早餐 | 美股指数再创历史新高！

市场概述

市场权衡美伊停火延长传言，美股三大股指均创历史新高，标普涨 0.58%，纳指涨 0.91%。科技股领涨，半导体指数涨 1%。标普 500 医疗保健指数强劲上涨。

甲骨文大涨 6.6%。微软涨 3.5%，报道称公司将于下周发布新的编码模型。云存储巨头Snowflake 飙升 36%，与 AWS 签下采购大单。绩后 Marvell 涨 3%。戴尔周四美股盘后一度暴涨近 40%。礼来涨 4%。

尽管美国 4 月 PCE 物价指数创三年新高，但 GDP 下修、消费与就业数据全面走弱，促使美债收益率回落。10 年期美债收益率下行 3.7 基点，30 年期跌回 5% 下方。

美元先涨后跌，一度较日高下挫 0.6%。美元走软推动黄金深 V 反转，日内一度跌超 2%、触及 200 日均线后反弹走强，较日低涨逾 3%。现货白银涨 1.2%。数字货币仍下挫。

受停火谈判消息反复拉扯，原油日内震荡，最终 WTI 原油近月期货涨 0.25%，布伦特原油跌 0.62%。

亚洲时段，午后反转，创业板涨 2%，算力硬件大爆发，“易中天” 齐创新高，恒指跌超 1%，科网股集体低迷。

要闻

中国

比亚迪发布首款 4nm 智驾芯片，已开始量产，承诺主动承担 L2 阶段的 L3、L4 安全责任。

富途控股Q1 营收同比增长 24.7%，大陆业务因无牌经营致监管罚款，拖累净利下降 61.2%；电话会：积极拥抱监管，全年 80 万获客指引不变，韩股布局提速。

理想汽车Q1 营收 230 亿元，同比下降 11%，二季度营收指引低于预期。

小鹏Q1 营收 130 亿元，净亏损扩大至 17.8 亿元，二季度交付指引超预期。

中国最大足疗店华夏良子，要去香港 IPO 了。

大基金，减持多只半导体股。

海外

伊媒称伊美 “谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。伊媒：伊朗向试图通过霍尔木兹海峡的 “违规船只” 警告射击。美财长喊话伊朗：特朗普不会接受 “糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。

美国一季度 GDP下修至 1.6%，低于预期值 2%，消费疲软、投资失速。能源通胀加剧，美国 4 月 PCE 物价指数同比 3.8% 创三年新高，核心指数同比加速至 3.3%。美国 4 月耐用品订单环比大增 7.9%，但核心资本品数据意外走软。

美联储 “三把手”：美国通胀短期高企，长期预期稳定，当前的利率政策处于合适位置。与主席沃什看法相左，美联储官员穆萨莱姆称不能指望 AI 降低通胀。

Anthropic发布 Claude Opus 4.8：更 “诚实”、可调思考强度、新功能协调数百智能体。Anthropic H 轮估值达 9650 亿美元，超越 OpenAI。Anthropic 联合 Apollo、黑石发起约 360 亿美元私募信贷交易，加速购买谷歌 TPU。

戴尔Q1 营收增长 88%，AI 收入暴增 757%，全年指引大幅上调，股价盘后一度暴涨近 40%。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨幅 0.58%，报 7563.63 点。道指涨幅 0.05%，报 50668.97 点，继续创收盘历史新高。纳指涨幅 0.91%，报 26917.471 点，连续三天创收盘历史新高。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.49%，报 625.11 点。

A 股：上证指数收报 4098.64 点，涨 0.12%。深证成指收报 15861.89 点，涨 0.80%。创业板指收报 4125.07 点，涨 1.96%。

债市：美国 10 年期国债收益率跌 2.95 个基点，报 4.4532%。两年期美债收益率跌 1.03 个基点，报 4.0225%。

商品：WTI 7 月原油期货收涨 0.25%，报 88.90 美元/桶。布伦特 7 月原油期货收跌 0.62%，报 93.71 美元/桶。现货黄金涨 0.95%，报 4496.21 美元/盎司。现货白银涨 1.37%，报 75.6572 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

比亚迪发布首款 4nm 智驾芯片，已开始量产，承诺主动承担 L2 阶段的 L3、L4 安全责任。璇玑 A3 是比亚迪第一颗自研的高算力智驾芯片，已开始规模化量产。王传福表示，“4nm 车规级智驾芯片相当于消费级芯片的 2nm，难度很大。”

