Earnings Preview | Is Tesla bidding farewell to the "selling cars narrative"? Key validations for Robotaxi scaling and Optimus mass production are approaching

智通財經 APP 獲悉，全球電動車巨頭特斯拉 (TSLA.US) 將於美國時間 7 月 22 日 (週三) 美股盤後公佈 2026 年第二季度財報。在電動車交付放緩、競爭白熱化以及利潤率持續承壓的背景下，市場目光已從單純的汽車銷量轉向自動駕駛出租車、人形機器人 Optimus 以及人工智能 (AI) 基礎設施等更具想象空間的增長敍事。而投資者正試圖從這份財報中，尋找馬斯克能否為公司重新注入可持續增長動力的明確信號。

圍繞本次財報，隨着交付數據及業務進展的披露，市場預期在近期出現明顯上修：目前華爾街預計營收將達到 264 億美元，每股收益 0.52 美元，汽車業務毛利率 (不含監管積分) 將略高於 18%。若以最新預期衡量，營收將較 2025 年同期增長約 17%，而每股收益有望實現接近 30% 的同比增幅，儘管税前利潤可能仍小幅下滑 1% 至 18.8 億美元。

財報公佈前夕，特斯拉股價較近年創下的歷史高點仍有約 20% 的折價，反映出投資者對電動車需求疲軟、持續價格戰以及下一階段增長時間表不確定性的憂慮。

交付企穩，但競爭壓力未減

特斯拉已提前披露第二季度全球交付量為 480,126 輛，產量為 451,758 輛。交付數據好於部分悲觀預期，帶動市場情緒一度回暖，但並未完全打消外界對其市場地位穩固程度的疑慮。

在全球最大的兩個電動車市場——美國和中國，競爭烈度持續升級。傳統車企與比亞迪 (01211) 等中國本土品牌不斷推出更具價格吸引力的電動車型。儘管特斯拉仍是全球最大的純電動車生產商之一，但比亞迪已穩坐新能源汽車 (含插混) 全球銷冠，並在多個季度純電銷量上超越特斯拉。

在電動車市場逐漸成熟的當下，守住份額的難度與日俱增。投資者將密切關注管理層對下半年生產計劃、訂單趨勢及終端需求的展望，尤其是在主要經濟體利率仍處於相對高位，消費者對大額可選消費支出更趨審慎的宏觀環境下。

利潤率：降本與多元化是關鍵

過去兩年，特斯拉為刺激需求頻繁下調整車售價，汽車毛利率持續承壓。儘管原材料成本回落提供了一定緩衝，但市場更關注的是通過製造效率提升、軟件收入擴大以及更優車型組合能否驅動利潤率進入修復通道。

第二季度的營業利潤率與自由現金流將成為評估特斯拉平衡增長與盈利能力的重要標尺。值得注意的是，由於資本支出急劇擴張，自由現金流轉為負值的可能性備受矚目，摩根士丹利分析師 Andrew Percoco 明確指出，隨着資本支出翻倍有餘，投資者正越來越關注支出是否真正加固了特斯拉在 “物理 AI” 領域的護城河。

自動駕駛出租車：規模化進展成焦點

完全自動駕駛軟件和 Robotaxi 業務，是特斯拉長期估值的核心支柱。當前，自動駕駛出租車服務的實際落地與擴張步伐，成為本次財報電話會最受期待的更新之一。

美國銀行分析師 Alexander Perry 表示，本次財報預計將帶來有關 Robotaxi 部署的更多細節，尤其是車隊擴張節奏和新市場拓展計劃。特斯拉在 7 月 3 日啓動邁阿密服務後，已在五個市場展開運營，另有四個市場進入籌備階段。其規模化能力將直接檢驗市場對特斯拉純視覺路線的質疑。

該分析師還指出，安全數據方面，自服務推出至 6 月中旬，累計報告 22 起事故，但無重傷或死亡記錄，這為監管溝通與公眾接受度提供了一定支撐。任何關於無人駕駛商業化時間表、監管審批進展及 FSD 訂閲率的變化，都可能成為股價的重大催化劑。

Optimus：從宏大敍事邁向實質生產

人形機器人 Optimus 正在從馬斯克反覆描繪的遠景走向產線落地的關鍵節點。過去兩年，馬斯克對 Optimus 給出了極為激進的產量預期，而本季度可能成為驗證其執行力的開端。

據最新信息，特斯拉計劃於 7 月底至 8 月在弗裏蒙特工廠啓動 Optimus 初步生產，並有可能同期發佈第三代 Optimus。更為具體的信號來自供應鏈：特斯拉已開始向供應商發出明確的採購指引，要求將零部件產能提升至 9 月約每週 1000 台，年底前進一步擴至每週 2000 至 2500 台。

摩根士丹利預計，馬斯克將在財報更新中闡述 Optimus 最終設計、生產爬坡曲線以及在特斯拉自家制造體系內的早期應用場景。如果進展順利，Optimus 有望從長期期權轉變為一條可見的增長曲線。

能源與 AI：多元化增長支柱成型

汽車業務之外，能源發電與儲存正成為日益重要的盈利貢獻者。隨着公用事業及企業加大對併網級儲能系統的投資以支持能源轉型，Megapack 大型電池系統需求持續旺盛。能源業務的營收與利潤增長，為特斯拉提供了超越汽車製造的寶貴多元化支撐。

AI 投資則是貫穿本次財報的暗線。馬斯克多次強調，AI 能力是特斯拉的核心競爭優勢，不僅支撐着自動駕駛，更是 Optimus 機器人計劃的大腦。市場將期待有關 AI 基礎設施投資、算力規模以及如何轉化為未來收入的具體闡述。在資本支出飆升、自由現金流面臨壓力的背景下，投資者需要從管理層口中聽到一個令人信服的 “物理 AI” 投入產出邏輯。