GEM opens more than 2% higher; computing hardware rebounds; coal and liquor stocks surge; Hang Seng TECH Index jumps 3%; tech internet stocks rally collectively

A 股在兩大央企國新和誠通宣佈繼續增持、證監會召開座談會等多重利好提振下，滬指、滬深 300 在能源與消費權重股帶動下維持強勢。港股科網股大幅走高，阿里盤中漲超 5%，消息面上，7 月 19 日，阿里巴巴發佈旗艦大模型Qwen3.8 Max 預覽版，參數規模高達 2.4 萬億，官方稱其定位為"當今最強大的模型之一，可與領先的前沿 AI 模型媲美"。

7 月 20 日，A 股走出極致的風格分化行情：滬指漲 0.8%，盤中一度漲超 1%，上證 50 大漲 3%，電力、煤炭、油氣等紅利藍籌板塊集體爆發，中國海油漲停；創業板劇烈震盪之後小幅收漲，科技股承壓，尤其是 PCB、覆銅板、存儲芯片等多個科技硬件方向出現大面積跌停。

值得注意的是，今天創業板指數盤中一度跳水跌超 2%，科創 50 指數一度暴跌約 4%，科創綜指一度跌超 5%，但下午兩點半左右，有大資金進場 “掃貨”，多隻寬基 ETF 成交額明顯拉昇，A 股指數也隨之回升。多隻寬基尾盤放量，科創 50ETF 華夏成交額超 220 億元，創業板 ETF 易方達成交額超 180 億元，滬深 300ETF 華泰柏瑞成交額超 170 億元。

港股全天高開高走，恒指、恆科指雙雙上漲，恒指漲超 2%，恆科指盤中漲近 3%，科網股集體反彈，阿里一度大漲超 5%，美團、騰訊、京東等悉數上漲。新消費概念走強，滬上阿姨盤中曾漲近 30%。生物科技板塊大漲，芯片半導體有所回升，AI 大模型股承壓，智譜、MINIMAX 雙雙大跌。債市方面，國債期貨普遍下跌。商品方面，國內商品期貨多數上漲。

A 股：截至收盤，滬指漲 0.85%，深成指跌 0.71%，創業板指漲 0.42%。

盤面上，個股跌多漲少，滬深京三市超 3700 股飄綠，今日成交 2.72 萬億。滬深兩市成交額 2.7 萬億，較上一個交易日放量近 500 億。板塊方面，電力、煤炭板塊掀漲停潮，白酒、油氣、銀行、保險、券商漲幅靠前。算力硬件產業鏈大幅調整，PCB、光刻機、CPO 方向領跌，光伏、機器人、商業航天、鋰電池跌幅靠前。

港股：截至收盤，恒生指數收漲 2.36%，站上 25000 點整數關口，恒生科技指數漲 2.79%。

盤面上，科技權重股全下上漲，商湯漲逾 5%，快手、網易漲逾 4%，騰訊控股、阿里巴巴、小米集團、美團漲逾 3%。AI 大模型股遭遇拋售，智譜跌近 20%，MINIMAX 跌逾 10%。煤炭、石油石化、醫藥生物等板塊漲幅居前。

消息面上，月之暗面近期發佈 Kimi K3，DeepSeek 推出 DeepSeek V4 系列，阿里上線 Qwen3.8-Max-Preview，並預告 Qwen3.8 正式版即將發佈。國產大模型保持較快迭代節奏，相關企業的產品進展及行業競爭格局受到市場關注。

債市：國債期貨全線下跌，截至收盤，30 年期主力合約跌 0.17%，10 年期主力合約跌 0.07%，5 年期主力合約跌 0.04%，2 年期主力合約跌 0.02%。

商品：國內商品期貨盤漲跌參半，截至收盤，能源品漲幅居前，LPG 漲 10.72%；航運期貨全部上漲，集運指數 (歐線) 漲 8.92%；化工品多數上漲，瀝青漲 4.74%；非金屬建材漲跌參半，PVC 漲 4.34%；油脂油料多數上漲，豆粕漲 1.96%；基本金屬漲跌參半，氧化鋁漲 1.31%；新能源材料跌幅居前，碳酸鋰跌 5.61%；農副產品全部下跌，雞蛋跌 3.54%；貴金屬漲跌參半，鈀金跌 1.79%；黑色系多數下跌，焦炭跌 1.53%。

“煤電酒油” 大爆發

電力板塊今日全面爆發。催化來自需求端——江蘇電網用電負荷創歷史新高，7 月高温負荷屢創新高，全國用電需求旺盛，電力企業盈利預期上修。

個股方面，華銀電力、樂山電力（2 連板）、涪陵電力漲停，華電遼能、晉控電力、金開新能、立新能源、桂冠電力等多股漲停。

消息面上，7 月 10 日全國用電負荷首破 15.18 億千瓦創新高，僅 4 天后又攀升至 15.51 億千瓦再破紀錄。江蘇電網最高負荷連續第十年站上"億級台階"，今年已連續 73 天超 1 億千瓦。國家氣候中心預測今夏全國最大負荷將達 16 億千瓦。

除了居民製冷需求外，互聯網數據服務用電增長 41.4%、充換電服務業增長 57.1%，AI 算力正成為電力需求的剛性增量。中報層面，立新能源預增 570% 至 794%，桂冠電力上半年發電量同比增 47.67%，深南電 A 扭虧為盈，業績與催化共振。