富途控股 Q1 营收同比增长 24.7%，大陆业务因无牌经营致监管罚款，拖累净利下降 61.2%；电话会：积极拥抱监管，全年 80 万获客指引不变，韩股布局提速。

• 富途 Q1 总营收同比增长 24.7% 至 58.56 亿港元，交易量创历史新高。但受证监会拟对公司罚款约 18.5 亿元人民币的监管冲击，当季净利润同比骤降 61.2% 至 8.31 亿港元。公司称罚款不影响基本面或财务稳定，目前大陆入金账户占比已降至 13%，公司已针对中国大陆业务采取相应整改措施，并与中国证监会保持持续沟通。
• 富途一季度业绩承压与增长并存，受 18.5 亿元罚款影响净利润同比下滑 61%，但剔除后核心盈利增长 36%。针对跨境监管新政，管理层回应称此次调整为全行业统一要求，公司将积极拥抱监管，稳步推进合规工作，预计不会对全年 80 万获客指引产生实质影响。

理想汽车 Q1 营收 230 亿元，同比下降 11%，二季度营收指引低于预期。理想汽车 2026 年一季度营收 229.8 亿元，略超预期但同比下滑 11%，净亏损 23 亿元，由盈转亏。毛利率降至 7.9%，车辆毛利率仅 6.1%。二季度营收和交付指引均不及市场预期。公司归因于产品组合调整、原材料波动及换代周期影响。

小鹏 Q1 营收 130 亿元，净亏损扩大至 17.8 亿元，二季度交付指引超预期。小鹏汽车 2026 年一季度营收 130.3 亿元，交付量 62682 辆，同比双双下滑，净亏损扩大至 17.8 亿元。尽管传统淡季叠加产品换代带来压力，但毛利率同比提升至 20.6%，服务收入增长 41.2%，研发投入达 29.1 亿元。二季度交付指引 10 万至 10.6 万辆，显著高于市场预期。

中国最大足疗店，要去香港 IPO 了。华夏良子冲刺港股 IPO，有望成为 “足疗第一股”，也让 7000 亿元按摩足疗赛道首次站上资本市场舞台。

大基金，减持多只半导体股。据上海证券报，国家集成电路产业投资基金股份有限公司近期持续减持多只半导体个股。5 月 28 日晚，沪硅产业、德邦科技分别公告大基金减持进展，持股比例各降至 12.89% 和 11.90%，均触及 1% 刻度。同日港交所文件显示，大基金对中芯国际 H 股持仓比例降至 7.99%。市场分析认为，大基金减持属于常规市场化退出，有明确退出周期，市场已形成充分预期，相关个股在公告后整体表现平稳。

海外

伊媒称伊美 “谅解备忘录” 文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录。据报道，伊朗尚未向巴基斯坦调解方确认文本已敲定，若最终确定，伊方将正式通知巴方并向公众公布。在此之前，任何关于协议已最终完成的西方消息源说法 “均不具可信性”。

伊媒：伊朗向试图通过霍尔木兹海峡的 “违规船只” 警告射击。据伊媒，与部分网络消息不同，霍尔木兹海峡沿岸的阿巴斯港未发生爆炸，当地民众听到的声响源自伊方对 “违规” 船只发射警告导弹。

伊朗军方称在伊南部拦截一架美国无人机，伊媒称向 “特定目标” 发射导弹。据伊媒，伊朗武装部队周四晚间从该国南部地区向 “特定目标” 发射导弹；伊朗南部布什尔省传出的爆炸声源于防空系统拦截 “敌对飞行器”。布什尔省有伊朗唯一的核电站。

• 当日稍早，新一轮互袭！伊朗革命卫队称对美空军基地进行打击。美伊军事对抗骤然升级：28 日凌晨，美军空袭阿巴斯港郊区后，伊朗革命卫队随即反击美军空军基地，并警告"下次回应将更果断"。与此同时，核谈判深陷僵局——特朗普放话"要么达成协议，要么把活干完"，伊朗则将铀浓缩能力与霍尔木兹海峡控制权列为绝不退让的红线。

美财长喊话伊朗：特朗普不会接受 “糟糕协议”，放松制裁取决于伊方在核问题让步程度。被问及美媒报道的美伊达成谅解备忘录，贝森特称，抢在特朗普之前发表言论是错的；美伊能否达成协议取决于特朗普 “想要怎么做”，他已划定多项 “红线”，要求伊朗必须移交高浓缩铀、不得发展核武、霍尔木兹航行恢复自由开放；美国将对伊朗航司实施多方面限制；警告阿曼勿协助征霍尔木兹海峡通行费。

