Amazon Has Underperformed in 2026. Is the Stock a Bargain Now?

在一个人工智能（AI）交易为芯片制造商和电力供应商创造财富的年份中，最有可能从大规模 AI 中获利的公司之一却被抛在了后面。亚马逊（ AMZN 0.73%）是 2026 年市值巨头中的落后者，股价仅小幅上涨，而周围的 AI 公司却迅速上涨。

这让人感到奇怪的是，亚马逊的业务可以说是多年来最好的状态。最近，当一位知名对冲基金经理被报道削减其持仓时，股票甚至引起了新的关注，这增加了市场对其冷淡的感觉。

那么，考虑到股票目前比 52 周高点低约 12%，亚马逊是否是一个显而易见的便宜货？还是市场对其犹豫是正确的？

图片来源：Getty Images。

业务悄然创下纪录

首先要关注的是云计算。亚马逊网络服务（AWS），公司最重要的利润引擎，刚刚重新加速。2026 年第一季度，AWS 的收入同比增长 28%，达到 376 亿美元。这是 15 个季度以来最快的增长，使该业务的年收入达到约 1500 亿美元。

这种重新加速的很大一部分是 AI 本身。公司越来越多地在其数据已经存在的地方训练和运行模型，而对许多公司来说，这意味着 AWS。

这一增长也极其盈利。AWS 在 37.7% 的利润率下产生了 142 亿美元的营业收入，这就是为什么尽管它只占总收入的一小部分，却驱动了亚马逊的大部分利润。

公司的其他部分也发挥了作用。总收入增长 17%，达到 1815 亿美元，营业收入跃升至 239 亿美元。这相当于 13.1% 的营业利润率，创下亚马逊的新纪录，标志着零售领域多年的成本控制终于显现出成效。

按部门划分，北美收入增长 12%，达到 1040 亿美元，国际业务增长 19%，均实现了可观的利润。广告这一高利润率的业务在零售中不断增长，保持了两位数的增长，并悄然提升了这些利润率。

亚马逊甚至正在建立一个可观的 AI 芯片业务。其定制硅的年收入现已超过 200 亿美元，并以三位数的速度增长，因为客户在寻找比最昂贵的 图形处理单元（GPUs） 更便宜的替代品。

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NASDAQ: AMZN

亚马逊

今日变动

(-0.73%) $-1.81

当前价格

$245.23

关键数据点

市值

$2.6T 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$244.42 - $251.00

52 周区间

$196.00 - $278.56

成交量

1.3M

平均成交量

50.2M

毛利率

50.60%

什么阻碍了股票的上涨

那么，为什么股票没有跟随上涨呢？简短的回答是支出。亚马逊在第一季度单独投入了 442 亿美元用于资本项目，其中大部分用于 AI 基础设施，较去年同期的 250 亿美元有所增加。

这一激增几乎抹去了公司的 自由现金流，在过去 12 个月中降至约 12 亿美元，较之前的 260 亿美元大幅下降。

这一数据令投资者感到担忧。一个以产生现金而闻名的公司突然几乎没有产生现金。赌注是今天的支出将建立明天推动 AWS 增长的数据中心。但这一回报需要数年时间，而时机从来没有保证。

尽管如此，我认为这种权衡看起来是合理的。这种支出是一种选择，而不是挣扎业务的症状。AWS 正在重新加速，零售利润率正在改善，芯片业务为亚马逊提供了第二种从 AI 中获利的方式。

亚马逊以前也做过这种赌注。多年前，它重金投资于建立 AWS 和物流网络，而这两者在投资周期结束后都变成了巨大的利润引擎。

而且价格是合理的。根据目前的写作，亚马逊的交易价格约为 244 美元，市盈率大约为 29 倍。这并不是其表现不佳所暗示的便宜倍数，但对于一个以这种速度增长利润的业务来说，这是一个合理的价格，并且低于其过去常交易的水平。

那么，亚马逊是便宜货吗？并不是一个显而易见的便宜货。但我认为在这里是一个不错的价值，且前景吸引人：一家市场领先的企业在多个方面表现良好，暂时因重金投资未来而不受欢迎。

就我个人而言，我会在这种疲软中感到舒适地买入。我只会知道，重大的支出以及对自由现金流的压力可能会持续一段时间。对于耐心的投资者来说，这个落后者可能会成为机会。