對比鮮明！美股創 “六年來最佳一季”，黃金經歷 “十多年來最差一季”

剛剛過去的第二季度，美國股市與黃金市場走出了一組罕見的極端對比行情。

今年二季度，標普 500 指數和納斯達克綜合指數分別大漲 15% 和 21%，創下 2020 年以來最佳季度表現；道瓊斯工業平均指數上漲 13%，為 2022 年以來最強季度。與此同時，黃金卻下跌約 14%，跌破每盎司 4000 美元關口，創下逾十年來最差季度表現。

（現貨黃金週線圖）

驅動這一分化的核心邏輯，指向同一個變量——美聯儲。新任美聯儲主席沃什在首次亮相時釋放出比市場預期更為鷹派的信號，令利率預期急劇轉向。這一轉變對黃金構成直接打壓，卻未能阻擋人工智能浪潮推動下的科技股狂飆。芯片股領漲全場，Micron Technology 單季暴漲 242%，費城半導體指數創下史上最佳季度紀錄。

然而，美股能否延續這一勢頭，市場並不樂觀。高估值、利率上行風險、AI 投資回報的不確定性，以及中東局勢的餘波，構成了下半年的重重挑戰。分析師普遍預計，市場將在高波動中繼續前行。

美股：AI 浪潮與企業盈利雙輪驅動

第二季度美股的強勁表現，在很大程度上由人工智能主題下的芯片股拉動。美光科技季度漲幅高達 242%，AMD 上漲 186%，博通上漲 22%，英偉達上漲 15%。費城半導體指數整體攀升 88%，創下有史以來最佳季度紀錄。

標普 500 指數和納斯達克指數今年以來分別錄得 24 次和 20 次歷史收盤新高。道瓊斯工業平均指數週二收於年內第 19 個歷史高點，並在 6 月份以最大幅度跑贏納斯達克和標普 500，為 2022 年 10 月以來首見。

企業盈利的韌性同樣為市場提供了支撐。據 FactSet 數據，約 85% 的標普 500 成分股公司超出一季度盈利預期，為 2021 年以來最高比例。分析師預計，標普 500 成分股公司二季度利潤將同比增長 22%，全年增幅有望達到 23%。

值得關注的是，市場上漲的廣度正在擴大。追蹤小盤股的羅素 2000 指數和道瓊斯運輸平均指數均創下 1991 年以來最佳年初表現，被視為經濟健康度的重要信號。道指 6 月份金融、醫療健康和工業板塊分別上漲 4.2%、6.5% 和 7.2%，均明顯跑贏通信服務和信息技術板塊逾 3% 的跌幅。

Stifel 股票策略師 Thomas Carroll 近期將標普 500 目標價上調至 7800 點，較週二收盤價高出約 4%。"股市的韌性不容低估，"Manulife Investment Management 股票及多資產解決方案首席投資官 Nathan Thooft 表示。

黃金：鷹派美聯儲與多重利空疊加重創

黃金的潰敗觸目驚心。金價從 1 月份創下的近每盎司 5595 美元歷史高點一路下滑，週二盤中一度跌至 3942.99 美元，為去年 11 月以來最低水平，季度跌幅接近 14%，創下 2013 年以來最大單季跌幅。白銀表現更差，季度下跌 20% 至 59.48 美元，為 2020 年以來最差季度。

Panmure Liberum 分析師 Tom Price 將此次下跌的主因歸結為美聯儲政策預期的轉變。"黃金面臨的最大拖累，是市場意識到美聯儲新主席對通脹高度警惕，他將通過加息來應對，"他表示，"黃金因此承壓回落。"

作為無息資產，黃金在高利率環境下天然處於劣勢，國債等生息資產的相對吸引力隨之上升。今年 1 月，投資者還在押注美聯儲降息，但伊朗戰爭引發的能源價格飆升徹底打亂了這一預期。美聯儲首選通脹指標近期升至 4.1%，遠高於 2% 的政策目標，債券收益率隨之攀升。

MKS Pamp 分析師 Nicky Shiels 指出，黃金下跌並非單一因素所致。"敍事已經轉向 AI 和 SpaceX，通脹數據對黃金的支撐也在減弱，"她説，並將美元走強、ETF 資金外流、美聯儲政策不確定性以及"貨幣貶值交易"退潮列為共同推手。所謂"貨幣貶值交易"，是指投資者將資金從法定貨幣轉移至黃金或比特幣等資產的操作。

部分交易員還將黃金倉位變現，轉而押注飆升的 AI 股票、芯片股或 SpaceX 創紀錄 IPO，分析師表示。

資金面的壓力進一步加劇了黃金的跌勢。世界黃金協會數據顯示，6 月份有望成為黃金 ETF 連續第二個月出現淨流出。

與此同時，中國工商銀行和廣發銀行宣佈，將從下月起限制零售客户的貴金屬期貨交易，反映出監管層對投資者在黃金和白銀市場過度投機的擔憂。

WisdomTree 大宗商品主管 Nitesh Shah 表示，"任何旨在抑制買入的措施，都不可能是正面的。"不過他同時指出，央行需求或將為金價提供一定支撐。

美股高波動或成新常態

儘管美股表現亮眼，但市場人士對下半年的展望仍保持審慎。據道瓊斯市場數據顯示，今年以來，標普 500 指數在超過四分之一的交易日內單日漲跌幅超過 1%。

"市場將極度波動，"Thomas Carroll 表示，"這讓我們的工作更有趣。"

利率走向仍是最大的不確定性來源。"目前全球央行政策走向存在普遍的不確定性，美聯儲可能是這一不確定性的核心，"Thooft 説。

AI 投資能否轉化為實質性盈利，仍是懸而未決的核心問題。Nuveen 首席投資官 Saira Malik 表示，"未來不會只有科技股的故事。"隨着市場上漲動能向更廣泛行業擴散，投資者正在尋找下一個接力棒。