消费疲软、投资失速，美国一季度 GDP 下修至 1.6%，低于预期值 2%。美国一季度 GDP 年化环比增速终值为 1.6%，较初值 2% 下修 0.4 个百分点，低于市场预期。增速虽优于去年四季度的 0.5%，但投资与消费支出双双下调，企业利润大幅收窄，GDP 与 GDI 出现背离。此外，最高法院裁定的关税退款以资本转移处理，未纳入本次 GDP 核算。

能源通胀加剧，美国 4 月 PCE 物价指数同比 3.8% 创三年新高，核心指数同比加速至 3.3%。美国 4 月消费支出几乎原地踏步，同期通胀率升至三年高位，叠加一季度经济增速下修，滞胀风险信号愈发明显。

美国 4 月耐用品订单环比大增 7.9%，但核心资本品数据意外走软。美国 4 月耐用品订单大增 7.9%，远超预期，主要受波音飞机新单暴增驱动；但剔除飞机的核心资本品订单却意外大跌 1.1%，显示在 AI 投资热潮提供支撑的同时，地缘冲突和关税带来的供应链压力令企业资本支出趋于谨慎，制造业呈现结构性分化。

美联储 “三把手”：美国通胀短期高企，长期预期稳定，当前的利率政策处于合适位置。纽约联储主席，FOMC 副主席威廉姆斯指出，未来几个月美国通胀将处于极高的水平，但伴随关税影响消退和能源冲击缓解，通胀可能会放缓。在不同的经济前景下，美联储可能加息也可能降息；在就利率调整做出决定之前，目前政策"略微偏紧"，处于有利位置，可以继续观察冲突进展以及其他数据。

与主席沃什看法相左，美联储官员穆萨莱姆称不能指望 AI 降低通胀。圣路易斯联储主席穆萨莱姆对 “AI 提升生产率压低通胀” 这一预期提出质疑，该预期被特朗普政府以及美联储主席沃什认可。穆萨莱姆认为，过早放松货币政策或使美联储公信力受损，反将推高长端利率、损害经济，当前最优解仍是"维持审慎"。美联储内部对 AI 降通胀预期存分歧，近期鹰派发言增多。

比剧透提前，Anthropic 发布 Claude Opus 4.8：更 “诚实”、可调思考强度、新功能协调数百智能体。Anthropic 引入 “投入控制” 机制，允许用户直接控制模型为任务投入多少思考资源。动态工作流功能可让模型在单个任务中协调数百个并行子智能体，自动规划、拆解、执行并验证复杂流程。除了与前代一致的常规定价，Opus 4.8 新增速度提升至常规 2.5 倍的 “快速模式”，定价 10 美元/百万输入 token。该模型测试结果媲美最佳对齐性模型 Claude Mythos 预览版，后者未来数周内正式发布。

Anthropic H 轮估值达 9650 亿美元，超越 OpenAI。Anthropic 完成 H 轮融资，筹集 650 亿美元，投后估值达 9650 亿美元，超越 OpenAI 今年 3 月完成融资时 8520 亿美元估值。本轮融资由 Altimeter、红杉等领投，黑石等跟投，此外还包括超大规模数据中心的 150 亿美元承诺投资，亚马逊投资 50 亿美元。

Anthropic 联合 Apollo、黑石发起约 360 亿美元私募信贷交易，通过 SPV 购买谷歌 TPU 芯片并租赁给 Anthropic 使用。博通提供残值支持担保，对 A1、A2 档票据损失实现 100% 补足。此次交易有望成为史上最大私募信贷及芯片融资交易。

戴尔 Q1 营收增长 88%，AI 收入暴增 757%，全年指引大幅上调。戴尔 2027 财年第一财季实现营收 438 亿美元，同比增长 88%，创历史新高。GAAP 稀释后每股收益为 5.24 美元，同比增长 282%。AI 服务器收入达 161 亿美元，同比暴增 757%，当季 AI 订单总额录得 244 亿美元。公司上调全年 AI 服务器收入指引至 600 亿美元，全年营收指引中值跃升至 1670 亿美元。戴尔股价盘后一度暴涨近 40%。

