Why Is Alphabet (GOOGL) Still Falling After a Record Q2 Beat?

TradingKey - Alphabet（納斯達克：GOOGL）在 7 月 25 日星期五收盤時為 319.74 美元。隔夜交易目前為 322.22 美元，低於週三開盤時的 374 美元和週五交易結束後達到的 319 美元低點。本季度的業績大幅超出所有主要指標，如收入：1198 億美元，同比增長 24%；谷歌雲：248 億美元，同比增長 82%；運營利潤率：34%。

但資本支出（capex）同比翻了一番，第二季度達到 449 億美元，報告的每股收益（EPS）為 9.11 美元，並非運營收入，而是包括公司在 Anthropic 和 SpaceX 投資中的未實現收益，估計為每股 6 到 7 美元。週五，穆迪表示，人工智能支出威脅到亞馬遜、Meta 和 Alphabet 的信用質量。巴克萊對該股票給予買入評級，指出將公司的 TPU 即服務（TPU-as-a-Service）貨幣化給企業客户的機會。315.04 美元是一個關鍵支撐位，而相對強弱指數（RSI）已從超賣區反彈至 43。

第二季度的實際數字

本文的來源提供了錯誤的第二季度數字。Alphabet 在 SEC 8-K 文件中的實際數據：收入為 1198 億美元，同比增長 24%，而不是 1092 億美元；每股收益為 9.11 美元，而不是 2.62 美元。谷歌雲的收入為 248 億美元，同比增長 82%，而不是 164 億美元，增長 32%。資本支出為 449 億美元，而不是 465 億美元（2026 年全年為 465 億美元，僅第二季度為 449 億美元）。運營利潤率上升 2%，達到 34%。

這些是重要的相關數字，因為拋售是基於實際數字的合理化：449 億美元，同比翻了一番。這僅僅是一個季度的數字。這是第二季度的數字。每股收益 9.11 美元並非運營收入，而是 Anthropic 和 SpaceX 投資中的每股 6 到 7 美元的未實現收益。

自週四的財報電話會議以來，有三件新事物。

首先，穆迪在週五發佈了一份報告，稱人工智能支出威脅到亞馬遜、Meta 和 Alphabet 的信用質量，並不是立即降級，而是評級機構正式發出信號，認為資本支出軌跡是中期風險。

其次，巴克萊對該股票給予買入評級，指出將公司的 TPU 即服務能力貨幣化的機會。這意味着 Alphabet 可以將計算能力提供給企業客户，作為雲服務訂閲之外的直接收入來源。

第三，Verizon 簽署了一項價值 10 億美元的谷歌協議。隨着人工智能基礎設施需求的增長，這是另一項具體的交易。市場尚未將這些新交易納入預期。

為什麼股票從財報前下跌了 15%，誰在買入

Alphabet 在財報電話會議前的 374 美元價格已經反映了強勁的第二季度業績。它也沒有預見到資本支出修訂至每年 1950 億至 2050 億美元。這意味着首次出現的負季度自由現金流數字對投資者來説是一個衝擊。報告的每股收益 9.11 美元，一旦投資者識別出其中包含的 6 到 7 美元的未實現投資收益，實際上確認運營每股收益約為 2.90 美元，與共識相符，而不是大幅高於它。基於盈利驅動的多重重新評級的牛市預期被扼殺。基於資本支出驅動的貶值的熊市預期開始形成。

52 周高點為 408.61 美元。Alphabet 目前交易於 319 美元，這大約是去年的收益的 27 倍，標誌着該股票在一年多以來的最低估值倍數。這個估值適用於一家報告年收入增長率高達 24% 的公司，市盈率為 27。Cantor 的 Eric Johnston 在週五的 CNBC 節目中提出了對超大規模雲服務提供商長期潛力的有力論證。他建議，關於資本支出的擔憂是沒有根據的，因為雲利潤率在短短兩個季度內從 17.8% 上升到 36%，這意味着基礎設施投資的回報速度超過了懷疑者的預期。

