Goldman Sachs Comments on Marvell Quarterly Results: Perfectly Aligned with Wall Street Expectations, Keep a Close Eye on These Three Core Factors Next!

Marvell Technology 交出了一份与华尔街预期高度吻合的季报，并以超预期的下季度业绩指引提振市场信心，管理层同步暗示将上调 FY27/28 全年指引。高盛认为，股价短期内有望温和上涨，但中长期表现将取决于三大核心变量的演进。

据追风交易台，高盛最新研报指出，Marvell 第一财季营收达 24.18 亿美元，与高盛预测的 23.96 亿美元及华尔街共识的 24.12 亿美元基本吻合，同比增长 27.6%，环比增长 9.0%。与此同时，公司对第二财季的营收指引中值为 27.00 亿美元，分别高出高盛预测 3.4% 和华尔街共识 3.0%，超预期幅度明显。管理层还就 FY27/28 全年指引发出上调信号，但未披露具体数字。

高盛指出，由于同业公司财报表现强劲、核心客户资本支出维持高位，市场在本季报发布前对 Marvell 的预期已处于较高水位。在此背景下，超预期的指引仍能推动股价温和走高，显示公司基本面具备一定韧性。高盛目前维持对 Marvell 的中性（Neutral）评级，12 个月目标价为 125 美元，较报告发布时 208.26 美元的股价隐含约 40% 的下行空间。

季报各项指标全线符合预期

Marvell 第一财季各项核心财务指标均与高盛及华尔街预测高度吻合。营收 24.18 亿美元，较高盛预测高出 0.9%，较华尔街共识高出 0.2%。其中，数据中心业务营收 18.33 亿美元，与高盛及华尔街预测完全一致；通信及其他业务营收 5.85 亿美元，分别高出高盛预测 2.8% 和华尔街共识 0.8%，是本季度小幅超预期的来源之一。

盈利能力方面同样稳健。非 GAAP 毛利率为 58.9%，较高盛预测高出 15 个基点，较华尔街共识高出 7 个基点；非 GAAP 运营利润率为 35.0%，与华尔街共识持平，较高盛预测高出 27 个基点；非 GAAP 每股收益为 0.80 美元，与华尔街共识完全一致，较高盛预测高出 0.01 美元。

第二财季指引全面超预期

Marvell 对第二财季的业绩指引在营收、毛利率和每股收益三个维度均超出市场预期。营收指引中值为 27.00 亿美元，区间为 25.65 亿至 28.35 亿美元，较高盛预测高出 3.4%，较华尔街共识高出 3.0%，对应同比增长约 34.6%（以指引上限计）至 30.1%（以指引下限计）。

非 GAAP 毛利率指引中值为 58.75%，较高盛预测高出 25 个基点，较华尔街共识高出 16 个基点；非 GAAP 每股收益指引中值为 0.93 美元，较高盛预测高出 2.8%，较华尔街共识高出 1.8%。运营费用指引为 6.00 亿美元。管理层同时表示，FY27/28 全年指引存在上调空间，但未给出量化数据。

三大核心变量主导后市走向

高盛认为，Marvell 股价的中期表现将主要取决于三个关键议题，并预计投资者将在业绩电话会议上重点追问。

其一，数据中心收入增长目标的更新。 市场将密切关注管理层是否就 CY2026/27 数据中心营收增长目标给出更明确的量化指引，这将直接影响市场对公司 AI 基础设施业务长期成长性的定价。

其二，与谷歌 ASIC 合作的潜在进展。 管理层对潜在谷歌 ASIC 合作伙伴关系的表态，将是本次电话会议的重要看点。定制计算芯片业务的客户拓展情况，直接关系到 Marvell 在 AI 芯片市场的竞争格局与份额走向。

其三，Agentic AI 对公司基本面的影响。 随着 AI 应用从推理向自主代理（Agentic AI）演进，市场希望了解这一趋势将如何具体影响 Marvell 的产品需求、营收结构及长期增长路径。

高盛维持中性评级，目标价 125 美元

尽管季报表现稳健、指引超预期，高盛仍维持对 Marvell 的中性评级，12 个月目标价 125 美元，基于 28 倍市盈率乘以正常化每股收益估计 4.50 美元得出，较当前股价 208.26 美元隐含约 40% 的下行空间。

高盛预测，Marvell 营收将从 FY26 年的 81.95 亿美元增长至 FY27 年的 111.17 亿美元、FY28 年的 153.56 亿美元及 FY29 年的 196.15 亿美元；对应每股收益分别为 3.27 美元、5.00 美元和 6.96 美元。