Tesla Heads Into Its July 22 Earnings Down 22%, and One Firm Sees a 67% Plunge From Here. Who's Right?

特斯拉（TSLA 2.47%）將在本週三，即 7 月 22 日，發佈第二季度財報，但目前有兩個故事無法同時成立。這家 電動車製造商 在第二季度交付了 480,126 輛汽車，同比增長 25%，是自 2025 年第三季度以來的最高季度交付量。然而，截至目前，股價約為 391 美元，較 52 周高點 498.83 美元下跌了 22%。

而華爾街的一家機構認為，股價下跌才剛剛開始。上週，富國銀行 將其對 特斯拉 的目標股價從 125 美元上調至 130 美元，同時維持其減持評級。從今天的股價來看，這一目標意味着約 67% 的下跌。

該公司的基本邏輯是，特斯拉的汽車交付量超過了自 2025 年第三季度以來的任何一個季度，但每輛車的盈利卻在下降，價格下調和原材料成本上升（包括內存芯片、銅和鋰等）正在侵蝕利潤。

那麼，誰是對的呢？

圖片來源：The Motley Fool。

看漲的理由已經公開

看漲者最有力的證據是交付量。特斯拉第二季度的交付量為 480,126 輛，同比增長 25%，而去年同期為 384,122 輛。

交付增長也在加速，較第一季度的同比增長 6% 有所上升。在經歷了一段時間的銷量下滑後，增長回來了。

其他業務也在恢復。第一季度的 收入 同比增長 16%，達 224 億美元，服務和其他收入增長 42%。

在第一季度能源收入同比下降 12% 後，第二季度能源存儲部署反彈至 13.5 吉瓦時，同比增長 41%，並且較第一季度的 8.8 吉瓦時大幅上升。

即使是投資者真正看重的業務也在進展。特斯拉在 4 月在達拉斯和休斯頓推出了無人駕駛 機器人出租車 服務，並在同月獲得了荷蘭的完全自動駕駛（監督）批准。其活躍的完全自動駕駛（監督）訂閲在第一季度達到了 128 萬，同比增長 51%。

而且公司有資源繼續資助其在自動駕駛和機器人領域的雄心。特斯拉在第一季度末的現金、現金等價物和短期投資達到了 447 億美元，較 2025 年末的 441 億美元有所增加。

這是一個改善的局面，我認為空頭無法忽視這一點。

展開

NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日變動

(-2.47%) $-9.66

當前價格

$381.41

關鍵數據點

市值

$1.4T 市值僅基於公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$377.29 - $385.65

52 周區間

$297.82 - $498.83

成交量

1.6M

平均成交量

49.4M

毛利率

19.07%

看跌的理由，從數字看

問題在於，正如富國銀行所描述的，所有這些交付量實際上能賺取多少利潤。

特斯拉第一季度的營業利潤率僅為 4.2%，低於 2025 年第四季度的 5.7%。淨收入為 4.77 億美元，收入為 224 億美元，折算每股收益為 0.13 美元。在過去 12 個月中，特斯拉的每股收益為 1.09 美元。

因此，股價約為 391 美元時，市盈率約為 360 倍。

這就是整個爭論的核心。這樣的倍數並未反映出週三的良好季度表現。它反映的是未來幾年一切順利的預期，包括機器人出租車業務規模化成為主要利潤來源，同時核心汽車業務保持健康。

再考慮這個細節。即使在富國銀行的 130 美元目標下，特斯拉的市盈率仍將約為 120 倍。換句話説，即使是看跌的觀點也將特斯拉視為一家高端成長公司——這就是今天價格中所藴含的樂觀程度。

誠實的回答是，週三的報告無法完全解決這個問題。畢竟，看跌的觀點是關於利潤，而看漲的觀點到目前為止主要是關於交付量。但報告應該顯示出差距正在縮小的方向。

觀察營業利潤率是否從第一季度的 4.2% 恢復。觀察第二季度的交付量對定價的影響。還要關注能源領域，第二季度的部署反彈也需要在收入和利潤中體現出來。

我不期待 67% 的暴跌。這樣的下跌可能需要市場幾乎完全停止為特斯拉的自動駕駛故事付費，而公司在這方面仍在取得可衡量的進展。但我認為富國銀行的基本框架是正確的。在這種估值下，僅靠交付量是不夠的。利潤必須跟上。

在利潤未能跟上之前，我不會在週三的報告前購買該股票。

如果特斯拉能夠在交付量增長的同時顯示出利潤率的上升，看漲者將贏得下一個字。如果不能，22% 的折扣可能根本不算什麼折扣。