财务基础。

SpaceX IPO：史上最大上市，2 万亿美元的定价难题。Starlink 是真实的，但买 SpaceX，你同时买的是：一个每季度烧 77 亿美元的 AI 业务，一个还需要多次飞行验证的 Starship，以及一份把 85% 决策权锁在一个人手里的合同。2 万亿美元，多少是在为已经成立的 Starlink 付账，多少是在为还没发生的事情预付定金——这个问题，每个准备申购的投资者都需要自己回答。

等不及 IPO 了！散户连夜涌入 SpaceX“预上市永续合约”。在 SpaceX 正式 IPO 前，一个运行于 Hyperliquid 区块链的离岸衍生品平台已率先让全球散户"提前下注"。Trade.xyz 推出的 SpaceX 永续合约首日成交量即达 3300 万美元，合约价格一度将 SpaceX 估值推高至 2.4 万亿美元。无需股权、纯做多空——这台"投机机器"正在华尔街之外重塑 IPO 前的价格发现规则。

微软 Maia 芯片终于等来大客户？Anthropic 入局或改写云计算竞争格局。Anthropic 正与微软就租用其自研 Maia AI 芯片驱动的服务器展开谈判，此举若达成，将成为微软自研芯片战略的重要突破，并进一步重塑云计算市场的竞争格局。

报道：OpenAI 一季度收入 57 亿美元。受 Codex、商业销售与广告驱动，OpenAI 在第一季度创造了 57 亿美元的收入，领先竞争对手 Anthropic 约 10 亿美元。

沃尔玛 Q1营收超预期，电商狂奔、广告猛增，但燃料成本正在 “吃掉” 利润。沃尔玛 FY27 一季度总营收 1778 亿美元，同比增长 7.3%，略超预期；调整后每股收益 0.66 美元，符合预期。全球电商增长 26%，广告业务大增 37%，高利润业务持续优化盈利结构。但燃料成本拖累运营利润增速 250 个基点，公司选择自行消化未转嫁消费者。

报道：OPEC+ 或在 6 月 7 日会议上将 7 月石油产量提高 18.8 万桶/日。霍尔木兹海峡封锁使 OPEC+ 多位成员国出口受阻，但核心七国仍计划在 6 月 7 日会议上推进 7 月增产约 18.8 万桶/日。值得注意的是，遭受波及的出口国恰恰是联盟内仅有的具备闲置产能、能够在必要时扩大供应的成员——沙特阿拉伯、伊拉克、科威特，以及近期退出的阿联酋。

研报精选

沃什会向特朗普妥协吗？一文盘点总统与美联储 70 年权力暗战。特朗普将亲自主持新任美联储主席沃什的宣誓就职仪式，这一打破近 40 年惯例的安排，将白宫与美联储的权力博弈再度推至聚光灯下。从马丁被杜鲁门骂"叛徒"，到伯恩斯妥协酿成通胀危机，再到鲍威尔以法理化手段正面抵抗——70 年博弈史昭示：沃什继承的，是一个内部已现裂痕的央行，而特朗普对他的期待，只有两个字：降息。

大摩拆解英伟达 Rubin：GPU 不再独占蛋糕，PCB、MLCC、ABF 价值集体起飞。大摩拆解英伟达下一代 Rubin 机架发现，其售价将达到约 780 万美元，较 GB300 几乎翻倍，而价值增长并非主要来自 GPU。PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF 基板（+82%）成为最大受益环节，内存价值更暴增 435%，占机架 BOM 比重升至约 26%，反而压缩 GPU 占比。与此同时，市场原本担忧的 ODM 附加值下滑并未出现，大摩预计其美元增值反增 35%-40%，AI 产业链价值正从 GPU 向更广泛的硬件环节扩散。

科技大佬 Gavin Baker：Anthropic 单月新增 ARR 抵 SaaS 巨头十年体量，AI 进入 “按量付费” 与架构解耦新时代。Anthropic 单月 ARR 暴增 110 亿美元，等同三大 SaaS 巨头十年体量——这是资本主义史上前所未有的奇迹。AI 正从"无限畅饮"全面转向"按 Token 付费"，前沿实验室今年 ARR 将破 2000 亿美元；台积电晶圆管控单枪匹马阻止全球泡沫。顶级投资人 Gavin Baker 警告：AI 是这个时代的机关枪，不驾驭它，就会被它成片屠杀。

国内宏观

外资 4 月净流入 A 股约 2000 亿元，创今年 1 月以来新高。外资对中国股市的信心在 4 月显著回升。投资者将目光聚焦于人工智能驱动的生产率提升预期，选择淡化伊朗战争所带来的地缘政治扰动。沪深 300 指数 4 月累计上涨 8%，5 月迄今进一步上涨 0.9%。

华创张瑜：提示！国内流动性拐点越来越近。华创证券张瑜认为，当前银行间与非银流动性已处于近年极致宽松状态，但央行态度已现边际微调，公开市场操作转向净回笼。债市杠杆率突破 90% 历史阈值，这意味着央行大概率会从最极端的宽松位置至少向中间位置回归。后续需关注同业存单净融资额回正作为确认流动性拐点信号。

国内公司

京东方：未与英伟达合作，玻璃基板等业务未来 2-3 年无法对业绩产生重大影响。公司强调，玻璃基封装载板业务、钙钛矿业务、光互连业务尚在技术探讨和验证阶段，预计未来 2-3 年内，都无法对公司经营业绩产生重大影响。

• 后摩尔时代，玻璃基板或开启新一轮 “材料革命”。西部证券表示，摩尔定律触顶，AI 算力需求倒逼封装材料代际跃迁。以玻璃通孔（TGV）为核心的玻璃基板，凭借信号损耗低、热膨胀可调、成本可控等优势，正加速替代传统硅基与有机基板。英特尔、三星、台积电集体押注，预计 2028 年全球 TGV 市场规模将近 80 亿美元，2030 年渗透率进一步提升至 50%。

