Daiwa Capital Markets: Raises Tencent Holdings target price to HKD 680, reiterates "Buy" rating

智通財經 APP 獲悉，大華繼顯發佈研報稱，將騰訊控股 (00700) 目標價由 670 港元上調至 680 港元，重申"買入"評級。

騰訊混元 Hy3 的正式推出，標誌着其基礎模型能力的顯著進展，這得益於更強大的基準測試表現、編碼與智能體 (Agent) 升級，以及具競爭力的定價。在騰訊生態系統中的廣泛部署，有助於獲得真實世界的使用反饋並加速模型迭代。初步的良好勢頭，包括詞元 (Token) 增長 20 倍及自願選擇 Hy3 的用户增長 6 倍，顯示用户接受度正在提升，且在企業生產力和工作流程導向的 AI 應用案例中的相關性更強。

大華繼顯預測騰訊 2026 年第二季營收年度同比增長 11.8% 至 2,062 億元人民幣，非公認會計准則淨利潤年度同比增長 10.8% 至 699 億元人民幣，淨利率為 33.9%。按業務劃分，該行預期網絡遊戲收入年度同比增長 13.7% 至 673 億元人民幣，由國內遊戲年度同比增長 11.7% 和國際遊戲年度同比增長 18% 推動。

廣告收入預期年度同比增長 18.8% 至 425 億元人民幣，而金融科技及企業服務 (FBS) 收入預測年度同比增長 9.3% 至 627 億元人民幣，受惠於雲端收入年度同比增長 22.0% 和金融科技年度同比增長 7.0% 的支撐。該行預期毛利和營業利潤分別年度同比增長 11.3% 和 15.5%，達到 1,169 億和 694 億元人民幣。總體而言，該行預期 2026 年第二季業績大致符合預期，網絡遊戲的潛在上行空間可能部分被 FBS 增長放緩所抵銷。

大華繼顯稱，Hy3 顯著提升了 AI 智能體的可靠性。最重大的突破在於 Hy3 能夠超越簡單的問答，完成複雜的多步驟任務。Hy3 的智能體能力現已能處理多步驟任務，能直接根據元寶中的自然語言提示，直接生成 PPT、Word、Excel、PDF 和 HTML 文件。其幻覺率已從 12.5% 降至 5.4%，使得輸出結果在企業應用上更值得信賴。同時，增強的編碼和智能體能力提升了在複雜工作流程中的表現，包括軟件開發、財務建模和前端設計。該行認為這是騰訊正加強其基礎模型競爭力，並縮小與領先前沿模型差距的早期跡象。