大摩潑冷水：芯片製造商定價權承壓、AI 資本開支開始放緩、美股半導體 “明顯超買”

摩根士丹利財富管理首席投資官 Lisa Shalett 表示，隨着越來越多跡象表明芯片製造商的定價能力正在受到限制，投資者應對芯片股保持謹慎。她認為，市場對人工智能支出的樂觀預期，可能已將相關股票推升至過高水平。

Shalett 週五接受採訪時表示：

“我們看到，AI 數據中心技術棧正在被重新設計，越來越多成本更低的自研芯片被納入其中，而這些芯片正是許多超大規模雲服務商（hyperscalers）自行開發的。”

Shalett 發表上述警告之際，SK 海力士週五正式登陸納斯達克，完成了 265 億美元融資，創下外國企業赴美 IPO 募資規模紀錄。不過，SK 海力士近期在韓國本土市場經歷劇烈波動，股價自上月高點以來已累計下跌 26%。

Shalett 表示：

“總體而言，流向這一交易主題的資金依然十分充裕。”

但她指出，當前行業的發展正重演一個熟悉的規律：

“當供應鏈出現瓶頸，一些企業——比如部分存儲芯片廠商——藉機獲取超額利潤時，工程師們就會開始尋找成本更低的替代方案。”

本週稍早，Shalett 就在一份投資報告中指出，半導體板塊已經出現 “明顯超買” 跡象。她在節目中進一步表示，從半導體 ETF 到費城半導體指數，多個指標都印證了這一觀點。

彭博彙編數據顯示，自 2022 年以來，費城半導體指數的市盈率（PE）已增長逾三倍。

Shalett 還提到，Meta Platforms 近期調整 AI 戰略，也是一個值得關注的信號，顯示部分科技巨頭可能開始重新評估規模高達數千億美元的資本支出計劃。

Meta 首席執行官馬克·扎克伯格本週接受採訪時表示，他正在考慮，Meta 部分 AI 基礎設施如果向外部客户出租，是否能夠創造更高價值。

對此，Shalett 表示：

“這某種程度上表明，企業已經開始討論這些投資的節奏、速度以及投資回報率，同時思考如何提前實現商業化變現。”

她最後表示：

“我認為，我們正處於 AI 資本開支增速開始放緩的初期階段（early innings）。”