“来了” 又 “没完全来”？特斯拉官宣监督版 FSD 登陆中国，销售员：暂未收到落地通知！

特斯拉官宣 FSD 监督版已在中国等 10 个国家和地区开放使用，但强调仍需驾驶员主动监督，车辆并不能实现完全自动驾驶。一线销售门店尚未收到正式推送通知，目前仅部分试驾车搭载 V13 版本供用户体验。有车主向官方客服咨询能否开通，得到的回应是：“正积极推进，所有准备工作完成便会尽快推送。”

海外宏观

美国驻丹麦大使：特朗普已排除对格陵兰岛使用武力。美国驻丹麦大使肯尼思·豪韦里称，美国总统特朗普已排除对格陵兰岛使用武力的可能性。格陵兰岛的未来必须由格陵兰人民自己决定。

韩国 5 月前 20 天芯片出口同比增 202%，DRAM 出口额飙升 498%。韩国 5 月前 20 天出口同比增长 64.8%，其中 DRAM 出口额同比飙升 498%，芯片出口同比飙升 202.1%，计算机相关产品出口更大涨 305.5%，反映出 AI 相关投资的持续强劲。尽管出口强劲，但油价上涨与通胀压力持续升温，令韩国银行面临决策两难。

俄罗斯今年已抛售逾 40 亿美元黄金，储备降至 2022 年初来最低。截至 5 月 1 日，俄央行黄金持仓较年初减少 90 万盎司，降至 2022 年 2 月以来最低。按今年前四月均价每盎司 4800 美元计算，回笼约 43 亿美元。此轮减持旨在弥补能源收入走弱所产生的预算缺口。

高盛：5 月全球原油库存日均降幅创纪录，达 870 万桶。据高盛数据，5 月以来全球可见原油及成品油库存日均降幅达 870 万桶，创历史纪录，几乎是冲突爆发以来平均消耗速度的两倍。霍尔木兹海峡过境原油出口量仅为正常水平的 5%，"实物市场持续收紧"。

海外公司

英伟达一季报：第四次盘后下跌背后，三条增长曲线正在收敛。营收 816 亿同比 +85%，数据中心接近翻倍；Vera CPU 打开 2000 亿新赛道，真正的预期差在这里。

英伟达业绩创下最佳的一次 “超预期”，为何华尔街还嫌不 “完美”？英伟达股价下跌，当"超预期"成为常态，市场要的不再是另一张漂亮成绩单，而是能重新抬高长期增长曲线的新故事。

不到 24 小时 1000 万人围观：Claude 找回 “遗忘” 10 多年的比特币钱包，5 枚 BTC 重见天日。试了 7 万亿次密码失败后，一个尘封 12 年的比特币钱包被 Claude 唤醒。用户将旧电脑数据导入 Claude，AI 通过上下文关联与工具链排查，精准重建解密路径，解锁内含 5 枚比特币的钱包。

困扰人类 80 年的数学难题，被 AI 破解了！奥特曼：感受很复杂。OpenAI 一个通用推理模型，自主攻克了困扰数学界近 80 年的 “平面单位距离猜想” 难题。更震撼的是，AI 动用的突破工具竟来自毫不相关的代数数论领域。数学家 Gowers 称之为 “AI 数学的里程碑”，CEO 奥特曼称 “感受很复杂”。而数学可能只是开始，AI 自主产出科学突破的时代可能比所有人预想的都来得更快。

8000 人大裁员后安抚员工！扎克伯格承诺：今年不再进行 “公司级别” 裁员。Meta 于 5 月 20 日正式裁员约 8000 人，占员工总数约 10%，同时关闭 6000 个计划招聘职位。扎克伯格在内部备忘录中承诺今年不再进行 “公司级别” 裁员，但未排除针对特定团队的调整。与此同时，逾 7000 名员工被调配至新设 AI 部门，管理层级大幅压缩。Meta 预计 2026 年资本支出高达 1450 亿美元。

Arm 总市值首破 3000 亿美元大关，孙正义豪赚 2200 亿美元创造投资神话。受全球 AI 算力需求推动，Arm 总市值首次突破 3000 亿美元。5 月 21 日盘中股价飙升 16%，前一交易日已涨超 15%。大股东软银持股约 87%，账面盈利超 2200 亿美元，回报率高达 550%。

30 亿元的光刻机将量产，台积电不要，英特尔难撑大盘，ASML：沙漠中没食物了。ASML 耗时近十年研发的 High-NA EUV 光刻机即将投入商用，单台售价超 4 亿美元，被视为下一代先进制程核心设备。但市场正陷入尴尬：台积电因成本过高选择改造现有 EUV 实现 2nm 量产，三星、SK 海力士仅小规模试水，仅英特尔率先接盘。与此同时，中国市场空间被持续压缩，ASML 面临 “技术最强、设备最贵，却缺少足够买家” 的商业化压力。

IBM 收涨 12%，创近一年最大涨幅，特朗普政府宣布量子计算扶持计划。IBM 获批 10 亿美元，用于建设量子芯片代工厂，消息刺激 IBM 股价收涨 12.48%，创 2025 年 1 月份以来最大单日涨幅。除 IBM 外，GlobalFoundries、D-Wave Quantum、Rigetti Computing 等多家企业也获得不同程度的资金支持。

今日要闻前瞻

美国 5 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

日本 4 月 CPI。

美联储理事沃勒发表讲话。

三星、SK 海力士的杠杆 ETF 或推出。

<全文完>