韓股跌入熊市，高盛建議客户 “轉投中國 AI 產業鏈”

押注了半年韓國 AI 行情的資金，或許正在大規模撤退。

7 月 9 日，韓國首爾綜合股價指數（Kospi）單日下跌 5.4%，從上月創下的歷史高點累計回撤約 20%，正式進入技術性熊市。這一幕頗具戲劇性。就在今年，Kospi 一度是全球表現最好的主要股指，年內最高漲幅高達 116%。如今，這一漲幅已回落至約 72%。

韓股暴跌之際，高盛主題研究團隊順勢發佈報告，建議客户將倉位從韓國 AI 交易切換至 “中國 AI 價值鏈”。昨日，資金加速從韓國芯片股撤出，轉向港股科技板塊，恒生中國企業指數單日最高漲幅達 4.5%，阿里巴巴港股漲逾 13%。

韓股：從全球第一到熊市

Kospi 指數週三單日下跌 5.4%。領跌的正是此前帶動指數飆升的兩大核心——SK 海力士跌 5.7%，三星電子跌 6.3%。

諷刺的是，三星本週剛剛公佈季度利潤同比暴增 19 倍，但股價依然大跌。這説明市場的擔憂已不在於當下的盈利，而在於未來：AI 資本開支熱潮能否持續？

Fidelity International 投資組合經理 Ian Samson 直接點出了問題所在：“大量波動來自基本面的不確定性。我們確實看到 AI 驅動的半導體需求是真實的、巨大的——但這背後其實只是由少數幾家大型科技公司控制的約 1 萬億美元資本開支在支撐。” 一旦這筆支出放緩，下行風險將迅速顯現。

韓國市場的另一個隱患是結構性的。據彭博報道，大量散户投資者通過槓桿 ETF 重倉芯片股，這類產品在行情反轉時會放大跌幅。外國投資者則持續撤離——今年以來，全球基金已累計拋售逾 1000 億美元韓國本地股票。

另外據媒體報道，中國本土芯片正在崛起。此前也有消息稱，蘋果被曝正遊説美國政府，尋求獲准採購長鑫存儲內存芯片。

錢流向了哪裏？

資金流向已經説明一切。

恒生中國企業指數週三漲幅高達 4.5%，創 2025 年 2 月以來最大單日漲幅。阿里巴巴港股漲逾 13%，騰訊漲超 4%。本月迄今，恒生系列指數是亞洲表現最好的基準，而 Kospi 則是最差的。

Reed Capital 首席執行官 Gerald Gan 表示：“中國與全球其他市場之間的表現分化尤為明顯，這為中國股票創造了極具吸引力的價值機會。中國主要科技公司，正是我們正在積累倉位的標的。”

他同時指出，韓國和中國台灣的 AI 驅動漲勢 “可能正在顯現疲態”，投資者對組合集中度風險的意識正在增強，“在這個節點進行再平衡是合理的”。

高盛出手：推薦 “中國 AI 價值鏈”

這種資金輪動，已經得到高盛的背書。

該行研究團隊近期發佈報告，標題直接：《交易想法：做多中國 AI 價值鏈》。報告作者 Louis Miller 分析師寫道：“中國 AI 已正式進入我們的視野。”

高盛推薦客户買入其自建的 “GS 中國 AI 價值鏈” 籃子產品，覆蓋電力、半導體、AI 基礎設施、AI 模型及 AI 應用等整條產業鏈。

分析師給出三條核心邏輯：

一、中國 AI 估值嚴重偏低。

自 2022 年底以來，全球 AI 相關股票合計創造了 34 萬億美元的市值，中國的佔比極小。目前中國 AI 相關市值約為 4 萬億美元——分析師認為這個數字相對於中國在全球 AI 產業中的實際地位而言“明顯偏低”。

數據佐證：中國佔全球 AI 相關市值的 10%、AI 相關收入的 16%，但全球共同基金經理截至 2026 年 1 月，對中國科技的配置佔比僅為 1.2%。

該行研究還估算，AI 通過效率提升和新利潤創造帶來的潛在經濟效益，可能比當前 AI 股票價格所隱含的預期高出 50% 至 100%。

二、中國的結構性優勢被市場低估。

分析師認為，AI 通過效率提升和新利潤創造帶來的潛在經濟收益，可能比當前 AI 股票價格所隱含的預期高出 50% 至 100%。中國在 AI 供應鏈的基礎設施、電力和半導體環節具備競爭優勢，但尚未被充分定價。

三、中國 AI 已在跑贏其他中國資產，但相對美國 AI 仍有明顯差距。 這意味着補漲空間依然存在。

支撐邏輯：多重催化劑共振

該行認為，此輪中國 AI 行情是結構性的，而非短暫反彈，並列舉了多項具體支撐：

芯片出口激增： 中國 5 月芯片銷售額同比增長 111%，整體出口同比增長 19.4%，為近三個月最強，主要由 AI 硬件需求驅動。

指數納入重構： 中國主要交易所正在調整基準指數，納入更多國內 AI 和半導體公司，將被動資金引向戰略科技領域。

IPO 提速： 長鑫存儲已正式獲批登陸上交所科創板，成為 A 股今年最大的 IPO 之一。

該行特別強調，這不是一個 KWEB（中國互聯網 ETF）交易，而是覆蓋整條 AI 產業鏈的結構性機會。