政策面上，國務院印發《“十五五” 碳達峯行動方案》，明確從發電側、電網側、用户側三端協同發力，提升綠電系統消納能力。國家能源局也披露，“十五五” 期間全國電網固定資產投資將超 5 萬億元，較 “十四五” 增長超 80%，規劃新增投產 15 回特高壓直流綠電大通道，西電東送規模超 4.2 億千瓦。

國盛證券預計今夏最高負荷將達 16 億千瓦，較去年增 9000 萬千瓦。儘管 6 月全社會用電增速放緩至 3.7%，但充換電與互聯網數據服務用電仍維持 57.1% 與 41.4% 的高增長。中電聯預測全年用電量增速 5%-6%，風光新增裝機超 3 億千瓦，特高壓建設持續推進，跨區輸電能力增強，局部區域迎峯度夏期間或現供需偏緊格局。

煤炭板塊同步走強。夏季用電高峰推升電煤需求，疊加部分煤礦安監趨嚴導致供給偏緊、6 月全國原煤產量同比驟降 9.7% 創近十年最大降幅，煤價預期向好。

昊華能源、大有能源、鄭州煤電漲停，兗礦能源、中煤能源、遼寧能源漲停，板塊內多隻個股漲超 5%。從邏輯上看，電力與煤炭形成共振——用電負荷創新高既利好電力企業，也提振上游電煤需求，兩大板塊聯動上行。

催化方面，秦港動力煤價格升至 821 元/噸，環比上漲 29 元/噸。6 月全國原煤產量同比驟降 9.7%，創近十年最大降幅；晉陝蒙樣本煤礦產量同比降幅擴大至 4.4%。南方電廠日耗升至 612 萬噸/天，庫存可用天數降至 19.6 天，補庫需求開始釋放。供給收縮疊加迎峯度夏需求旺季，煤價獲得支撐。

白酒股大漲，古井貢酒漲停，貴州茅台漲近 6%。

催化方面：貴州茅台 7 月 17 日晚公告自 7 月 18 日起上調飛天 53%vol 500ml i 茅台平台零售價（1539→1639 元）及銷售合同價（1269→1369 元），為年內第二次提價。疊加白酒板塊前期調整充分、估值已具吸引力，資金借催化回流。

分析認為，在科技賽道連續重挫、市場風險偏好驟降的背景下，白酒作為消費防禦資產重新獲得資金青睞。5 月茅台宣佈上調部分產品零售價，疊加飛天茅台終端價格四連漲，行業邊際改善信號逐漸增多。

國際油價雙雙漲超 3%，布倫特原油期貨突破 90 美元/桶關口，霍爾木茲海峽再次關閉推升供應擔憂，直接催化 A 股油氣板塊走強。

中國海油漲停，作為國內海上油氣龍頭，對油價彈性最大；中曼石油漲停，為民營油氣勘探開發企業；中國石油漲超 5%，中國石化漲超 3%。油氣板塊大漲既受國際油價驅動，也與央企增持邏輯形成共振。

科技硬件個股重挫：銅冠銅箔 20CM 跌停，德明利四連跌停

PCB/覆銅板方向：銅冠銅箔 20CM 跌停，德福科技跌超 15%，寶鼎科技、金安國紀、華正新材 10CM 跌停，逸豪新材跌超 16%，南亞新材跌超 10%。覆銅板行業前期受 AI 算力需求預期推動漲幅較大，今日在市場風格切換壓力下遭遇集中拋售。

半導體/電子特氣方向：中船特氣 20CM 跌停（年內漲幅近 4 倍後獲利回吐），源傑科技跌超 15%。存儲芯片人氣龍頭德明利四連跌停，華天科技等逾 20 股跌停，半導體板塊跌幅居前。

存儲芯片人氣龍頭股德明利，近期股價持續調整。前期持續大漲創出階段高點後，7 月 13 日該股大跌封死跌停，隨後的 7 月 15 日至 17 日連續 3 日走出一字跌停。7 月 20 日開盤一字跌停後僅短暫開板隨後再度跌停，走出四連跌停，7 月以來累計跌幅接近 50%。

分析認為，核心因素是前期科技股交易過於擁擠，以及韓國股市此前存在槓桿過高的問題，部分資金存在獲利了結的現象。

浙商證券認為，若計算全市場成交額排名前 1% 的熱門股的總成交額佔全市場成交額的比例，來代表資金抱團程度，最新結果顯示，雖然本輪市場調整自 7 月初就已開啓，但熱門股成交佔比反而在 7 月 14 日創下 2020 年以來的新高，達到 28%，突破 2021 年 2 月的高點 27.6%。因此，過去一段時間的下跌可能並未帶來交易擁擠度的充分釋放。不過，7 月 15 日起，該指標出現了明顯下降，截至 7 月 17 日為 25.6%，熱門股成交佔比的逐步回落，可能表明當前已經進入下跌的末期。

整體來看，科技成長方向的調整主要源於三重壓力：一是前期累計漲幅較大後的獲利回吐；二是央企增持催化下資金從成長流向藍籌；三是部分個股中報預告不及預期。不過，指數層面並未大跌（科創 50+0.19%），説明權重科技股仍有韌性，調整集中在前期漲幅過大的二三線標的。