Goldman Sachs warns: AI earnings surprises "retreat" are imminent, and the US stock earnings season may enter a new phase of "expectation verification."

智通財經 APP 獲悉，高盛集團資產配置研究主管克里斯蒂安·穆勒 - 格利斯曼 (Christian Mueller-Glissmann) 表示，上一財報季由人工智能 (AI) 驅動的盈利驚喜浪潮曾助推美股大幅走高，但這一盛況本季恐難再現，單靠企業業績本身已不足以引發市場新一輪顯著反彈。

儘管上市公司仍大概率繼續超預期，但 “本財報季的基準門檻已明顯抬升”。穆勒 - 格利斯曼指出，投資者將把更多注意力投向企業的業績前瞻指引及管理層評述，以捕捉股指能否在現有基礎上繼續緩慢爬升的信號。

據高盛預測，標普 500 指數成份股公司第二季度盈利增速將達 22%，這一數字與彙編的市場一致預期基本吻合。但問題不在於能否超預期，而在於 “超多少” 以及 “超預期後市場是否買賬”。

上一季度的驚喜主要來自 AI 相關產業鏈的 “非線性放量”，特別是芯片、服務器和雲基礎設施的爆發式需求。當前賣方預期已充分 price-in 了上述利好，部分龍頭股的估值已隱含較高增長假設。即使本季仍有超預期，邊際彈性也將顯著弱化，市場對 “好於預期” 的反應可能趨於平淡。

穆勒 - 格利斯曼進一步解釋，通常在週期後段，盈利修正的上行動能會延續較長時間，但 “與 AI 資本支出掛鈎的這一輪大規模盈利驚喜浪潮，大概率已接近尾聲”。

美國頭部科技企業今年在數據中心、專用芯片及網絡設備上的計劃資本開支合計高達 7250 億美元。穆勒 - 格利斯曼認為，超大規模雲服務商 (Hyperscalers) 因持有大量 AI 基礎設施資產，目前仍處於有利競爭地位，但接下來應更注重提升運營效率並加速 AI 商業化變現。

下半年的重點應轉向：提高資產利用率——避免重複建設和算力閒置;強化定價能力——將算力轉化為可計價的雲服務收入;優化資本配置——在投資與股東回報之間尋求平衡。

“AI 整體結構性趨勢並未被破壞，” 穆勒 - 格利斯曼強調，“但市場將不再慷慨地獎勵任何與 AI 沾邊的故事，而是更加挑剔地評估每一個業務的 ROI。”