AI Fundraising Surges! Wall Street "Showcases Financial Prowess," Investors Respond Enthusiastically

AI 基礎設施建設浪潮正催生一輪史無前例的全球融資狂潮，從股權發行到債券市場，從傳統銀行貸款到私募信貸特殊目的載體，資本以一切可能的形式湧向這一賽道。

6 月 9 日，華爾街見聞提及，博通聯手阿波羅、黑石設立 AI 融資平台，首筆 350 億美元交易落地，Anthropic 成首個大客户，該交易堪稱迄今最大規模私募信貸特殊目的載體（SPV）交易之一。

與此同時，AI 服務器廠商超微電腦宣佈計劃通過一攬子股權發行募資 70 億美元，用於採購零部件以履行現有訂單，消息公佈後其股價盤後一度大跌 9%。

兩筆交易折射出同一現實：AI 算力軍備競賽對資本的渴求，已遠超傳統融資渠道所能承載的邊界，華爾街正在加速創新融資結構。

根據 Dealogic 數據，Alphabet、亞馬遜、Meta 和微軟等 AI 超大規模企業，今年已在全球發行債券 1590 億美元，遠超去年全年的 1080 億美元，更是 2024 年 170 億美元的逾九倍。

博通背書 350 億美元 SPV：結構複雜、循環交織

此次 Anthropic 融資交易的核心，是一套精密設計的結構化融資安排。

由阿波羅旗下 Atlas SP Partners 設立的特殊目的載體，通過債務與股權混合方式募集資金，用於購買由博通與谷歌聯合研發製造的 TPU 芯片，再將芯片租賃給 Anthropic，SPV 所承擔債務則以租賃收款為主要償付來源。

整筆 350 億美元債務設計為三個層級：

• 其中 60 億美元A1 優先票據出售給銀行，利率為基準國債利率上浮 1 個百分點；
• 240 億美元A2 優先票據銷售給資產支持信貸市場的機構投資者，定價收益率為 5.75%，買家包括阿波羅旗下 Athene 保險子公司等偏好高評級債務資產的長期機構；
• 剩餘 45 億美元次級債務不享有博通擔保，利率則高達 8.5%，並附有 98 至 99 美分不等的原始發行折價。

此外，Atlas SP Partners 還以 8 億美元股權出資，實為 SPV 的實際所有人。

該交易的關鍵信用增級機制在於博通提供的"剩餘價值支持"協議。

若 Anthropic 在一定期限內未能支付租金，SPV 可出售芯片償還債務投資人；若芯片變現價值不足以償清本金，博通將為 A1 和 A2 投資人承擔 100% 的差額補償責任。

正是這一兜底安排，使優先檔債務獲得了與博通自身信用評級相近的中投資級私人評級，並顯著壓低了融資成本。

此次交易內部的循環關係引人注目：

• 谷歌持有Anthropic約 14% 股權，同時也是博通製造 TPU 芯片的合作方；
• Anthropic將用這筆融資購買博通與谷歌聯合制造的芯片；
• 博通又為整筆交易提供信用背書。

博通首席執行官 Hock Tan 表示，公司希望將"擁有強勁資產負債表的投資夥伴與足夠規模的算力供給對接"，並暗示此類交易將陸續落地。

AI 股權融資：谷歌 850 億、超微 70 億，規模屢創紀錄

債務市場之外，AI 賽道的股權融資同樣水漲船高。

Alphabet 宣佈擬通過股權發行募資 850 億美元，是近期 AI 領域股權融資規模最大的案例之一，交易於 Anthropic 350 億美元私募信貸交易完成後數日敲定。

據報道，SpaceX 正籌備上市，募資規模或高達 860 億美元；Anthropic 亦於近日秘密提交 IPO 申請；OpenAI 和 Anthropic 各自累計獲得逾 1000 億美元風險投資融資。

多方預測顯示，今年或將成為 IPO 史上募資規模最大的年份。

超微電腦的 70 億美元股權融資方案則折射出 AI 產業鏈中游企業同樣迫切的資本需求。

公司稱目前持有約 390 億美元訂單積壓，此次融資將主要用於採購零部件以保障交付。

具體結構包括 12.5 億美元普通股發行、37.5 億美元強制可轉換優先股存託憑證發行，以及 20 億美元的市價發行計劃（ATM），預計最早於第三季度啓動，由摩根大通、高盛和花旗集團聯合主承銷。

超大規模企業債券發行，從美元市場走向全球

AI 算力投資的天量資本需求，正驅動科技巨頭將債券發行觸角延伸至全球各個市場。

根據 Dealogic 數據，僅 Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文五家企業，今年全球債券發行總量已達 1590 億美元。

其中Alphabet在美元、加元、日元、歐元、瑞士法郎及英鎊市場均有發行，包括一筆罕見的 100 年期英鎊債券，另據其預披露文件顯示，公司還計劃在加州市政債券市場為能源項目融資 10 億美元。

亞馬遜則於本週一完成迄今規模最大的加元債券發行，募資 140 億加元（約合 100 億美元），此前已在美元、歐元及瑞士法郎市場相繼發債。

在市場定價層面，Alphabet、亞馬遜和微軟 10 年期債券相對美國國債的信用利差，仍低於投資級企業債平均水平。Meta 債券利差略高於平均水平。

相比之下，甲骨文自去年 9 月以來已累計發債 430 億美元，未來數年預計將持續大幅淨燒現金，其債券交易價格更接近於投機級債務中的最高層級，儘管其正式評級仍為投資級。

CreditSights 高級分析師 Jordan Chalfin 表示：

過度建設的風險並未消散，這一風險已在超大規模企業債券利差中有所體現。

財富管理公司 Wealth Enhancement 高級投資策略師 Ayako Yoshioka 坦言，AI 基礎設施最終可能出現過度建設，屆時股價或將下行，但她同時指出：

目前仍有投資窗口，因為這場建設浪潮的規模實在太大了。

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