Elon Musk Just Lifted His Tesla Voting Stake to Nearly 20%. Could a SpaceX Merger Be Next?

埃隆·馬斯克現在控制着 特斯拉( TSLA +1.18%) 近 20% 的投票權。在上週向證券交易委員會提交的 4 號表格中，這家電動汽車製造商的首席執行官行使了 2018 年的全部薪酬獎勵——303,960,630 個期權，行使價格經過拆分調整為 23.34 美元，而交易當天的股票收盤價接近 405 美元。他沒有在公開市場上出售任何股票來實現這一點。同一天的另一份文件顯示，他在公司的持股比例為 19.9%。

值得注意的是，馬斯克本可以等到 8 月，即他與特斯拉協議下的默認行使日期。相反，他在 SpaceX( SPCX 3.55%) 開始公開交易幾天後就鎖定了投票權——這一過程使得特斯拉與 SpaceX 合併的長期問題聽起來不再那麼假設。

圖片來源：The Motley Fool。

為什麼馬斯克想要更多權力

多年來，馬斯克將他對特斯拉的控制與其超越汽車的雄心聯繫在一起。在 2024 年 1 月，他的持股比例接近 13% 時，在 X 上發佈消息稱，他對將公司發展成為人工智能 (AI) 和機器人領域的領導者感到不安，因為他沒有大約 25% 的投票權。

“足夠有影響力，但又不至於無法被推翻，” 他在 X 上的帖子中解釋道。

上週的行使是朝着這個數字邁出的重要一步。這些股票要到 2028 年才會歸屬，因此馬斯克在多年內無法出售它們——但他現在擁有投票權。特斯拉的董事會圍繞這一點構建了他的薪酬，結構化了 4 月的實施協議，使得限制性股票在行使後立即獲得投票權，而不是等到他可以兑現時。

但為什麼要合併這兩家公司？

馬斯克常常描述的特斯拉——自動駕駛 軟件和 Optimus 人形機器人——是一個以 AI 驅動的公司。很容易看出它如何與 SpaceX 交叉，後者今年吸收了馬斯克的 xAI 初創公司，並在奧斯汀與特斯拉一起建設芯片工廠。

達成交易的路徑

特斯拉與 SpaceX 的合併現在可以説比以往任何時候都更容易，這不僅僅是因為馬斯克在特斯拉的投票權增加。這是因為 SpaceX 完成了歷史上最大的 首次公開募股 (IPO)，估值接近 1.8 萬億美元。這家火箭公司現在擁有市場價格——以及可以在股票換股票交易中交給特斯拉股東的公開股票。

就其價值而言，Wedbush 分析師 Dan Ives 最近將一年內達成合並的可能性估計為約 80%。預測市場的交易者則更加謹慎，預計在 2027 年 5 月之前達成交易的可能性接近均等。

特斯拉股東的一個問題在於結構。馬斯克通過超投票股權控制着 SpaceX 約 85% 的投票權，而在特斯拉的投票權接近 20%。此外，SpaceX 的市值已超過 2 萬億美元，而特斯拉的市值為 1.5 萬億美元。

展開

NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日變動

(1.18%) $4.68

當前價格

$401.06

關鍵數據點

市值

$1.5T

日內區間

$384.70 - $402.52

52 周區間

$288.77 - $498.83

成交量

3.4M

平均成交量

58.5M

毛利率

19.07%

無論如何，即使特斯拉與 SpaceX 合併的可能性高於均等，我也不會急於購買特斯拉。特斯拉的核心業務仍然面臨壓力。第一季度的收入同比增長 16%，約為 224 億美元，但公司生產的汽車數量比銷售的多出約 5 萬輛。特斯拉的淨收入為 4.77 億美元，同比增長 17%（儘管這是在 2025 年年收入首次下降和第四季度利潤下降 61% 之後）。更重要的是，與公司約 1.5 萬億美元的市值相比，這樣的淨收入微不足道。實際上，特斯拉的市盈率約為 370 倍。

當然，這樣的估值不僅僅是對汽車業務的押注；這是市場為尚未大規模到來的自動駕駛和機器人支付的費用。而儘管合併可能為特斯拉業務中這些更具投機性的部分帶來一些協同效應，但股票的估值可以説已經反映出盈利能力的近乎奇蹟般的改善。

那麼，特斯拉與 SpaceX 的合併會是下一個嗎？

這是一種可能性，馬斯克最近提升他在特斯拉的投票權使這一結果變得更加可行。但即使真的發生，投資者也只能對條款和時機進行猜測，或者對特斯拉或 SpaceX 的業務在長期內的表現進行推測。