Last Time the S&P 500 Crossed This Valuation Milestone, the Stock Market Crashed by 49%. Will History Repeat?

儘管部分波動與美國和伊朗之間持續的衝突有關，但 標普 500（^GSPC +0.89%）指數在 2026 年迄今仍然取得了 8% 的漲幅。科技股的強勁表現抵消了一些宏觀經濟的不安，但歷史表明，這種情況可能無法持續太久。

根據一個廣泛關注的估值指標，標普 500 在其整個歷史上僅在另一個時刻如此昂貴，那是在 2000 年互聯網泡沫的頂峯。隨之而來的是投資者經歷的最陡峭的下跌之一，從那個低谷開始，指數花了近五年的時間才恢復並開始再次創下新高。歷史是否即將重演？

圖片來源：Getty Images。

標普 500 幾乎從未如此昂貴

標普 500 由來自美國經濟 11 個不同部門的 500 家大盤和巨頭公司組成，因此高度多元化。然而，由於它是按市值加權的，而像 Nvidia 和 Apple 這樣的公司目前是全球最有價值的企業，因此今天該指數超過三分之一的價值來自於炙手可熱的科技行業的股票。

在 5 月，標普 500 突破了一個關鍵的估值里程碑。其 Shiller 週期性調整市盈率——也稱為 Shiller CAPE 比率——首次超過 40，自 1999 年以來首次達到這一水平。現在它為 41.4，是自 2000 年以來的最高水平。

標普 500 Shiller CAPE 比率 數據來源於 YCharts

CAPE 比率是通過將標普 500 的當前價格除以其通脹調整後每股收益的 10 年移動平均值（該指數 500 家公司合併的收益）來計算的。它通常被認為是比傳統的 P/E 比率 更可靠的估值指標，因為後者僅考慮過去 12 個月的收益。

在 1999 年，標普 500 在其 CAPE 比率超過 40 後約 12 個月達到峯值，在隨後的兩年中，該指數下跌了多達 49%。如果今天發生類似的下跌，標普 500 將跌至約 3,880，這是自 2022 年 熊市 以來未見的水平。

更糟糕的是，在 2002 年標普 500 觸底後，它直到五年後的 2007 年才完全恢復並開始創下新高。這意味着在 CAPE 比率超過 40 後購買該指數的投資者，可能在近十年內沒有看到這些投資的正回報。這是零售投資者在當前水平上開始大規模投資前需要考慮的事情。

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指數

標普 500 指數

今日變動

(0.89%) +65.92

指數水平

7,509.20

關鍵數據點

日內區間

7,467.86 - 7,515.31

52 周區間

6,212.69 - 7,620.90

風險正在增加

2000 年後的崩盤是由互聯網泡沫破裂引發的。投資者在 1990 年代末湧入互聯網股票，儘管它們的基本面岌岌可危。這些公司中的許多甚至沒有產生收入，但它們的價格卻被不斷抬高，因此不可避免地崩潰。

科技股也在當前的牛市中處於領先地位，但這次的驅動因素是 人工智能（AI）。自 2023 年初 AI 熱潮開始以來，Nvidia、Advanced Micro Devices、Broadcom 和 Micron Technology 等公司成為標普 500 中表現最好的股票，但它們的漲幅是基於數據中心芯片和組件的銷售激增。

MU 數據來源於 YCharts.

然而，數據中心基礎設施支出熱潮可能正在出現裂痕，因為飆升的成本使企業難以以經濟價格部署 AI 軟件。UBS Group 最近的一項調查發現，60% 的企業正在通過將任務轉向更便宜、更高效的模型來削減 AI 支出。此外，像 Amazon、Uber Technologies 甚至 Walmart 等公司最近限制了員工的 AI 使用，以控制成本。

因此，大多數半導體股票 已經開始回落，而長期的拋售可能會對標普 500 產生重大影響。但這並不是目前唯一的風險，因為由於美國和伊朗之間的戰爭，油價仍然高企，這正在加劇更廣泛的通貨膨脹。

根據 CME Group 的 FedWatch 工具，目前聯邦儲備局在 2026 年底之前至少加息一次的概率為 82%，這可能對股市構成不利影響。

因此，現在大量投資股票可能不是一個好主意。這並不意味着投資者應該完全退出市場，因為市場時機把握是一種糟糕的策略。但這確實意味着他們可能想要削減一些最大的贏家，以鎖定部分收益，在購買新股票時使用較小的倉位，並保持至少五年的投資時間框架，以最大化獲得正回報的機會。