研报精选

AI 催生电力架构革命：800VDC 浪潮下，谁将成为最大赢家？AI 算力密度暴增推动数据中心迎来电力架构革命：机架功率十年内近百倍跃升，54V 旧体系触达物理极限，800VDC 新架构呼之欲出。美银证券测算，模拟半导体可寻址市场将于 2030 年膨胀至 270 亿美元，Infineon 份额提升最显著，德州仪器稳居榜首，SiC 与 GaN 材料加速抢占高价值赛道。

造芯片马斯克是认真的！Terafab“显著高于市场价” 采购关键设备，以 “极少人力冲刺极短时间目标”。马斯克造芯野心正以超常规代价提速落地。知名分析师郭明錤最新调查显示，Terafab 正溢价抢购关键设备，以资金换时间；ASML CEO 亦证实已与马斯克直接会谈，称其"非常认真"。这一初始投资 200 亿美元、潜在扩张成本高达 1190 亿美元的芯片帝国，正试图以行业两倍速完成前所未有的垂直整合。

高盛重磅预测：AI 下半场将从芯片转向人形机器人。高盛认为，AI 投资叙事正从基础设施向应用层切换，人形机器人成为核心赛道。因 VLA 与世界模型加速整合，亚太机器人标的迎来早周期机遇，且中位市盈率较美国折价 21%，性价比凸显。但受限于真实世界数据稀缺，目前多处于概念验证阶段，大规模商业部署预计将在 2027 至 2029 年落地。

从"智驾之眼"到"机器之瞳"，激光雷达的估值逻辑变了！光大证券认为，全球激光雷达市场将在五年内从 35 亿美元暴增至 413 亿美元，8 年成本骤降 99.5%，头部企业相继实现盈利拐点；L3 法规落地令其从可选件变安全必选项，AI 大模型对三维真值数据的强劲渴求更重构价值天花板——2026 年，估值与盈利双重重塑的兑现时刻已至。

伯恩斯坦：汽车半导体正式进入上行周期。汽车半导体行业在经历近两年调整后正式进入复苏周期。伯恩斯坦指出，2026 年一季度行业营收同比增长 11%，模拟芯片厂商开启新一轮涨价潮，英飞凌、德州仪器等部分产品涨幅高达 15%-85%。AI 服务器抢占产能、晶圆代工提价及能源物流成本上升，共同推动行业供需趋紧。

芯片终极材料？爱情抛弃的钻石，正在被 AI 救活。AI 芯片功耗攀升，传统散热逼近物理极限。金刚石导热率约为铜的 4 倍、铝的 8 倍，且热膨胀系数与芯片高度匹配，成为理想散热材料。英伟达已宣布采用 “金刚石复合材料 + 液冷” 方案，叠加中国全球 63% 的产能优势，引发板块重估。华安证券测算，保守情景下 2032 年全球金刚石散热市场规模约 97 亿元，乐观情景下可达 974 亿元。

国内宏观

国务院印发《城市更新 “十五五” 规划》：因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。规划提出，优化保障性住房供给，强化城镇低收入住房困难家庭住房保障，更好满足住房困难且收入不高的工薪群体基本住房需求，逐步解决新市民、青年等群体的阶段性住房困难。因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场。促进房地产开发企业转型发展、参与城市更新。

国内公司

国家大基金领投 DeepSeek，投前估值 450 亿美元。若本轮融资顺利完成，DeepSeek 将成为中国 AI 大模型史上首轮融资规模最大的公司。一位接近梁文锋的人士告诉《财经》，即便国家队领投登陆二级市场，DeepSeek 的日常运作和技术路线也不必然被资本市场绑定，上市只是资本操作，并非改变方向的拐点。

小龙虾彻底凉了？清华团队连夜开源 Agent 神器，Token 成本狂降 70%！曾风靡一时的 OpenClaw（“小龙虾”）热度骤降，而清华团队等联合开源的智能体操作系统 PilotDeck 正崭露头角。它通过独立 “工作舱”、白盒化记忆与智能路由，实现多任务并行且互不干扰，Token 成本最高直降 70%，将 Agent 从 “极客玩具” 推向真正高效的生产力工具。

可灵成快手 “新王牌”：超 300% 增长背后，75% 收入来自海外，ARR 有望冲刺 10 亿美元。快手旗下 AI 视频生成产品可灵一季度收入达 6.5 亿元，大幅超出管理层 3 亿元指引，至 3 月末年化经常性收入已近 5 亿美元。然而，快手核心业务同期总收入仅增 3.4%，直播收入下滑 13%，净利润同比降 26%。可灵的强劲表现正重塑华尔街对快手的估值逻辑，分拆预期亦成潜在催化剂。

