GLMS SEC: In the first half of 2026, the metal sector is expected to rise and then fall, with the price center of metals likely to move upward in the second half of the year

智通财经 APP 获悉，国联民生证券发布研报称，回顾 2026H1，商品价格高位运行，板块内股价整体冲高回落。展望 2026H2，美伊冲突缓和，加息预期有望回落。金属供给端约束仍未解决，矿山复产延后，需求端传统行业韧性十足，新兴领域 AI+ 储能拉动边际需求，金属价格中枢有望上移。

国联民生证券主要观点如下：

铜：弦惊满月后，敛势待长风。金融属性：美伊冲突缓和，加息预期有望回落

供给端，成熟矿山减产持续，矿山复产延后，供给趋紧态势不变。长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供应难以放量。短期大矿山复产普遍延后，供给矛盾持续尖锐。需求端，电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中 AI+ 储能构建边际需求增量。叠加美国关税预期带来的囤货需求，铜价中枢或将持续上行。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源，建议关注铜陵有色、江西铜业。

贵金属：地缘渐息，长牛未改

短期来看，美国经济数据韧性，地缘局势谈判有所反复，在地缘事件未完全落地前，市场分歧加大，油价维持震荡，全球能源与金融市场不确定性尚存，在流动性及通胀预期摇摆下金银价格呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金 + 美元信用弱化的长逻辑，该行依旧看好中长期的金价中枢上移。白银兼具工业属性和金融属性，金融属性与黄金同步，价格波动率大于黄金。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金、大唐黄金、集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

铝：峰顶旧业，潮涌新篇

供给端，国内产能天花板刚性约束，供给增量有限;海外受美伊冲突影响供应减量明显，而印尼等国新增产能分批释放，短期难以扭转供给缺口，预计铝价重心上移。需求端，国内新能源车增速放缓但保持增势，线缆、储能铝需求高速增长，出口有望同比明显好转;海外传统能源价格高企，加速新能源需求放量，有望带动铝需求提升。原料端，氧化铝新增产能较大，需求增长有限，供需过剩价格回落明显;几内亚对铝土矿收紧预期加强，需关注资源民族主义对矿端的干扰。重点推荐：中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、创新实业、中国宏桥。

风险提示：金属价格波动回落，终端需求不及预期，海外经济发展不及预期。