Nvidia, Oracle, and Now SpaceX Are Borrowing Billions Amid the AI Boom. Is This a Warning Sign?

華爾街找到了一種新的投資人工智能（AI）的方法：向構建這些技術的公司借錢。在過去幾周，Nvidia（NVDA +3.08%）出售了 250 億美元的債券，Oracle（ORCL +0.60%）計劃在今年籌集多達 500 億美元，而 Amazon（AMZN +3.01%）自 2025 年初以來已借入超過 800 億美元，因為 AI 基礎設施支出推動了更廣泛的融資熱潮。Nvidia 的交易吸引了超過 850 億美元的訂單，超過了公司出售的三倍。

現在，埃隆·馬斯克的 SpaceX（SPCX 3.55%）也想參與。據報道，銀行家們正在準備至少 200 億美元的債券發行，這距離該火箭和衞星公司的創紀錄 首次公開募股（IPO） 僅幾周。

那麼，這些借款是信心滿滿、資金充裕的公司在為未來融資的標誌，還是在麻煩來臨前常見的槓桿？

圖片來源：Getty Images。

債券市場的巨大涌入

Nvidia 本月的 250 億美元銷售是自 2021 年以來首次進入債券市場，需求遠遠超過供應，以至於公司將交易目標從最初的約 200 億美元提高。Amazon 一直在以歐元到加元等多種貨幣發行債務，其最近的發行是該貨幣中最大的企業債券交易。

Oracle 計劃將這筆資金分為債務和股權，並已標記出約 400 億美元用於 2027 財年。

而 Alphabet（GOOG +1.58%）（GOOGL +1.29%）採取了不同的方式，通過出售股票和優先股而非債券籌集了約 850 億美元。

展開

NASDAQ: GOOGL

Alphabet

今日變動

(1.29%) $4.70

當前價格

$368.49

關鍵數據點

市值

$4.5 萬億

日內區間

$358.69 - $369.46

52 周區間

$162.00 - $408.61

成交量

79.9 萬

平均成交量

3000 萬

毛利率

60.43%

股息收益率

0.23%

但對於那些選擇債務融資的公司來説，債務水平是否令人擔憂？在大多數情況下，我認為並不是。

對於最大的借款者來説，數據是令人安心的。Nvidia 在其 2026 財年第四季度（截至 2026 年 1 月 25 日）淨收入接近 430 億美元——超過了它剛剛籌集的 250 億美元。而且全年收入增長了 65%，達到約 2160 億美元。這樣一家盈利豐厚的公司不需要借款來生存。但這確實為這家芯片製造商創造了更多的選擇空間。

類似的邏輯適用於 Amazon 和 Alphabet。兩者都經營着極其盈利的 雲計算 業務，這些業務產生的現金足以覆蓋它們的債務利息。但更多的現金使這些公司能夠更積極地投資於 AI 增長機會。

並非所有借款者都是平等的

但也有一些公司在與其基礎業務相比時，借款的金額令人擔憂。

例如，Oracle 在紙面上是盈利的，但其自由現金流在 2026 財年（截至 2026 年 5 月 31 日）約為負 240 億美元，因為 資本支出 飆升至近 560 億美元。而且其債務現在超過了 1000 億美元。

SpaceX 是最明顯的例子，因為它根本沒有盈利。該公司在 2025 年損失了近 50 億美元，而在 2026 年第一季度，它在 46.9 億美元的收入中損失了 42.8 億美元。這種虧損大部分源於它從馬斯克的 xAI 吸收的 AI 部門，該部門去年在僅 32 億美元的收入中報告了 64 億美元的運營虧損。其傳聞中的債券發行計劃可能不會用於新的增長，而是用於再融資到期於 2027 年的過橋貸款。

公平地説，SpaceX 確實有大合同在手。谷歌已同意從 2026 年 10 月到 2029 年 6 月每月支付 9.2 億美元的計算能力，還有一項披露的 Anthropic 協議，可能總額約為 450 億美元。當然，這兩項協議都包括終止權。

投資者應該擔心嗎？

目前的借款情況確實值得關注。但在大多數情況下，這似乎並不是一個主要問題。至少目前還不是。Nvidia、Amazon 和 Alphabet 看起來都是在強勢基礎上進行建設。然而，Oracle 的資產負債表看起來更為緊張。不過，該公司在槓桿下仍有可觀的盈利收入。

另一方面，SpaceX 的潛在債券發行則更令人擔憂。不過，我不會將這一趨勢單獨解讀為警告信號。但現金消耗者比現金機器更值得密切關注，因為他們實際上需要資金，並且如果 AI 建設的回報時間超過債券市場的預期，他們的容錯空間最小。