• 可灵跑出 5 亿 ARR，快手用 2 年兑现了一个悬念。可灵 AI 年化收入约 5 亿美元、同比增长近 4 倍，成为快手唯一高速增长引擎。机构核心分歧集中在 AI 商业化兑现能力，市场正从 “广告公司” 向 “AI+ 内容平台” 重估。

海外宏观

欧洲央行会议纪要：通胀风险已经浮现，继续观望 “越来越不合适”。欧洲央行 4 月会议纪要显示，政策风向正明显转鹰。部分官员认为对通胀 “采取 ‘忽略’ 态度可能越来越不合适”。能源冲击正向更广泛领域传导，短期通胀预期明显走高。尽管经济信号出现分化，但多位官员担忧，若继续观望，中长期通胀预期可能松动，加息或已从 “是否” 转向 “何时”。

韩国央行按兵不动，但提升通胀预期，两位委员要求加息。韩国央行 5 月 28 日维持基准利率 2.5% 不变，但同步大幅上调 2026 年通胀预期至 2.7%、增长预期至 2.6%，并披露两位委员投票要求加息。这是连续第八次暂停调整，却释放出明确鹰派信号。市场普遍预期央行最早将于 7 月启动加息，花旗预计 2026 至 2027 年间共加息四次。

津巴布韦宣布：将锂、镍等 14 种矿产列为 “关键矿产”，强制引入国家持股，否则不准开采！此举被指是仿效印度尼西亚的镍产业路线图，旨在通过禁止原矿出口、强制外资建设冶炼厂并由国家获取股权，从而掌控全球关键矿产供应链。有企业透露，当地已经有项目由津巴布韦政府持股，且实际持股比例达到了 15%，新政策主要针对新申请矿权，老矿暂不受影响。

黄金跌跌不休，洛克菲勒策略师坚定看好：2030 年站上 10000 美元！俄乌战争从根本上改变了全球央行的储备管理逻辑，洛克菲勒策略师表示，当前牛市仍处于早期阶段，预计金价将在 2027 年突破 5500 美元，并在 2030 年前触及 8000 美元，超调情形下有望冲击 10000 美元。同时他警告，随着西方金融投资者通过 ETF 等渠道大规模入场，市场的边际定价权正向动量驱动型资金转移，短期波动风险随之上升。

黄金牛市还在吗？关键在 4370 美元这一 “生死线”。Finance Magnates 分析师认为，一旦 200 日均线 4370 美元这一牛熊分水岭失守，下方 4000 美元乃至 3400 美元的极端目标将浮出水面；而高盛、摩根大通等机构仍力挺年末 5400 至 6300 美元。

从 120 美元暴跌至 72 美元，白银还没跌完？三大投行发出警告。白银去年狂飙 140% 后急转直下，今年从 120 美元历史高点跌至约 72 美元，累计回撤近 40%。汇丰直言其"基本面上被高估"，瑞银警告高价正蚕食工业需求，麦格理则提示美联储加息将带来额外压力——三大机构异口同声：白银的下行风险远未出清。

海外公司

Anthropic 营收超越 OpenAI 至少 35%，IPO 竞赛格局生变。Anthropic 年化营收已接近 450 亿美元，比 OpenAI 高出至少 35%。今年前五个月，Anthropic 营收增长约 5 倍，而 OpenAI 同期增长超 50%。更关键的是盈利能力：Anthropic 预计第二季度运营利润率约 5%，OpenAI 第一季度运营亏损率则高达 122%。这一格局逆转正在重塑两家公司的 IPO 竞赛——谁先上市、谁的估值故事更有说服力，答案已悄然改变。

英伟达 Computex 前瞻：黄仁勋将带来哪些 AI 算力"核弹"？摩根士丹利预计，英伟达将在 Computex 2026 全面展示以 Rubin GPU 与 Vera CPU 为核心的新一代 AI 算力架构，重点推进 “最低单 Token 成本” 的 AI 工厂方案。Rubin GPU 功耗方案与 HBM4e 封装设计成为焦点，Vera CPU 则被视为打开 200 亿美元市场的新增长点。

今日要闻前瞻

美国 4 月商品贸易帐。

德国 5 月 CPI。

日本 5 月东京 CPI。

印度一季度 GDP。

美联储理事鲍曼、堪萨斯联储主席施密德发表讲话。

<全文完>