Alphabet's Gemini 3.5 Pro Is Late and the Stock Is Slipping. Is the AI Leader Falling Behind?

當 Alphabet( GOOG 2.17%)( GOOGL 2.05%) 在 5 月中旬的 I/O 開發者大會上推出 Gemini 3.5 Flash 時，該公司表示更強大的兄弟型號 Gemini 3.5 Pro 將在 6 月推出。6 月過去了。

週四，Bloomberg 報道稱，旗艦 AI ( 人工智能) 模型的進度落後數月，因為谷歌正在努力提升其編碼能力——公司內部的一些人擔心競爭對手 OpenAI 和 Anthropic 正在推出已經超越 Gemini 的模型。

在今年早些時候達到 408.61 美元的峯值後，Alphabet 的股票在週五收於 346.77 美元，下降約 15%。按大多數標準來看，這算是適度的回調。但對於一隻一直是市場上押注 AI 的熱門股票來説，這卻是一個顯著的波動。

那麼，AI 領導者真的落後了嗎？Gemini 3.5 Pro 確實晚到了——這一點是確定的。但這一延遲是否會改變投資前景？Alphabet 自己的數據表明不會。至少目前不會。

圖片來源：Alphabet Inc

一款停滯在測試中的旗艦模型

時間線使得這一延遲顯得尤為顯著。谷歌在 2025 年末推出了 Gemini 3，而 3.5 代本應繼續快速發佈的節奏，Flash 版本在 5 月宣佈，Pro 版本承諾在一個月後推出。

然而，根據_Bloomberg_的報道，谷歌更新了用於訓練 Gemini 的數據，以試圖提升其編碼技能，但結果令人失望。

谷歌尚未宣佈新的發佈日期。

“我們目前正在與合作伙伴測試 3.5 Pro，一個升級版的 Flash 模型，以及其他模型，” 該公司在一份聲明中表示，並補充説它正在 “快速推出多種模型，同時保持對客户的高性價比。”

畢竟，編碼可以説是目前 AI 實驗室的主要戰場，而這也是企業客户支付的主要部分。一款尚未達到公司自身標準的旗艦模型，對於谷歌來説是一個不舒服的境地，而競爭對手卻在不斷推出新產品。

而且，賭注不僅僅是一個產品的發佈日期。Alphabet 預計今年的 資本支出 將高達 1900 億美元，其中大部分將用於其 AI 推動背後的基礎設施。如此規模的支出假設 Gemini 在前沿保持競爭力。一個延遲一個月的模型只是噪音。如果模型延遲成為一種模式，那就讓我感到擔憂。

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NASDAQ: GOOGL

Alphabet

今日變動

(-2.05%) $-7.26

當前價格

$347.20

關鍵數據點

市值

$4.2T 市值僅計算已公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$341.38 - $348.50

52 周區間

$186.15 - $408.61

成交量

934.5K

平均成交量

31.8M

毛利率

60.43%

股息收益率

0.25%

一項強大的業務

到目前為止，結果中沒有出現這種模式的跡象。Alphabet 的 收入 在第一季度同比增長 22%，達到 1099 億美元，連續 11 個季度實現兩位數增長。谷歌雲收入同比增長 63%，達到 200 億美元，較 2025 年第四季度的 48% 增長和第三季度的 34% 增長加速。雲部門的營業收入同比大約增長三倍，達到 66 億美元。谷歌搜索及其他收入增長 19%，管理層表示搜索查詢達到了歷史新高。

對 Gemini 本身的需求看起來也很健康。首席執行官 Sundar Pichai 表示，該公司的雲訂單積壓幾乎是上個季度的兩倍，超過 4600 億美元，並且其模型通過直接客户使用每分鐘處理超過 160 億個標記，三個月內增長了 60%。

“我們的 AI 投資和全棧方法正在點亮業務的每個部分，” Pichai 在公司的第一季度財報中表示。

換句話説，客户似乎並沒有在簽署合同之前等待 Gemini 3.5 Pro 的推出。

當然，這一延遲仍然值得關注。Alphabet 的市盈率約為 25 倍 前瞻性收益——這一價格假設增長率保持強勁。如果 Gemini 完全落後於 OpenAI 和 Anthropic 一代，那麼填補雲訂單積壓的 AI 需求可能會變得更難以捍衞，而現在推動搜索使用的 AI 功能可能會開始落後於競爭對手。然而，最終，我認為一個延遲的模型並不會讓 Alphabet 接近那個點。但這是一個值得關注的風險。

幸運的是，投資者不會長時間等待新的證據。Alphabet 計劃在 7 月 22 日星期三公佈第二季度業績。我將關注兩件事：谷歌雲 的增長率以及管理層對 Gemini 3.5 Pro 的任何發佈時機的説明。