總的來説，63 位分析師將 GOOGL 股票評為強烈買入，12 個月的共識目標價為 417.70 美元。這意味着從當前 319 美元的價格水平有 31% 的潛在升值。對於一家年增長 24% 的公司，同時以 27 倍的當前收益交易，投資論點很簡單：市場似乎已經將資本支出擔憂計入，並忽視了雲利潤率的恢復。另一方面，穆迪在上週五正式表達的熊市預期是，1950 億至 2050 億美元的年資本支出在當前自由現金流水平下是不可持續的。最終，這可能需要進行股權發行、減少股票回購或降低指引。

進入這一週的監管背景

在上週的拋售中壓制 Alphabet（GOOGL）股票的監管壓力並沒有消失。歐盟準備對谷歌施加進一步罰款，作為對大型科技公司的加強打擊的一部分。歐盟的另一家法院還確認了意大利針對賭博廣告處以的 781,655 歐元（約 854,000 美元）的罰款。谷歌 Play 將允許第三方應用市場，從下週開始，這是歐盟數字市場法驅動的讓步。

這些監管行動對於 Alphabet 這樣規模的公司來説是可以單獨管理的，但作為一個整體，它們將構成對業務的持續阻力，而這在三年前的歐洲業務中並不存在。特朗普在上週警告歐盟，懲罰美國科技公司將付出沉重代價，這引發了一個問題，即美國是否會施加影響以減緩歐盟的執法力度。

GOOGL 技術設置

該股票在 4 小時圖上約為 315.04 美元的買入價，319.74 美元的賣出價，這是 Alphabet 週四測試的擺動低點。相對強弱指數（RSI）從 25.6 反彈至約 43，顯示該股票並未被超賣到必須立即反彈的程度。GOOGL 仍然低於 50 日指數移動平均線（EMA），該線位於 346.82 美元，200 日 EMA 位於 353.84 美元。

Alphabet (GOOGL) 價格圖表 - 來源：Tradingview

如果 GOOGL 能夠保持在 315.00 美元以上，可能會反彈至 324.12 美元（23.6% 斐波那契），然後是 329.81 美元和 338.86 美元。一旦股票果斷跌破 315.00 美元，307.54 美元和 297.90 美元將成為可行目標。本週晚些時候舉行的美聯儲會議是主要的宏觀事件。鴿派的美聯儲信息意味着 Alphabet 未來自由現金流的折現率下降，空頭情況將縮短。

下週關鍵水平

• 週五收盤：319.74 美元。
• 盤後交易：322.22 美元。
• 一年區間：187.82-408.61 美元
• 第二季度財報：收入：1198 億美元（+24%），雲服務：248 億美元（+82%），利潤率：36%，資本支出：449 億美元
• 本週新消息：穆迪信用警告，巴克萊買入，TPU 即服務，威瑞森與谷歌達成 10 億美元交易
• 共識目標價：417.70 美元（63 位分析師，強烈買入），市盈率：27，收入增長：24%
• 主要支撐位：315.00 美元。下方：307.54 美元，297.90 美元
• 潛在反彈目標：324.12 美元（23.6% 斐波那契），329.81 美元，338.86 美元

總結

Alphabet 目前價格為 319 美元，比其財報前價格下跌 15%，市盈率為 27 倍，收入增長 24%，谷歌雲服務增長 82%，利潤率改善。由於季度資本支出為 449 億美元，穆迪的信用降級警告，以及每股收益（EPS）來自未實現投資收益而非運營收入的 6 到 7 美元，賣出是合理的，EPS 價格為 9.11 美元。

支撐位在 315 美元，307.54 美元和 297.90 美元在下方，技術性反彈在 324.12 美元以上開始。巴克萊對 TPU 即服務給予買入評級，而本週威瑞森與谷歌簽署了 10 億美元的交易。美聯儲是一個宏觀催化劑，可能會使復甦提前或推遲。覆蓋 Alphabet 的 63 位分析師的平均目標價為 417.70 美元。

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